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金亞科技(行情300028,咨詢):經營反轉型改善再獲印證，全產業鏈版面稀缺價值將持續體現"強烈推薦"
類別：公司研究 機構：長江證券(行情000783,咨詢)股份有限公司 研究員：劉疆 日期：2015-04-10
事件描述
公司發布 2015 年一季業績預告，預計實現歸屬母公司凈利潤710 萬元-770 萬元，同比增長207.53%-233.52%。
事件評論
經營反轉再獲印證，安全邊際顯著提升:公司2015 年一季度實現凈利潤710 萬元-770 萬元，同比增長207.53%-233.52%，再次印證了我們對公司業績反轉的判斷。哈佛國際2014 年虧損額已降至220.93 萬元，經營明顯改善，隨著其旗下經典品牌“GOODMANS”登陸國內市場，今年有望全面扭虧為盈；鳴鶴鳴和在WCA2015 賽事直播以及地方廣電遊戲聯運鋪開的推動下，業績有望取得超預期表現；天象互動《WLWZ》、《HQG》、《BGYX》等拳頭產品將陸續上線，預計大概率將超額完成業績承諾。我們認為，公司內生反轉確立，利潤基準大幅提高，安全邊際仍然明顯。
戰略轉型步伐加快，發展軌跡清晰可鑒:公司加快消費電子、云媒體平臺、遊戲產業三大戰略轉型步伐，剝離不符合新戰略的瑞森思科技59.04%的股權后，資產結構得到進一步優化。消費電子方面，深圳金亞與哈佛國際已正式版面中高階市場；云媒體方面，“金亞享看”wifi-TV 視頻服務已在崇州等國家級智慧城市啟動商業運作，麥秸創想基於三網融合的移動互聯網加速服務亦在多地鋪開，2015 年有望日均覆蓋1 億移動終端，創造逾10 億的新媒體價值；遊戲產業方面，成都雪狐出品的3D 手游《熱血學院》、致家視游研發的《蒸汽迷城》即將上線，電視遊戲的研發穩步推進；而天象互動進入上市公司后，手游的研運將成為顯著優勢項目。
“內容+平臺+終端”全產業版面完畢，稀缺邏輯驅動價值飛躍:公司控股鳴鶴鳴和及銀川聖地，成功融合頂級賽事資源WCA 與GTV 等媒體渠道，其巨大的潛在版權運營價值及衍生商業價值有望得到充分釋放。待天象互動正式並表后，公司涵蓋電視/移動遊戲研運（內容）、電競賽事運營/賽事直播（平臺）、遊戲硬體（終端）等的遊戲全產業閉環將構建完畢，在A 股具備顯著稀缺價值。目前WCA2015 開辦在即，並已在CCTV1、CCTV4共5 個時段進行廣告投放，將加速推動公司市場影響力的提升。
持續強烈推薦:公司業績反轉已然確立，全產業鏈版面基本成型，擬收購天象互動、控股鳴鶴鳴和，將為公司貢獻利潤高基準，安全邊際顯著提升，驅動投資價值進一步凸顯，預計2015/2016/2017 年備考EPS 分別為0.77元、1.03 元、1.34 元，持續強烈推薦!
