【富蘭克林】國際股債市回顧與建議

一、    主要區域股債市回顧與展望
美歐股市
●      過去一週表現回顧：投資人權衡企業財報、經濟及貨幣政策前景，美股漲跌互見
美國企業財報表現穩健推升美股上揚，惟聯準會主席鮑爾稱加息前置策略有一定益處，五月會議將對升息 50 個基點進行討論，暗示將更激進地收緊貨幣政策，殖利率攀升收斂股市漲幅，那斯達克指數受到 Netflix 出現十多年來首次用戶下降後大跌的拖累而收黑。儘管有歐洲公債殖利率持續攀升、俄烏戰爭延續等因素干擾，但歐股企業財報表現良好，包含半導體設備商 ASML、消費巨頭 Danone 和雀巢 (Nestle)、精品股 Louis Vuitton 的財報均傳來佳音，加上最新民調顯示，法國現任總統馬克宏在 4/24(日) 決選前的領先優勢進一步擴大，刺激法國股市領漲，近週道瓊歐洲 600 指數上漲 0.5%。經濟數據錯綜：聯準會褐皮書顯示美國經濟溫和增長，然高通膨及地緣政治情勢發展所帶來的不確定性給經濟前景蒙上陰影，國際貨幣基金組織 (IMF) 將今年美國經濟增長預測自 4% 下修至 3.7%，抵押貸款利率攀升，拖累三月成屋銷售月減 2.7% 至年率 577 萬戶，為 2020 年 6 月以來新低，所幸，新屋開工意外增加 0.3% 至年率 179.3 萬戶，創 2006 年以來新高，營建許可增加 0.4% 至年率 187.3 萬戶，超出預期，上週初請失業救濟金人數減少 2 千人至 18.4 萬人。歐元區 2 月工業生產月增 0.7%，高於預期和前值；歐元區 3 月 CPI 年增 7.4%，低於預期，但高於前值；德國 3 月 PPI 年增 30.9%，高於預期和前值。
史坦普 500 十一大類股漲跌互見，Netflix 第一季損失 20 萬用戶且預計第二季將再損失 200 萬用戶，該股下挫 36%，拖累通訊服務類股下跌 4.6%；經濟成長擔憂壓抑油價回檔，拖累能源類股收低 2.2%；太陽能與風力發電商 NextEra Energy 第一季獲利優於預估，然而，美國商務部對中國太陽能電池板製造商進行調查可能推遲公司太陽能和儲能項目的進度，該股下跌 8%，公用事業類股回檔 0.7%；反觀工業及基礎設施 REITs 引領不動產類股以 3.1% 漲幅領先；民生消費類股收高 2%，消費品大廠寶僑上季業績優於預期而上揚 2.6%；銀行股引領金融類股收高 1.1%，美國銀行首季獲利降幅小於預期，該股上揚 3.6%；航空股勁揚 6%，挹注工業類股收高近 1%，聯合航空控股及美國航空集團均預估隨著旅遊需求回溫，今年可望轉虧為盈，激勵股價分別大漲 12.7% 及 6.4%，鐵路股 CSX 挾財報利多收高 3.5%，聯合太平洋首季淨利年增 22%，超出預期，但稱燃料成本上升可能帶來影響，股價下跌 0.7%；特斯拉第一季業績超出預期激勵該股上漲 2.4%，旅遊休閒股上揚掩蓋亞馬遜下跌 2.3% 的拖累，消費耐久財類股收紅 0.6%；殖利率攀升壓抑成長股表現，支付股 Paypal、半導體股 NVIDIA 及超微、軟體股 ServiceNow 下跌 3.1%~12.6% 不等，所幸 IBM 首季營收年增 7.7% 且調高全年營收預測，股價大漲超過一成，半導體設備商科林研發稱供應鏈問題持續阻礙其滿足客戶的強勁需求，該公司第一季業績與財測相當但不如市場預期雖壓抑股價，但週線仍收高 2.9%， 支撐科技類股收紅 0.3%(類股表現僅含價格變動)。
終場道瓊工業指數上漲 1.01% 至 34,792.76 點，史坦普 500 指數上漲 0.04% 至 4,393.66 點，那斯達克指數下跌 1.32% 至 13,174.65 點，費城半導體指數上漲 1.01% 至 3,058.74 點，羅素 2000 指數下跌 0.67% 至 1,991.46 點，那斯達克生技指數下跌 4.12% 至 4,052.60 點，MSCI 歐洲指數上漲 0.39%(彭博資訊，統計期間為 4/18~4/21，含股利及價格變動)
