以抄底俄羅斯股市反觀中國資產配置荒的痛點

    經濟學者吳迪撰文指出，以規模最大的，交易最活躍的俄羅斯股票etf——market vectors russia etf(rsx)為例子。去年3月，在俄羅斯吞並克里米亞時，rsx的價格跌到了多年以來的最低點，但到去年6月，rsx的價格反彈了大約30%。在血流成河時買進，並不只是心靈雞湯。這篇文章具有一定參考意義。

    根據招商銀行和貝恩公司聯合發布的《2015中國私人財富報告》，2015年中國個人可投資資產1千萬人民幣以上的高凈值人群規模已超過100萬人，全國個人總體持有的可投資資產規模達到112萬億人民幣。這么大規模的財富在國內卻難以找到合適的資產進行投資。現階段中國房地產市場還在去庫存，a股也很不好做，在目前貨幣政策相對寬鬆的背景下，以萬億為計的資金似乎無處可去，以致“資產設定荒”愈演愈烈。

不少人有了錢卻為買不到合適的資產而愁苦不已。這種困境我在《龐氏融資的紅海里，錢往哪里去》一文里做了詳細闡述。

“龐氏融資的紅海里，錢往哪里去？如果你沒有實力像寶能那么拼，沒有能力玩轉不良資產，那么你還是現金為王吧。在這個以超級去杠桿化為主題的金融世界里，財富最重要的品質依次為安全性，流動性和收益率。很多時候，“積極努力，頻頻出錯”往往不如“不求有功但求無過”的消極無為。”

上面這段話描述的就是中國境內資產設定荒的痛點。

問題是活人怎會讓尿憋死，財富設定又何苦以中國國境線為牢？

讓我們放眼全球，這里為了方便說明問題，舉俄國為栗子。

最近這兩年俄羅斯真是流年不利。

先是油價持續低迷，把其經濟發展的脊梁骨給打斷了。為啥是脊梁骨呢？俄羅斯是全球最大石油生產國，以2013年為例，原油和天然氣占俄出口收入的68%和gdp的16.4%。俄國的內需、出口收入和投資總額與油價息息相關，假如世界油價持續下挫，俄國的經濟復甦將遙遙無期。

自2014年11月中旬起實行自由浮動匯率制以來，盧布匯率對油價的依賴性立即升至88%，這意味著油價持續低迷之下，盧布的匯率危機將繼續發酵。2014年，盧布累計貶值了40%，2015年，又累計貶值了50%。盧布跌得有多慘？在中國180萬的路虎去俄國買只要18萬。去年年底，不少中國人到俄國血拼，把愛馬仕、lv、prada等奢侈品掃了個光。盧布跌跌未休，又趕上美聯儲加息，探底之旅依然很漫長。

除此之外，經濟贏弱的俄羅斯還攤上了反恐戰爭的重負。自俄羅斯安全域確認其民航機在埃及上空的墜落為恐怖襲擊，俄便出重拳打擊中東極端恐怖組織isis（伊斯蘭國），而其打擊isis的戰機被土耳其擊落后，又與重要貿易伙伴土耳其關係變得極為緊張。

經濟復甦難期，匯率危機四伏，地緣形勢險惡，這幾乎是促成資金大規模外逃的絕妙配方。根據俄央行數據，假如國際原油價格維持在五十美元以下，俄國的外儲或將於2017年前耗盡。與此同時，俄央行數據顯示，外商對俄直接投資2015年上半年只有區區26億美元，為2006年以來新低。14年俄國的資本外流更是13年的三倍，高1515億美元。擁有全國一半以上外商直接投資的莫斯科受此輪資金外流潮影響最大。莫斯科曾被譽為世界最昂貴城市之一，但因盧布貶值而地產價格大幅下調。以高級辦公室每平方米的價格為例，在短短一年之間已由5000美元跌至2500美元，跌去一半。

