【富蘭克林】國際股債市回顧與建議

一、    主要區域股債市回顧與展望
美歐股市
●    過去一週表現回顧：景氣擔憂升溫、企業財報牽動個股表現，股市走勢震盪
過去一週美股走勢震盪，市場對經濟增長放緩及聯準會政策緊縮的疑慮升溫，企業財報及財測展望牽動個股表現，所幸在部分科技股財報結果優於預期的支撐下美股週線收紅。受俄羅斯停止向部分東歐國家供應天然氣影響，加上投資人擔憂中國北京可能跟進上海實施封城，對中國暴險較高的原物料、精品類股表現不佳，而德國政府將 2022 年 GDP 從 1 月預估的 3.6% 下修至 2.2% 也加劇了歐元區經濟下行的擔憂，銀行、零售類股表現受壓抑，也拖累道瓊歐洲 600 指數近週下跌 1.2%。經濟數據錯綜：美國第一季 GDP 季比年率意外萎縮 1.4%，主要受到進口大增導致貿易逆差擴大以及庫存成長放緩的影響，所幸，第一季個人消費增長 2.7%，三月飛機除外的非國防資本財新訂單成長 1%，超出預期，二月標普凱斯席勒 20 城市房價指數年增 20.2%，創紀錄漲幅，高房價及利率攀升壓抑三月新屋銷售月減 8.6%，成屋待完成銷售連續五個月下降，四月消費者信心指數自 107.6 降至 107.3，不如預期。英國 4 月工業聯合會 (CBI) 工業趨勢訂單指數為 14，低於預期和前值；英國 4 月工業聯合會 (CBI) 零售銷售調查指數為 - 35，低於預期和前值；德國 4 月 Ifo 商業景氣指數為 91.8，優於預期和前值；德國 5 月 GfK 消費者信心指數為 - 26.5，低於預期和前值；德國 4 月 CPI 月增 0.8%，年增 7.4%，雙雙高於預期；法國 4 月消費者信心指數為 88，低於預期和前值。
史坦普 500 十一大類股漲跌互見，科技類股反彈 3%，高通本季財測超出預期，股價大漲 11.6%，PayPal 及 ServiceNow 挾財報利多上漲約 7%，國際旅遊復甦挹注萬事達卡及 Visa 獲利超出預期，股價漲逾 6%，得益於雲端服務收入增長，微軟上季財報超出預期，該股上漲 5.7%，德州儀器以中國防疫封控措施導致中國客戶停產或減產為由，下修第二季營收預測約 10%，一度壓抑股價，但隨後反彈收高 1.5%；能源及原物料類股收漲 1.2%；反觀市場擔憂馬斯克可能出售其特斯拉持股來收購推特，特斯拉跌逾 12%，福特汽車上季獲利略高於預期，然而，供應鏈問題仍存壓抑汽車股股價，拖累消費耐久財類股下跌 2.1%，表現居末；金融、公用事業及不動產類股下跌 0.8%~1.2% 不等；諾福克南方鐵路挾財報利多收高 2.8%，惟波音財報不如預期，工業巨頭通用電氣及 3M 獲利預測令人失望，開拓重工警告成本上升恐壓抑利潤率，股價跌幅介於 1.4%~12.8% 不等，工業類股收低 0.7%；Meta 平台第一季活躍用戶回升，股價大漲 11.7%，然而，Alphabet 上季營業收入年增 23%，增速放緩，淨利年減 8.3%，降幅大於預期，該股下跌 0.9%，Netflix 續跌 7.4%，壓抑通訊服務類股收黑 0.5%(類股表現僅含價格變動)。
終場道瓊工業指數上漲 0.31% 至 33,916.39 點，史坦普 500 指數上漲 0.38% 至 4,287.50 點，那斯達克指數上漲 0.26% 至 12,871.53 點，費城半導體指數上漲 2.23% 至 3,056.36 點，羅素 2000 指數下跌 1.16% 至 1,917.94 點，那斯達克生技指數下跌 2.89% 至 3,847.13 點，MSCI 歐洲指數下跌 1.1%(彭博資訊，統計期間為 4/25~4/28，含股利及價格變動)
●    未來一週市場展望與觀察指標：聯準會利率會議、經濟數據、企業財報
