蔡明彰觀點:貨櫃輪長線再好二年 散裝輪中期姿態更高

蔡明彰觀點:貨櫃輪長線再好二年 散裝輪中期姿態更高。(圖:鉅亨網資料照)
蔡明彰觀點:貨櫃輪長線再好二年 散裝輪中期姿態更高。(圖:鉅亨網資料照)

今天報告的主題是「貨櫃輪長線再好二年  散裝輪中期姿態更高」。

萬寶投顧蔡明彰強調,美股三大指數道瓊、標普、那斯達克連跌五週,創 20 年來最長跌勢,市場擔心停滯性通膨。一般認為,目前美股的重挫已反映了升息預期,但還沒有充分反映經濟衰退的預期。

美股的利空始作俑者是通膨惡化,本週三發佈 4 月 CPI,估通膨率降至 8.1%~8.2%,比 3 月創 40 年新高的 8.5%,有所回落。果真如此,美股將暫時不再大跌,同時也會帶動台股反彈,但在美股尚未止跌之前,美元指數創 20 年新高,造成新興市場資金失血,外資今年累計賣超台股逾 7,000 億元,創歷史記錄。

這個空方力量使得台股打第二隻腳,回測萬六,第一隻腳 16,219 點主要跌勢集中在電子權值股及高估值,但第二隻腳明顯出現金融股的補跌,因為富邦金 (2881-TW)、國泰金 (2882-TW) 的今年股利已宣布,雖有一定的殖利率,但利多出盡。

金融股的利空正在逐漸浮上檯面,當全球經濟衰退,金融業在股市、匯市、債市的操作,巧婦難為無米之炊,今年整體獲利將不如去年風光。防疫保單的理賠金額不斷擴大,將吃掉今年金融股獲利,最重要是國內央行基於穩定金融情緒,雖會跟進聯準會升息,但次數與幅度都較保守,因此金融股今年成存股族最愛的優勢,將不如預期。

本週台股拉回打第二隻腳,電子股利空不斷,但可觀察第一季財報及 4 月營收優於預期的龍頭指標股,聯電 (2303-TW)、聯發科 (2454-TW)、矽力 - KY(6415-TW)、信驊 (5274-TW)、世芯 - KY(3661-TW)、新唐 (4919-TW)、欣興 (3037-TW)、微星 (2377-TW) 等是否沒有破底,如果答案是肯定的,這部分可以彌補金融股補跌的衝擊,美國 CPI 數據發佈後,不再進一步惡化,下半週台股反彈。

萬寶投顧蔡明彰強調,台股回測萬六,看清楚誰是本波真正主流。上週台股收黑,但航運週線收紅,如果本週航運先蹲後跳再收紅,毫無疑問,就是台股最強多頭部隊。

先講貨櫃輪,美國 10 月旺季需求之前,電子商務、服裝及時效性商品拉動貨櫃輪市場景氣,這個景氣看好的優勢是電子與金融都無法比擬。

即使現階段中國疫情管控使供應鏈遭遇挑戰,貨櫃輪美國線運價依然跌幅有限,一旦中國工廠恢復生產,貨物可以正常運送,預料馬上美西港口船舶數量又增加。

2021 年全球貨櫃輪共獲利 1,500 億美元,為過去 10 年總和的 3 倍,原本估計 2022 下半年正常化,貨櫃三雄長榮 (2603-TW)、陽明 (2609-TW)、萬海 (2615-TW) 上半年是這波景氣週期的高峰,但現在出現二大因素,將使貨櫃輪景氣 2022 全年仍繁榮,諮詢機構德魯里 (Drewry) 估全球貨櫃輪今年共計獲利 3,000 億美元,較去年再大幅成長一倍。