●      未來一週市場展望與觀察指標：通膨等經濟數據、超級財報週、俄烏情勢
(1)     經濟數據：(a) 美國：三月 PCE / 核心 PCE 通膨率、耐久財訂單、新屋銷售及成屋待完成銷售、四月消費者信心、第一季 GDP 成長率初值。(b) 歐洲：歐元區 4 月商業和消費者調查；歐元區 4 月 CPI 初值；德國 1Q22 GDP 年增率；德國 5 月 GfK 消費者信心指數；德國 4 月 Ifo 商業景氣指數；德國 5 月調和通膨 (HICP)；法國 1Q22 GDP 年增率。
(2)     超級財報週：根據彭博資訊統計未來一週共 179 家史坦普 500 企業將公布財報，包括科技 (蘋果，半導體股英特爾、德州儀器及高通，軟體股微軟及 ServiceNow)，通訊服務 (Alphabet、Meta 平台)，消費耐久財 (亞馬遜、通用汽車、福特汽車)，醫療 (多家大型製藥公司，生技股美國基因及吉利德科學)，工業 (通用電氣、3M、波音)，能源 (雪佛龍、埃克森美孚)，通訊基礎建設 (SBA 通訊、美國電塔)。
中長線投資展望：逢回分批佈局美國創新成長 + 價值循環題材，留意歐股政策作多行情
美股：富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資策略師傑佛瑞．修茲認為，儘管 2022 年經濟增長將放緩，但從前一年強勁的增長恢復正常與衰退是有區別的。根據富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資編纂的衰退風險儀表板顯示，由於當前經濟仍健康，三月份儀表板燈號並無變化，整體景氣燈號維持綠燈的擴張水準，與二月份相同。儘管今年的低點有可能已經出現，但在市場恢復上漲勢頭之前，預期震盪期可能尚未結束，未來數季可能仍會區間震盪，然而，就如同過去復甦中期的過渡階段，這段整理期間最終應會為進入經濟擴張後期階段的股市漲勢提供動力。
根據 Refinitiv 統計至 4/21 止，已公布財報共 88 家史坦普 500 企業中，81% 公布獲利優於預期，表現穩健。富蘭克林證券投顧表示，未來一週將進入超級財報週，有超過三分之一的史坦普 500 企業將公布財報，囊括科技、通訊服務、醫療、工業、消費、能源等重要權值股，根據 Factset(4/14) 統計，第一季史坦普 500 企業獲利預估年增 5.1%，全年獲利預估年增 10.2%。在通膨高漲、經濟成長預測下修及地緣政治變數仍存的環境下，財測展望以及原材料和薪資成本上升對利潤率的影響均為重要看點，料將牽動美股短線波動仍大，值此高波動的市場環境下，建議投資人核心部位首選美國價值平衡型基金，穩健型股票配置首選兼具高股利及政策受惠題材的基礎建設或公用事業產業型基金，科技股受到利率攀升影響短線承壓，但歷經這波修正後評價面趨於合理，建議已進場者耐心續抱，積極型投資人可趁修正之際分批 / 定期定額佈局。
歐股：根據 Refinitiv 資料 (截至 4/19)，預期 1Q22 道瓊歐洲 600 企業的獲利將成長 24.7%，營收預期成長 20%，目前有 2 家企業公布 1Q22 獲利、4 家企業公布 1Q22 營收，而在一個典型的季度中，通常約有 52% 企業的獲利能優於預期，57% 企業的營收能優於預期，下週將有 144 家道瓊歐洲 600 企業公布獲利。