(1)    經濟數據：(a) 美國：四月 ISM 製造業 / 服務業指數、非農就業報告、三月 JOLTS 職缺數及貿易收支。(b) 歐洲：歐洲各國 4 月 Markit 製造業、服務業、綜合 PMI 終值；歐元區 3 月失業率；德國 4 月失業人數變化；德國 3 月工廠訂單；德國 3 月進出口、貿易餘額。
(2)    央行會議：(a)5/3~4 聯準會利率會議：市場預估將升息兩碼，將基準利率區間上調至 0.75%~1%，並宣布縮表計畫，高盛證券 (4/28) 預估，5、6 月會議將各升息兩碼，2022 年其餘四次會議將再回到每次會議升息一碼的緊縮步伐，但聯準會繼續以二碼的速度升息直到達到 2.25%~2.5% 中性利率水準的可能性也相當高，留意聯準會主席鮑爾會後記者會所釋出的政策線索，針對縮表計畫，預估聯準會將宣布自 6 月份開始縮表並在未來三個月逐步將縮表上限提高至每月 950 億美元 (公債 600 億 / 不動產抵押債 350 億)。(b) 英國央行 (BoE) 將於 5/5(四)召開利率決策會議，高盛維持 3/17 的預估，認為英國央行將升息 25 個基點至 1%，但可能會等到 8 月才會正式啟動「主動縮表」進程。
(3)    企業財報：根據彭博資訊統計，未來一週共 164 家史坦普 500 企業將公布財報，包括科技 (半導體股恩智浦、超微)，醫療 (輝瑞、莫德納、Biogen、Regeneron)、消費 (星巴克、Airbnb、Uber)、公用事業 (道明尼能源、桑普拉能源)，以及多家保險和能源公司。
中長線投資展望：逢回分批佈局美國創新成長 + 價值循環題材，留意歐股政策作多行情
美股：富蘭克林證券投顧表示，未來一週聚焦 5/3~4 聯準會利率會議，市場預估將升息兩碼並宣布縮表計畫，對照目前利率期貨已反映在市場預期中，關注聯準會主席鮑爾會後記者會所釋出對後續升息步調的政策線索，根據目前利率期貨 (4/29) 反映市場預期 2022 年底前聯準會將再升息超過 9 碼，未來三次會議將一次升息兩碼。另外，ISM 指數及非農就業報告亦為重要看點，市場預估景氣及就業狀況可望維持穩健。就企業財報方面，根據 Refinitiv 統計至 4/28 止，約 47% 史坦普 500 企業已公布財報，獲利及營收優於預期的比例分別為 81% 及 72%，彭博統計五月份約 211 家史坦普 500 企業將公布財報，Factset(4/22)統計，第一季史坦普 500 企業獲利預估年增 6.6%，為 2020 年第四季以來最低增速，全年獲利預估年增 10.9%，在通膨高漲、經濟成長預測下修及地緣政治變數仍存的環境下，財測展望以及原材料和薪資成本上升對利潤率的影響均為重要看點，料將牽動美股短線波動仍大，然而，隨著股市評價已重新校準，若後續貨幣政策走向的能見度提高，輔以儘管通膨率仍將維持高檔但正接近峰值，後續通膨觸頂回落有機會緩和市場擔憂，股市有望逐步回穩。富蘭克林證券投顧表示，值此高波動的市場環境下，建議投資人核心部位首選美國價值平衡型基金，穩健型股票配置首選兼具高股利及政策受惠題材的基礎建設或公用事業產業型基金，科技股受到利率攀升影響短線承壓，但歷經這波修正後評價面趨於合理，建議已進場者耐心續抱，積極型投資人可趁修正之際分批或定期定額佈局。