羅斯柴爾德有句名言：“在血流成河時買進”。

問題是，誰敢抄底？

俄國人希望這個答案是中國人。

過去包括中國人在內的亞洲投資者大多透過駐倫敦的金融機構（如全球托管機構、經紀人和投資銀行等）作為中介對俄進行投資，而俄方現正積極與亞洲尤其是中國的金融機構合作，搭建金融基礎設施，與亞洲投資者建立關係，取代倫敦金融機構中介人的角色。這方面的積極進展有，俄方於15年6月與中方的中央結算公司簽訂諒解備忘錄，雙方計劃在16年建立跨境貿易結算的金融基礎設施。俄副財長斯托爾恰克在九月宣布，俄方正考慮16年於中國發行人民幣債券，或將成為首個在岸發行人民幣債券的外國政府。埃斯達林表示，莫斯科交易所有意與上海證券交易所建立互聯互通機制，形式類似現行的“滬港通”。

問題是你敢抄俄國的底嗎？

抄底俄羅斯的理由是：

1.自蘇聯解體以后，分別在1998年和2008年經歷兩次經濟危機，而俄國內生產總值卻由99年的1580億美元飆升至08年的16100億美元，升幅高於10倍。

2.俄國地大物博，版圖橫跨歐亞大陸，地理位置優越。這些優勢不會因經濟周期而消失，投資者應風物長宜放眼量。

3.假如俄國能優化鐵路等基礎設施，可在“一帶一路”中扮演重要的角色。15年5月習大大訪問莫斯科，與俄方達成協議，計劃於2020年完成“莫斯科—喀山”鐵路項目，合力打造“歐亞高速運輸走廊”。

4.除了陸路交通以外，俄國作為北極圈內最大的國家，在連接歐亞的“北海航道”具地理優勢。有見全球暖化導致北極海洋冰層融化，全球海運業紛紛研究以北海航道取代途經蘇伊士運河的傳統航線。中國遠洋(601919,股吧)運輸公司更計劃開辟途經北極的歐亞定期航線，預期可節省高達四成的海運成本。

5.中俄之間的金融基礎設施正在搭建。

當然不抄底俄羅斯的理由你也可以列出一萬條。比如像《經濟學人》雜志去年的這篇封面文章

但其實投資者不應該擔心一個投資標的有多糟糕，或者有多好，而是應該關注他未來的反彈空間或者是波動空間，不是嗎？

關於這點，美國university of richmond的三位經濟學者做的一個研究很有啟示。他們在名為《cover stories: are business magazine cover stories effective contrarian indicators?》的研究報告中揭示，被《經濟學人》這樣的牛人雜志封面唱衰是件大好事。三位學者搜集了《商業周刊》、《財富》和《福布斯》等世界頂級財經雜志二十多年的內容，想要弄清楚積極的封面故事是否伴隨著優秀的回報，消極報導是否伴隨著低於平均水準的表現。結果發現，積極的報導往往是在強勢表現后出現，而消極的報導則往往是糟糕表現后的產物。他們發現，那些得到最多積極報導的企業，其股價在之前的表現平均超過大盤42.7%，而那些消極報導最多的，平均落后大盤34.6%。

可是，他現在有多好，或者有多糟，與你的未來收益關係很大嗎？投資者真正應該感興趣的，顯然應該是這些股票在報導刊出之后的表現。研究發現，被消極報導最多者后來的表現平均超過大盤12.4%，而被積極報導最多者，卻只能超過大盤4.2%。不光是股票如此，從行業或者國家的層面看去，這樣的規律同樣存在。

那么，投資者應該學習到些什么呢？那些有影響力的財經媒體紛紛唱衰俄國意味著什么？

這里以規模最大的，交易最活躍的俄羅斯股票etf——market vectors russia etf(rsx)為栗子。去年3月，在俄羅斯吞並克里米亞時，rsx的價格跌到了多年以來的最低點，但到去年6月，rsx的價格反彈了大約30%。

在血流成河時買進，並不只是心靈雞湯。

a股難做，抄底要放眼全球，活人怎會讓尿憋死，財富設定又何苦以中國國境線為牢。