Refinitiv 預期 1Q22 整體產業獲利成長 24.7%，十大主要產業中，以能源類股獲利成長 177.3% 最高，其次為工業、原物料類股，獲利成長預估為 43.2%、37.7%，科技、非循環性消費類股獲利成長最低，預估將為衰退 10.1%、衰退 5.4%，整體營收預期成長 20%，所有主要產業預期皆有正的營收成長，其中以能源、原物料類股成長 92.5%、24.8% 領先。富蘭克林證券投顧表示，俄烏戰事已開始衝擊歐洲經濟，歐洲央行(ECB) 已在 3 月會議下修歐元區今明兩年 GDP，並同步大幅上修通膨預估，但 ECB 總裁拉加德警告可能會進一步下修歐元區經濟，顯示歐元區可能出現「停滯性通膨」疑慮，高盛 (3/10) 報告表示，儘管歐洲各國可能會祭出針對能源價格飆升、國防支出、烏克蘭難民等三方面的額外財政支出來緩解俄烏危機對經濟的負面影響，但仍無法完全抵消俄烏戰事所帶來的衝擊，中長期來看，歐股仍較可能因缺乏成長動能而維持震盪格局，惟如果俄烏談判取得重大進展，則可望穩住市場信心，歐股短線上仍存在反彈機會。在政策上，繼歐盟「下世代歐盟 (NGEU)」振興計畫後，歐盟近日也考慮發行債券來為能源和國防部門籌措資金以應對俄烏衝突的影響，此外，歐洲為降低對俄羅斯的能源依賴而提出了「REPowerEU」計畫，若各國採納，可望在 2022 年底前削減 2/3 俄羅斯天然氣進口。而上述政策再搭配德法近日公布的(1) 永續地球：將發起「氣候俱樂部」以推進社會與能源轉型；(2)歐盟成長峰會：將建立「歐洲新成長模型」，重點發展氫能、電池、太空、半導體、雲端、國防等產業等計畫，將加速歐洲朝向綠能、科技轉型，相關產業可望受惠。在法國大選方面，現任總統馬克宏在第一輪選舉拿到 27.8% 的選票，極右派國民聯盟 (RN) 領袖勒龐則拿到 23.1% 的選票，兩人將於 4/24(日)第二輪投票再次對決。在選舉結果出爐後，右派共和人黨 (LR) 候選人佩克雷斯、社會黨 (PS) 巴黎市長伊達戈、綠黨 (EELV) 候選人雅多、共產黨 (PCF) 候選人魯塞爾紛紛呼籲第二輪票投馬克宏以阻止極右派掌權，但極右派人士澤穆爾則呼籲在第二輪票投勒龐，而在第一輪投票拿下 22% 選票的關鍵第三勢力激進左派不屈法國 (LFI) 領袖梅蘭雄的許多左派支持者表示將在第二輪投票中棄票，梅蘭雄本人則呼籲選民千萬投給勒龐，乍看之下支持馬克宏的陣營較多，但局勢仍難以預測，需保持謹慎，惟基本情境仍是馬克宏能順利連任。
全球新興股市
        過去一週表現回顧：聯準會鷹派政策與中國經濟擔憂壓抑新興股市走弱
聯準會官員持續釋放鷹派政策訊息、中國堅持疫情清零策略且貨幣政策寬鬆力道不及預期，加劇經濟前景放緩擔憂，中港股市跌勢較重領跌新興股市收黑。
中國第一季 GDP 年增率 4.8%、三月工業生產年增率 5%，均優於預期，惟三月零售銷售年增率為 - 3.5%、較預期萎縮幅度嚴重，人行宣佈 4/25 起下調金融機構存款準備金率 0.25 個百分點，但降準幅度不及市場預期，一年期與五年期貸款市場報價利率 (LPR) 分別維持不變於 3.7%、4.6%，意外未調降利率，貨幣寬鬆力道不足且國家主席習近平表態捍衛疫情清零政策，多項利空加劇投資人對中國經濟前景的擔憂，衝擊中港股市連袂重挫。陸股由能源原物料、工業與醫藥衛生類股領跌，港股由原物料與科網股領跌、跌勢較重，中國官方表示將對網路直播與短影片開展兩個月的整頓行動、叫車平台滴滴啟動美股下市程序，政策監管與美國掛牌中資股退市擔憂，壓抑在港掛牌科網股重挫。南韓四月前 20 日出口年增率由 10.1% 攀升至 16.9%，三月生產者物價指數年增率由 8.5% 攀升至 8.8%，南韓新任央行總裁強調貨幣政策將致力於在成長與通膨間取得平衡，韓股週線由食品飲料、金屬礦業、通訊等類股領漲收紅。印度三月躉售物價指數年增率由 13.11% 攀升至 14.55%、高於預期，通膨擔憂壓抑市場氣氛，印度次大軟體服務商 Infosys 上季獲利不如預期衝擊股價重挫，連帶拖累整體科技股與印股大盤下跌，惟印度最大能源商信實工業獲摩根士丹利上調股價目標帶動股價大漲。巴西四月中 FGV IPC-S 消費者物價指數上揚 1.84%、高於預期，通膨擔憂壓抑股市盤勢，巴西鐵礦砂大廠淡水河谷上季鐵礦砂產量較去年同期下滑 6%，鋼鐵大廠 Usiminas 上季獲利較前一季下滑 49%、符合預期，兩者股價皆下跌拖累原物料類股走勢，且消費類股表現亦弱，壓抑巴西股市收黑。