歐股：根據 Refinitiv 資料 (截至 4/26)，目前已有 37 家道瓊歐洲 600 企業公布第一季獲利，62.2% 優於預期，平均成長 27.7%，上週預估為成長 24.7%，有 48 家企業公布第一季營收，77.1% 優於預期，平均成長 19%，上週預估為成長 20%，下週將有 77 家道瓊歐洲 600 企業公布獲利。在預估第一季整體企業獲利成長 27.1% 中，以能源類股獲利成長 180.3% 最高，其次為工業、原物料，獲利成長預估為 48.8%、43.7%，在預估第一季整體企業營收成長 19% 中，以能源、原物料成長 95.3%、25.6% 領先。富蘭克林證券投顧表示，儘管俄烏戰爭持續對歐洲經濟帶來影響，但高盛(4/25) 指出，能源價格下跌、俄羅斯流入歐元區的天然氣相對 2021 年底沒有明顯惡化，依賴天然氣的相關產業的生產疲軟狀況可望趨緩，因此上調 1Q22 歐元區 GDP 將季增 0.3%，2Q22 GDP 則上調至季增 0.2%，不再認為歐元區將於 2Q22 陷入衰退。不過，戰爭仍將持續對 2022 全年 GDP 產生重大影響，預計家庭支出將因財政支持、疫情期間積累的儲蓄的減少而放緩，企業投資也可能因市場高度不確定性和趨緊的金融環境而減弱，故下調 2H22 GDP 並預計 2022 全年歐元區 GDP 為 2.6%，就歐股來說，在經濟增長相對疲弱下，歐股可能較難以有突出的表現。在通膨方面，預計歐元區核心通膨將在 5-6 月達到高峰，整體通膨將在 9 月達到高峰，因此預計歐洲央行 (ECB) 將在 7 月升息 25 個基點，並於 9 月、12 月再次升息，2023 年則將在 3 月、6 月、9 月、12 月各升息 1 碼，終點利率為 1.25%。在政策上，歐洲為降低對俄羅斯的能源依賴而提出「REPowerEU」計畫，若各國採納，可望在 2022 年底前削減 2/3 俄羅斯天然氣進口，此政策若再搭配德法近日公布的 (1) 永續地球：將發起「氣候俱樂部」以推進能源轉型；(2)歐盟成長峰會：將建立「歐洲新成長模型」，重點發展氫能、電池、太空、半導體、雲端、國防等計畫，將加速歐洲朝向綠能、科技轉型，相關產業可望受惠。另需留意的是，隨法國總統馬克宏連任，預計馬克宏將從 2023 年起走上溫和的財政整頓道路，但馬克宏能否順利推動改革將取決於 6 月的下議院選舉，預計馬克宏所屬的共和國前進！(LREM)將獲得微弱的多數席次，此外，馬克宏也將支持歐盟對能源危機的財政措施和財政改革，儘管改革需要時間，但馬克宏、德國總理肖茨、義大利總理德拉吉組成的強烈親歐盟領導層可望在未來進一步實現歐盟財政一體化。
全球新興股市
     過去一週表現回顧：全球經濟放緩擔憂加劇，新興股市走弱
美國聯準會政策態度鷹派加以中國疫情增溫，全球經濟放緩擔憂加劇，壓抑新興市場股市走弱。
中國上海封控持續、北京朝陽區劃分封控與管控區，官方堅守清零策略加劇投資人對於中國經濟前景擔憂，人民幣匯價走弱亦不利市場氣氛，衝擊陸股下挫一度來到 2020 年 5 月以來低點價位，所幸後續上海最新單日新增確診案例自四月初以來首度降至一萬例以下、北京新增案例未大幅增加，加以人行承諾加大貨幣政策對實體經濟的支持力道，國家主席習近平強調全面加強運輸、能源、水資源保護等基礎設施建設，同時要求增加財政支出與融資管道，中共中央政治局會議並要求努力實現全年經濟社會發展預期目標，提振投資信心，陸股週線跌幅有所收斂，滬深 300 指數十大類股以金融地產、公用事業類股表現較弱，其餘通訊、工業、能源等類股均走揚。政治局會議也提出推動支持平台經濟規範健康發展的具體措施，加以媒體報導中美兩國監管機構正就落實中概股審計底稿現場檢查等相關事宜進行積極溝通以避免在美上市中資股被迫退市，激勵香港掛牌科網股大漲，引領港股收高。此外，中國人行宣佈自 5/15 起下調金融機構外匯存款準備金率 1 個百分點至 8%，欲藉此緩和人民幣近期貶值壓力。