第一個因素,中國疫情升溫,各大城市封城,使運價 3~5 月下跌,不過跌幅越來越收斂,反而未來解封會使運價強彈,並拉長成長週期的時間。其次,美國市場商品採購及消費仍暢旺,美西碼頭工會談判即將展開,勞資協議有變數,甚至演變成罷工。由於今年美國期中選舉的政治考量,白宮立場會偏向勞工,而最後達成協議就是運價上漲。

結論,貨櫃輪暴利將延長到 2023 年,貨櫃三雄 2022 及 2023 年仍會大賺,去年市場認為長榮今年 EPS 將衰退,從去年的 45 元衰退到 40 元以下,可是今年第一季 19 元,再寫下歷史新高,估計第二季與第一季持平,因此 2022 年上看 68 元,比去年 45 元,又成長逾 5 成。

萬寶投顧蔡明彰強調,散裝輪景氣比不上貨櫃輪的長線看好,但全球搶煤、搶糧使最受惠的散裝輪中期姿態更高。台股散裝輪第一季 EPS 是今年最低,第二季及第三季大幅成長。

看兩大人口國家印度及中國,印度 75%電力來自於燃煤,全國 6 成燃煤電廠的煤炭庫存不足,印度 3 月歷史高溫使電力需求大增,因此利用俄羅斯遭制裁,3 月從俄羅斯進口煤炭 104 萬噸,創單月記錄。印度進口俄羅斯煤炭,三分之二來自俄羅斯遠東地區港口,推升散裝輪運價。

中國是全球最大煤炭消費國,今年來煤炭指數大漲 13%,中國加入全球搶煤,宣佈自今年 5 月底到明年 3 月底,暫時將進口煤炭關稅降至 0,原本稅率是 6%,北方從俄羅斯進口煤炭,南方從印尼進口,同時拉升散裝輪運價,預料全球搶煤高峰落在歐盟禁運俄羅斯煤炭生效的夏天 8 月。

載運煤炭需使用大型海岬型散裝輪,BCI 3 月下跌 3%,4 月初歐盟宣佈禁運俄羅斯煤炭,4 月就大漲 30%,但 5 月迄今放大漲幅到 35%,因此 6~7 月將噴出。

萬寶投顧蔡明彰強調,今年散裝輪還有一個特別漲升動能。糧食危機造成全球搶糧,不只俄烏戰爭使烏克蘭糧食供應大減,美國、阿根廷嚴重乾旱,印度禁止小麥出口,都加大搶糧、囤糧風暴。

運送糧食使用中小型散裝輪,巴拿馬型現貨日租金 2.8 萬美元,超過海岬型的 2.4 萬美元,表示中小船舶散裝輪賺翻。

台股以中小船舶為主的散裝輪慧洋 - KY(2637-TW),137 艘船舶有 30 艘巴拿馬型、28 艘輕便極限型、37 艘輕便型,今年第一季 EPS 3.59 元,創歷史同期新高,估今年 EPS 上看 14~15 元,比去年 11 元,再成長近三成。

四維航 (5608-TW) 船隊 35 艘中,巴拿馬 3 艘、輕便極限型 4 艘、輕便型 27 艘,第一季 EPS 1.53 元,創歷年同期新高,全年估 7 元,本益比 6 倍。

正德 (2641-TW) 船隊 18 艘,均為輕便型及輕便極限型,去年第四季毛利率 50.26%,今年第一季上升至 52.01%,第一季 EPS 1.35 元,創單季歷史新高,全年上修至 3~4 元,本益比低於 10 倍。

多數人不瞭解散裝輪特性,現貨比重最高的裕民 (2606-TW) 第一季 EPS 1 元,但目前價位 60 元以上,被認為價位不便宜,但裕民第一季淨利 8.43 億元,同比大增 150%,寫下 12 年來同期新高。

第一季 BDI 收盤僅 2,100 點,雖然裕民 EPS 不會超過去年第三及第四季的 2 元水準,不過現在 BDI 已漲到 2,700 點,因此第二季 EPS 將大幅成長,未來會反映在股價走勢上。

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