總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌 2.31%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌 0.42%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌 2.45%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數下跌 0.70%、摩根士丹利拉丁美洲指數下跌 0.65%、摩根士丹利東歐指數下跌 1.14%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 4/18~4/21，含股利及價格變動)
        未來一週市場展望與觀察指標：俄烏情勢變化、中國工業利潤、南韓 GDP 數據
(1)     經濟數據：未來一週除關注俄烏情勢變化關鍵因素之外，新興市場經濟數據留意中國三月工業企業利潤與南韓第一季 GDP 數據。
        中長線投資展望：新興市場經濟展望正向，各國投資機會多元
富蘭克林證券投顧表示，美國聯準會可能加快升息與縮表速度，政策態度鷹派不利市場氣氛，然而相比過去的緊縮循環，目前美國與新興市場經濟基本面的主要差距在於通膨，過去 20 年新興市場通膨水準較美國平均高出 2.4 個百分點，然而 2021 年底數據，新興市場通膨水準相較美國低 3.4 個百分點，此外與歷史相比，新興市場經常帳狀況在目前利率緊縮週期中明顯改善，截至 2021 年底新興市場經常帳盈餘佔 GDP 比重 0.3%，較低的通膨水準與較佳的經常帳狀況顯示利率高點可能會低於前幾次週期水準，新興市場相較過往更能經受住美國緊縮政策的影響。
富蘭克林證券投顧表示，中國疫情短期內未見降溫導致防疫限制措施加嚴，預期將對服務業、消費帶來明顯衝擊，製造業也將受影響，摩根士丹利 (4/3) 將中國 2022 年 GDP 成長率預估調降 0.5 個百分點至 4.6%。不過，現階段官方在防疫之際也高度關注保護經濟與製造業供應鏈免受太大打擊，例如採取閉環式管理模式允許工廠繼續生產，上海也已發佈復工復產計畫，評估在疫情同等嚴重的情況下，中國整體供應鏈的韌性可能已較以往更強。中國短期專注防疫政策，建議耐心等待中國國內疫情動態清零轉折點來臨，供應鏈受阻緩解且官方也會加速財政政策支持，可望見到經濟活動重啟恢復。
全球債市
過去一週表現回顧：聯準會官員態度強硬，美國十年期公債殖利率直撲 3%
成熟政府債市：富時全球債券指數本週續跌 0.56%，高通膨壓力下，聯準會主席鮑爾等幾位官員談話幾乎確立五月將再升息兩碼，並將加快未來升息速度，美國十年期公債殖利率於 4/20 盤中一度觸及 2.98% (4/21：2.9095%)，美國公債指數下跌 0.63%。歐洲公債亦下跌 0.55%，歐洲央行官員也相繼有希望儘快結束購債以及不排除年底前升息的言論，拖累各國公債齊跌 (彭博資訊，截至 4/21)