南韓第一季 GDP 季增率 0.7%，雖低於先前一季的 1.2% 但仍優於預期，韓股由電力天然氣、製藥、水泥營建等類股領漲收紅，權值股三星電子發佈正式財報，上季營收年增 18.9% 至 77.7 兆韓元，為歷史單季新高，營業利益年增 51% 至 14.1 兆韓元，創四年來同期新高，SK 海力士上季淨利年增高達 99.8% 至 1.98 兆韓元，兩者股價皆走揚。印股由 Hero MotoCorp、Bajaj Auto 等車商、科塔克銀行等金融股與民生消費用品業者印度斯坦聯合利華等消費類股領漲收紅。巴西四月 FGV 消費者信心指數由 74.8 攀升至 78.6，巴西央行對經濟學家調查顯示，今年底通膨與基準利率水準預估分別為 7.65% 與 13.25%，通膨擔憂影響市場信心，桑坦德銀行上季獲利符合預期但備抵壞帳提列大增拖累股價下跌，伊塔烏集團、Banco Bradesco 等銀行股均走弱，領跌巴西股市收黑，惟鐵礦砂大廠淡水河谷公佈上季獲利優於預期同時宣佈未來 18 個月內至多 5 億股的庫藏股買回計畫、巴西航空重申全年財測展望，利多帶動股價雙雙走揚。
總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌 2.00%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌 3.05%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌 1.74%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數下跌 2.89%、摩根士丹利拉丁美洲指數下跌 5.38%、摩根士丹利東歐指數下跌 6.24%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 4/25~4/28，含股利及價格變動)
     未來一週市場展望與觀察指標：中國等主要國家 PMI、南韓出口數據、巴西央行利率會議
(1)    經濟數據：未來一週除關注俄烏情勢變化關鍵因素之外，新興市場經濟數據留意中國等主要國家製造業 / 服務業 PMI 指數，南韓四月出口數據，巴西央行將召開利率會議，預期將調升基準 Selic 利率四碼至 12.75%。
     中長線投資展望：新興市場經濟展望正向，各國投資機會多元
富蘭克林證券投顧表示，美國聯準會可能加快升息與縮表速度，政策態度鷹派不利市場氣氛，然而相比過去的緊縮循環，目前美國與新興市場經濟基本面的主要差距在於通膨，過去 20 年新興市場通膨水準較美國平均高出 2.4 個百分點，然而 2021 年底數據，新興市場通膨水準相較美國低 3.4 個百分點，此外與歷史相比，新興市場經常帳狀況在目前利率緊縮週期中明顯改善，截至 2021 年底新興市場經常帳盈餘佔 GDP 比重 0.3%，較低的通膨水準與較佳的經常帳狀況顯示利率高點可能會低於前幾次週期水準，新興市場相較過往更能經受住美國緊縮政策的影響。
富蘭克林證券投顧表示，中國疫情控制限制措施預期將對服務業、消費帶來明顯衝擊，製造業也將受影響，摩根士丹利本月份兩度下修中國 2022 年 GDP 成長率預估，目前預估為 4.2%。不過，現階段官方在防疫之際也高度關注保護經濟與製造業供應鏈免受太大打擊，例如採取閉環式管理模式允許工廠繼續生產，以及推動多項政策支持，評估在疫情同等嚴重的情況下，中國整體供應鏈的韌性可能已較以往更強。中國短期專注防疫政策，建議耐心等待中國國內疫情動態清零轉折點來臨，供應鏈受阻緩解且官方也會加速財政政策支持，可望見到經濟活動重啟恢復。
全球債市
過去一週表現回顧：聯準會會議在即，美國公債反彈