新興債市：彭博新興國家美元主權債指數續跌 0.78%、當地公債指數 (換成美元) 下跌 1.22%、道瓊伊斯蘭債指數下跌 0.40%、富時波灣債市指數下跌 0.43%。美歐央行官員鷹派發言，也波及新興國家資產表現，各區域中仍以拉丁美洲當地債換成美元有逆勢正報酬 0.31% 表現。南非三月通膨率接近央行目標區上限，且洪災和電力短缺亦引發經濟前景擔憂，南非當地公債跌 0.63%。印尼央行為支撐經濟復甦而決議維持利率不變，調降景氣展望預估，也會關注通膨發展，印尼公債跌 0.26%。油價回降，印度公債趁勢上漲 0.41%。投資人風險趨避情緒增強，摩根大通新興國家美元主權債利差上漲 13 點至 388 基本點(彭博資訊，截至 4/21)
公司債市：彭博美國非投資級債指數近週跌 0.46%，歐洲非投資級債指數近週跌 0.23%，美國投資級公司債指數近週跌 1%。聯準會官員釋出一次升息 3 碼的可能性再推高十年公債殖利率，聯準會最新褐皮書顯示企業受高通膨與勞力短缺的影響幾乎沒有緩解，加上歐洲與英國央行官員同步放送鷹派言論，美、歐、英十年公債殖利率分別逼近 3%、1% 及升破 2%。美國航空公布第一季財報優於預期，且預估強勁的旅遊需求有助於彌補飆升的燃料成本，預計第二季營收將回升至 2019 年的水平，今年將實現盈利，使航空非投資級債連續第二週表現強勁，休閒類同步收高，其他產業則皆下跌，較高評級債跌幅較大，歐洲非投資級債則是 B 級債逆勢收漲。利差方面，彭博美國非投資級債指數利差近週收斂 4 個基本點至 345，歐洲非投資級債指數利差近週收斂 4 個基本點至 406 點。(彭博資訊，截至 4/21，產業表現取美銀美林及彭博非投資級債指數)。
●      中長線投資展望：新興當地債具轉機題材、留意高收益債評價面調整後機會
富蘭克林證券投顧表示，根據彭博資訊、路透社四月調查，券商預估美國十年期公債殖利率於未來 12 個月 (至 2023 年 3 月底) 的中位數分別為 2.75%、2.60%，由此數值顯示目前公債殖利率已有些超升，預期十年期公債殖利率若再向上攀升，保守型資金回補債券的意願應會提升。今年以來主要債券類別殖利率均已上揚，評價面也逐漸合理，建議可先由中或低存續期間債券、並有商品生產元素的債券資產進行配置。就新興市場美元債：俄烏事件導致新興國家主權債利差高於美元高收益公司債的不尋常現象，再考量商品出口國資產機會，新興市場債應能有反彈機會。至於新興當地債：更可受惠於拉丁美洲國家已積極升息的高利差優勢以及新興亞洲國家疫後解封的經濟復甦商機，在分散資產的考量下，投資人也可留意新興當地債的高債息、便宜匯價投資機會。
富蘭克林證券投顧表示，由於升息多半是在企業基本面強勁時，這也是為什麼升息期間企業利差得以縮窄而創造正報酬機會。美國非投資級債除了基本面強韌外，遭逢通膨、升息與戰爭因素影響，今年來指數已修正近 7%，評價面獲得大幅改善，統計過去 20 年資料顯示，每當美國非投資級債跌破 5% 後進場，持有半年平均報酬率可達 8.7%、正報酬率超過八成，若持有一年以上平均報酬率可望超過 20%、正報酬機率更達九成以上。而除了基本面與評價面支持外，預期未來 12~18 個月可能有高達 2000 億美元的潛在明日之星可望獲升等至投資級，將會是非投資債市表現的一大觸媒，投資人不妨留意近期逢低進場的布局機會。
國際匯市
過去一週表現回顧：Fed 主席放鷹，美元維持強勢格局；投資人擔憂中國經濟，人民幣滑落。