成熟政府債市：富時全球債券指數本週反彈 0.23%，聯準會 5/3~5/4 會議在即，少了官員鷹派談話的干擾，公債殖利率升勢暫歇。美國公佈的第一季經濟意外衰退 1.4%(年率)、四月消費者信心指數不如預期、企業財報引發股市震盪，美國公債趁勢反彈 0.31%，十年期公債殖利率回跌 7.63 點至 2.8224%。歐洲公債則小揚 0.05%，俄羅斯切斷對波蘭和保加利亞的天然氣供應，歐洲通膨壓力高漲，瑞典央行宣佈升息一碼至 0.25%，瑞典公債下跌 0.12%。日本央行強化其極寬鬆貨幣政策的承諾，每日將無上限購入固定利率債券，日本公債上漲 0.48%(彭博資訊，截至 4/28)
新興債市：彭博新興國家美元主權債指數續跌 0.51%、當地公債指數 (換成美元) 下跌 2.04%、道瓊伊斯蘭債指數小跌 0.05%、富時波灣債市指數反彈 0.09%。隨著美國公債殖利率回跌，新興市場美元債跌勢收斂。受到中國防疫封城的拖累，拉丁美洲債因商品需求下滑擔憂而回檔較重。為對抗通膨，匈牙利央行再升息 1 個百分點至 5.4%，匈國當地公債反因高息誘因而上漲 0.30%。菲律賓央行表示可能考慮於六月升息，菲公債小跌 0.09%。印尼央行則預期可能在第四季開始升息，然而看好印尼盾今年可望持穩，經常帳赤字縮小且外匯存底增加，印尼當地公債仍跌 0.34%。投資人風險趨避情緒仍強，摩根大通新興國家美元主權債利差上漲 15 點至 411 基本點(彭博資訊，截至 4/28)
公司債市：彭博美國非投資級債指數近週跌 0.43%，歐洲非投資級債指數近週跌 1.23%，美國投資級債指數近週漲 0.25%。中國防疫封鎖、俄羅斯核武威脅並開始切斷對歐洲國家天然氣供應，加劇聯準會激進緊縮政策對全球經濟損害的擔憂，德國 4 月通膨 7.4% 創紀錄來最高，市場預期歐洲央行將加快緊縮，受俄烏戰爭影響，德國下調今年經濟成長預測從 3.6% 大幅下調至 2.2%，若能源禁運則恐面臨經濟衰退，此外經濟數據顯示英國經濟復甦乏力，市場下修對英國央行升息的預期。財報公布略有推升美國投資債表現，而非投資級債中航空債持續受惠財報與財測前景，表現領先，通訊與科技產業表現相對落後，各評級中近週以 BB 級表現較佳。歐洲非投資級債則是以金融跌幅較輕。利差方面，彭博美國非投資級債指數利差近週擴大 21 個基本點至 376，歐洲非投資級債指數利差近週擴大 43 個基本點至 447 點。(彭博資訊，截至 4/28，產業表現取美銀美林及彭博非投資級債指數)。
●    中長線投資展望：新興當地債具轉機題材、留意非投資等級債評價面調整後機會
富蘭克林證券投顧表示，聯準會五月幾乎確定將升息兩碼，市場也已領先預期鷹派的升息路徑，近期十年期公債殖利率已處高檔區間 (2.8%~3%)。今年以來各類債券殖利率快速彈升，聯準會若升息動作太快，亦將壓抑經濟和通膨，債券的投資機會浮現。建議可先由中或低存續期間債券、並有商品生產元素的債券資產進行配置。就新興市場美元債：新興國家主權債利差仍存在著高於美元非投資級公司債的不尋常現象，再考量商品出口國資產機會，新興市場債應能有反彈機會。至於新興當地債：更可受惠於拉丁美洲國家已積極升息的高利差優勢以及新興亞洲國家疫後解封的經濟復甦商機，在分散資產的考量下，投資人也可留意新興當地債的高債息、便宜匯價投資機會。
富蘭克林證券投顧表示，就美國十年與三個月公債殖利率利差觀察，目前仍非常陡峭，評估經濟陷入衰退的風險不高，整體環境對企業融資及流動性等皆仍十分健康，即便經濟成長轉弱可能暫時影響企業面，但著眼於消費者財務健康、勞動市場緊俏，仍有利後市展望，雖然市場波動仍大，但在評價面大幅改善且基本面無虞下，預估美國非投資級債利差傾向區間震盪、違約率仍將維持歷史低檔，今年接下來時間可望能有不錯表現。
國際匯市
過去一週表現回顧：市場動盪加劇，美元突破 103 關卡；日本央行維持鴿派拖累日圓跌破 130 大關。
近週市場紛擾不斷，首先，在下週 FOMC 會議前夕，投資人預期聯準會將維持鷹派，其次，中國當局擴大防疫措施引發中國經濟下行擔憂加劇，第三，俄羅斯停供部分東歐國家天然氣，其四，日本央行 (BoJ) 維持鴿派立場，此外，美國 1Q22 GDP 意外季減 1.4%，主因是庫存下滑、國防支出增加、進口大增導致貿易逆差創紀錄，但分析認為這反而是美國經濟保持穩健的訊號，因為數據顯示美國企業補庫存的速度不及消費者購買的速度，而以上種種因素均刺激資金持續湧向美元，美元近週強勢突破 103 關卡且逼近 20 年新高。歐洲央行 (ECB) 總裁拉加德 (Christine Lagarde) 稱，若情況一如預期，可能在 2022 年底前升息，另 1 名 ECB 官員卡扎克 (Martins Kazaks) 更呼籲 ECB 盡快升息，但 ECB 轉鷹並未提振歐元，因為歐洲對中國的經濟依賴程度高，一旦中國再次因升級防疫限制而加劇經濟下行壓力，加上俄羅斯停供天然氣，歐洲經濟放緩、通膨上升的壓力已將隨之提高，拖累歐元下跌 2.7%。英鎊近週跌幅更甚歐元，下跌 2.98%，英國 4 月工業聯合會 (CBI) 的工業趨勢訂單指數、零售銷售調查指數均低於預期，顯示英國經濟放緩壓力正在增大，也降低了英國央行 (BoE) 積極升息的可能性。日本央行 (BoJ) 宣布以 0.25% 的殖利率無限量收購日本 10 年公債且原則上「每天」實施，持續鴿派立場，BoJ 也將 2022 年 GDP 從 1 月預估的 3.8% 下修至 2.9%，此外，在黃金週 (4/29-5/5) 前夕日本進口商和投資人對美元的需求增強，拖累日圓近週下跌 1.83% 且跌破 130 關卡。俄羅斯停止供應包含波蘭、保加利亞、立陶宛等國家的天然氣供應，俄羅斯外交部長 Sergei Lavrov 甚至警告，若西方持續向烏克蘭提供武器，爆發核戰的可能性相當大，打擊東歐貨幣下跌，波蘭茲羅提、匈牙利福林近週分別下跌 4.35%、4.51%。巴西里拉近週下跌 3.05%，主因是中國擴大防疫限制打擊金屬價格，但因巴西 4 月 CPI 數據低於預期，市場認為先前強勢的巴西里拉幫助抵銷了商品價格的上漲，也降低了因通膨上升而可能抑制經濟成長的擔憂以及暗示巴西的通膨可能會提前減速，讓巴西里拉跌勢略微收斂。(彭博資訊，截至 2022/4/28)。
觀察焦點與投資展望：地緣政治局勢、Fed 動向可能在短期內讓美元維持強勢
富蘭克林證券投顧表示，俄烏戰爭長期化的地緣政治影響將持續吸引避險貨幣湧向美元，此外，戰爭對大宗商品價格的影響也可能持續更長時間，儘管市場認為美國通膨可能已經出現見頂跡象，但不代表通膨之後會快速回落，更可能的情境是通膨緩步下滑甚至仍保持在高檔水準。而為應對通膨壓力，近日包含聯準會主席鮑爾在內的多位官員均已表態 2022 年內可能會多次升息 2 碼，聯準會的鷹派立場是美元維持強勢的重要支柱，在美元突破 103 之後，儘管短線上可能因漲勢過大而震盪回落，但若貨幣政策基調持續較其他央行更加鷹派，則美元在後續上攻 105 目標的可能性仍存在，預計美元指數將落在 100-105 的強勢區間。歐洲央行 (ECB) 的貨幣政策立場在近日因通膨高漲而逐轉向鷹派，多名 ECB 官員均表態應在 3Q22 開始升息，高盛 (4/25) 預計 ECB 將在 7 月升息 25 個基點，並於 9 月、12 月再次升息，但俄烏戰爭引發的能源價格高漲、中國新一輪防疫封鎖措施等因素均使歐元區經濟面臨下行壓力，後續 ECB 能否順利升息仍存在變數，在 ECB 的貨幣政策陷入兩難下，加上美元維持強勢，歐元較可能保持弱勢，預計區間落在 103-107 區間。若歐元區經濟面臨挑戰，則對歐洲出口占比超過 5 成的英國可能也會受到波及，對此，英國央行 (BoE) 官員近日持續淡化升息前景，英鎊表現料將持續受到壓抑，預計區間落在 1.22-1.27。受到俄烏戰事影響，日本的貿易餘額、經常帳可能會持續惡化，此外，日本央行 (BoJ) 持續祭出大規模購債行動，這使美日公債利差持續擴大的可能性上升，不利日圓表現，日圓現已觸及 130 價位，後續不排除持續貶值至 135 價位。