美國就業市場維持強勁，續領失業金人數已降至 1970 年以來最低，Fed 主席鮑爾直言美國就業市場過熱，表態 5 月將升息 50 個基點，並稱由於通膨已遠遠高於 Fed 設定的 2% 目標，當務之急是盡快將利率調升至中性水準，事實上，目前大多數 Fed 官員也贊同一次或多次升息 2 碼，而在 Fed 維持鷹派下，美元保持堅挺。而本週歐洲央行 (ECB) 副總裁戴金多斯 (Luis de Guindos) 稱應在 7 月終止購債，且可能在 7 月、9 月或之後升息，另一名 ECB 官員卡扎克斯 (Martins Kazaks) 也表態可能在 7 月升息，帶動歐元反彈，近週歐元上漲 0.22%，而美元則小漲 0.08%，兩貨幣難得同時上漲，造成此一罕見現象與日圓有關，日圓近週重貶 1.52%，日本央行 (BoJ) 再次於 4/20(三)宣布以 0.25% 的固定殖利率無限量購買新發行的 10 年期公債，在 BoJ 維持寬鬆、Fed 鷹派，甚至 ECB 也開始轉鷹下，美歐公債與日本公債的利差持續擴大，拖累了日圓，而儘管近日日本財政大臣鈴木俊一、BoJ 總裁黑田東彥均指出需考量日圓貶值帶來的負面影響，似乎暗示可能干預日圓匯率，但仍無助阻貶日圓。在岸人民幣、離岸人民幣近週分別下跌 1.24%、1.56%，在嚴格防疫措施影響下，投資人擔憂中國經濟放緩壓力加大，世界銀行、IMF 均下調了中國 GDP，加上美國公債殖利率上升擴大了美中利差，拖累人民幣。俄羅斯盧布近週上漲 2.25%，俄軍再次對烏東地區發動猛攻，俄羅斯總統普丁稱西方對俄羅斯發動的經濟閃電戰已失敗，烏克蘭總統澤倫斯基則稱戰爭的第二階段已經開始，目前看來，距離俄烏戰爭仍遙遙無期，但由於俄羅斯出口商進入繳稅季，支撐了俄羅斯盧布表現，惟需留意，隨歐洲的冬季需求旺季逐漸減弱，歐洲的對俄羅斯的天然氣需求將逐漸降低，可能在後續壓抑俄羅斯盧布。南非東部近日遭遇嚴重暴風，引發了洪患，南非國營電力公司警告 2022 年停電天數可能超過 100 天，再加上近期南非疫情重燃，經濟前景面壟罩著陰霾，南非政府已向南非國會要求額外撥款 10 億南非幣修復基礎設施，但這可能打亂近期在削減預算赤字和控制政府債務上所做的努力，而強勢美元也壓抑了南非幣，南非幣近週下跌 5.16%。(彭博資訊，截至 2022/4/21)。
觀察焦點與投資展望：地緣政治局勢、Fed 動向可能在短期內讓美元維持強勢
富蘭克林證券投顧表示，俄烏戰爭看似走向長期化，地緣政治影響將持續吸引避險貨幣湧向美元，此外，俄羅戰爭對大宗商品價格的影響也可能持續更長時間，儘管市場認為美國通膨可能已經出現見頂跡象，但這不代表通膨之後會快速回落，更可能的情境是通膨繼續維持在高檔。而為應對通膨壓力，Fed 先前已在 3 月會議暗示今明兩年將分別在升息 6 碼和 3 碼，但近期市場已開始認為，甚至 Fed 官員本身也認為升息幅度可能會更大，不排除 Fed 在今年內多次升息 2 碼，此外還將在 5 月起動縮表，Fed 的鷹派立場將是美元維持強勢的重要支柱，預計美元將落在 98-102 的偏強勢區間。相較 Fed 的鷹派基調，歐洲央行 (ECB) 內部對貨幣政策的立場依然較為混亂，多名 ECB 官員近日表態應在 3Q22 開始升息，但 ECB 總裁拉加德認為俄烏衝突為家庭和企業帶來壓力，可能會進一步下修歐元區經濟，ECB 需要在貨幣政策上更為謹慎，而目前市場預期歐元區可能在 2Q22 陷入衰退，這也將持續打壓歐元，預計歐元將維持在 1.07-1.1 的弱勢區間。由於英國對歐洲的出口占比超過 5 成，隨歐洲經濟轉弱，英國經濟勢將受到拖累，儘管近期英國央行 (BoE) 官員們淡化了升息的前景，但在通膨持續飆升壓力下，市場認為 BoE 仍可能被迫需要持續升息，此將以有助支撐英鎊，預計區間落在 1.28-1.32。受到俄烏戰事影響，日本的貿易餘額、經常帳可能會持續惡化，此外，日本央行 (BoJ) 持續祭出大規模購債行動，這使美日公債利差持續擴大的可能性上升，不利日圓表現，日圓可能在短線上觸及 130 價位。
天然資源與黃金
過去一週表現回顧：油價受供應與需求多空因素影響，週線下跌