天然資源與黃金
過去一週表現回顧：歐盟對俄羅斯實施原油禁運的機率上升，推升油價走揚
俄羅斯國營天然氣大廠 Gazprom 表示，因波蘭與保加利亞拒絕以俄羅斯盧布付款的要求，因此已切斷對兩國的天然氣供應，且德國表態支持逐步禁止進口俄羅斯原油為歐盟禁運措施鋪路，原油供給擔憂增溫，中國國家主席習近平強調全面加強基礎設施建設、人行承諾加大對實體經濟的支持力道，也舒緩中國疫情與防疫限制措施將抑制原油需求的擔憂，推升油價走揚，總計西德州近月原油期貨價格週線上漲 3.22%，此外，美國能源資訊局 (EIA) 數據顯示，截至 4/22 為止一週，美國原油庫存增加 70 萬桶，汽油與蒸餾油庫存分別減少 160 萬桶與 140 萬桶。基本金屬主要受到聯準會緊縮政策前景與美元匯價走揚壓抑，倫敦金屬交易所三個月期銅價格下跌 4.09%，CRB 商品價格指數週線上漲 1.25%。
儘管投資人對中國經濟增長放緩的擔憂加劇，但這也引發大宗商品價格下滑，連帶壓抑黃金，此外，在下週 FOMC 會議前夕投資人認為聯準會將維持鷹派立場，帶動美元強勢走高，壓抑金價表現，近週黃金期貨價格下跌 2.18% 至 1891.3 美元 / 盎司，跌破 1900 美元關卡，富時黃金礦脈指數下跌 4.94%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 4/25~4/28，含股利及價格變動)
觀察焦點與投資展望：俄烏情勢與歐盟是否祭出原油禁運制裁、伊朗核協議談判進展、原油供需狀況
富蘭克林證券投顧表示，油價走勢高度震盪，評估地緣政治風險降溫前油價仍有上行壓力，由於德國表態支持顯示歐盟祭出俄羅斯原油禁運制裁的機率提升，反之若俄烏情勢改善將對油價帶來短期回檔壓力，但評估下檔空間相對有限，因進一步降低對於俄油之依賴將是未來趨勢，全球原油供應仍有缺口，提供油價下檔支撐。美國與其國際能源署盟國釋放大規模戰略原油儲備，有助舒緩短期原油供需緊繃狀態，惟各國積極釋放原油儲備顯示未來一兩年將有極大重建原油儲備壓力，仍將提高未來原油需求。就能源股而言，油價處於高檔價位挹注能源類股獲利動能，S&P 500 能源股今年度獲利預估高居十一大類股之冠，能源企業獲利強勁自由現金流量充沛，除可償還債務改善資產負債表更可用以進行發放股利、買回庫藏股等股東友善政策，有利能源類股股價水準提升。 
富蘭克林證券投顧表示，由於聯準會加速升息的預期帶動美元、美債殖利率強勢走升，在黃金跌破 1900 美元關卡的重要支撐後，後續黃金可能會進入一段時間的整理格局，但由於俄烏戰爭已導致大宗商品價格上揚，高通膨情勢可能會延續更久，加上金價下跌本身也將帶動實體黃金買氣回溫，金價下檔仍有撐，建議欲佈局黃金的投資人可在 1850-1900 美元區間分批承接，但僅建議風險承受能力較高的投資者以部分資金投入，並以短線操作為主，入場前也應先預設 5-7% 之間的停利點，以中長期看，Fed、歐洲央行 (ECB) 等央行可能因高通膨而更積極的收緊貨幣政策，在央行放水力道減弱、利率抬升的宏觀環境下，黃金中長期前景仍存在回檔壓力。
 

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