針對利比亞總理的示威抗議活動導致該國最大油田 Sharara 關閉，歐盟正採取行動降低對俄羅斯原油的依賴，德國外長表示該國計畫至年底前停止進口俄羅斯原油，加以美國能源資訊局 (EIA) 數據顯示，截至 4/15 為止一週，美國原油庫存意外減少 800 萬桶，創一年來最大幅度下滑，加劇全球原油供應緊張擔憂，然而聯準會官員談話鷹派、中國封控防疫持續、國際貨幣基金下調全球經濟成長預估，也引發投資人對於經濟放緩與原油需求下滑擔憂，多空因素影響下，油價週線走弱，總計西德州近月原油期貨價格週線下跌 1.91%。基本金屬部分，秘魯最大銅礦之一 Las Bambas 因當地民眾對其未能履行社會投資承諾而舉行抗議活動導致該廠無法繼續生產，引發供應中斷擔憂，但市場對需求前景亦有所疑慮，倫敦金屬交易所三個月期銅價格下跌 0.29%，CRB 商品價格指數週線下跌 0.87%。
俄軍對烏東部分地區發動猛攻，烏克蘭總統澤倫斯基直言戰爭已進入第二階段，但 Fed 主席鮑爾稱將於 5 月升息 50 個基點，直言當務之急是盡快將利率調升至中性水準，許多 Fed 官員也認為一次或多次升息 50 個基點是合適的，帶動美元、美債殖利率再次上揚，美國 10 年期抗通膨債券 (TIPs) 殖利率甚至一度觸及 0%，打壓金價，黃金期貨價格近週下跌 1.32%，富時黃金礦脈指數下跌 5.53%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 4/18~4/21，含股利及價格變動)
觀察焦點與投資展望：俄烏情勢與制裁、伊朗核協議談判進展、原油供需狀況
富蘭克林證券投顧表示，油價走勢高度震盪，評估地緣政治風險降溫前油價仍有上行壓力，反之若俄烏情勢改善將對油價帶來短期回檔壓力，但評估下檔空間相對有限，主因目前雖僅英美兩國禁止俄羅斯石油進口，但多數能源業者已先因金融制裁而自主暫停進口俄羅斯原油，即便俄烏達成停火協議但西方國家對俄制裁可能持續，歐盟也將進一步降低對於俄油之依賴，全球原油供應仍有缺口，提供油價下檔支撐。美國與其國際能源署盟國釋放大規模戰略原油儲備，有助舒緩短期原油供需緊繃狀態，惟各國積極釋放原油儲備顯示未來一兩年將有極大重建原油儲備壓力，仍將提高未來原油需求。就能源股而言，油價處於高檔價位挹注能源類股獲利動能，S&P 500 能源股今年度獲利預估高居十一大類股之冠，能源企業獲利強勁自由現金流量充沛，除可償還債務改善資產負債表更可用以進行發放股利、買回庫藏股等股東友善政策，有利能源類股股價水準提升。 
富蘭克林證券投顧表示，近日黃金與油價走勢相當同步，顯示黃金可能會持續受俄烏地緣政治局勢所牽動，若俄烏戰事再次升級惡化，避險需求將持續湧向黃金，進而推升金價，但如果情勢持續出現緩和，則避險需求消退可能讓黃金回檔，但即使如此，預計黃金也不會出現大幅回調，仍可能會繼續維持強勢一段時間，因為俄烏戰爭已導致大宗商品價格大幅上揚，儘管近期部分市場人士認為通膨可能已經見到高峰，但這不代表通膨將在後續快速回落，目前看來高通膨情勢仍較可能會延續至 2022 年中期，甚至 2022 下半年都仍維持在高檔，有助黃金持續受到青睞。值得留意的是，儘管近日黃金出現回落，但在 50 日均線附近似乎見到了支撐，加上下方還有 1900 美元整數關卡的較強支撐，而此價位也大約是 2021 年來巨大底部的頸線位置，投資人仍可在黃金回落時分批承接布局，但僅建議風險承受能力較高的投資者以部分資金投入，並以短線操作為主且入場前應先預設 5-7% 之間的停利點，因為以中長期來看，Fed、歐洲央行 (ECB) 等央行可能因高通膨而更積極的收緊貨幣政策，在央行放水力道減弱、利率抬升的宏觀環境下，黃金中長期前景仍存在回檔壓力。
 

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