老板電器(行情002508,咨詢):好公司，您值得擁有
類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：徐春 日期：2015-04-10
事件描述
老板電器今日披露其 14 年年度財報，公司全年實現營收35.89 億元，同比增長35.24%，其中四季度實現10.96 億元，同比增長31.93%；全年實現歸屬凈利潤5.74 億元，同比增長48.95%，其中四季度實現2.28 億元，同比增長51.63%；全年實現EPS 1.80 元，其中四季度實現0.71 元；公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利5 元，並以資本公積金向全體股東每10 股轉增5 股。
事件評論
渠道結構持續優化，主營延續高增長:四季度公司主營仍延續較好增長，主要由於公司渠道結構優化推動整體市占率持續提升所致:隨著公司渠道改革穩步推進，三四級市場渠道下沉及專賣店擴張打開成長新空間；同時公司新興渠道尤其是電商渠道表現持續搶眼；此外，在品牌力彰顯及新品放量背景下公司均價提升幅度優於行業，其也為整體營收增長提供有力支撐；基於市占率提升驅動因素分析，預計一季度公司主營仍維持較好增長。
毛利率大幅改善，盈利能力提升顯著:在去年基數較高背景下四季度公司歸屬凈利率仍大幅提升2.71 個百分點，而在四季度公司期間費用率同比提升0.46 個百分點背景下，公司盈利能力依舊持續提升的核心因素在於毛利率的大幅改善:在消費升級趨勢及新品放量背景下公司全年產品均價提升明顯，在疊加四季度大宗價格下行背景下毛利率同比大幅提升3.24個百分點；此外，電商渠道收入占比的持續提升也對當期毛利率有所拉動。
渠道改革穩步推進，盈利能力趨勢上行:考慮到目前行業仍處“大行業，小公司”時代，使得龍頭在地產下行致使行業增速放緩背景下仍能依靠集中度提升及結構升級實現收入穩健增長，預計公司未來收入仍有望保持在30%以上，而三四線渠道變革則為公司打開長期成長空間；盈利層面來看，考慮到公司產品屬性及渠道利潤結構，我們認為隨著公司規模效應顯現、渠道結構優化及渠道利潤重分配，公司未來盈利能力仍有較大上行空間。
重申公司“推薦”評級:在行業處“大行業，小公司”格局背景下，隨著電商占比擴張及渠道下沉改革公司長期成長確定；同時基於渠道利潤再分配理論，公司盈利能力仍處長期上行空間；此外近期地產放松政策頻出且地產銷售數據持續向好，考慮到廚電與地產銷售關聯度最高，故在地產回暖預期下公司業績及估值彈性顯著，我們預計公司15、16 年EPS 為2.41、3.25 元，對應目前股價PE 為21.82、16.16 倍，給予公司“推薦”評級。
迪安診斷(行情300244,咨詢):第三方檢測行業迎來機遇，診斷和治療指導整體解決方案供應商“強烈推薦”
類別：公司研究 機構：方正證券(行情601901,咨詢)股份有限公司 研究員：崔文亮 日期：2015-04-10
“互聯網+”、分級診療等多重因素將推動檢測業務社會化，第三方檢測行業有望迎來井噴式增長。隨著互聯網醫療、移動醫療等新勢力的崛起，傳統醫院的部分門診業務、慢病管理業務等必將逐漸被解體（醫院將保留最具競爭力的高階專科業務和大手術等疑難雜症的優勢），各個環節都將朝著社會化發展，而檢測服務作為患者就診必不可少的重要環節，是移動醫療和互聯網醫療下就診模式閉環搭建的重要部分，第三方獨立檢驗行業將迎來前所未有的機遇。分級診療將是未來五年我國新醫改推進的重中之重，也是解決我國看病難的最主要甚至唯一出路，而移動醫療、遠程醫療、醫生多點執業等一系列相關政策的實施有望加速推進分級診療的實施，大量患者將被分流到基層完成首診及治療，而基層機構和大量一級、二級醫院將更多將檢測環節業務外包，同樣為第三方檢測行業帶來巨大機會。
檢測、診斷及治療已經進入個性化時代，公司有望以技術為核心，開發出以疾病為基礎的多個診斷平臺，相比傳統醫院更具競爭力。隨著生物技術的發展，基因測序、腫瘤標志物檢測等檢測手段正在發揮著前所未有的作用，公司也正在搭建以疾病為基礎的個性化診斷平臺，提供臨床診斷及治療指導的整體化解決方案，包括腫瘤相關基因檢測（公司剛剛獲得首批試點資格，安吉麗娜朱莉是著名案例）、產前基因檢測、糖尿病早期檢測與慢病管理等空間巨大。
通過與阿里健康合作，公司已經實現從傳統業務的B2B延伸到B2B2C，公司通過與韓國最大的健康管理公司SCL合作，成立韓諾健康針對高階人群進行個性化診斷和慢病管理，成為公司B2C業務的落地點。未來，公司有望在C端提供更多具有附加值的相關服務，想象空間巨大。
美國最大的獨立醫學實驗室Labcorp 2014年收入已經達到60億美元，市值高達128億美元，另一獨立醫學實驗室巨頭Quest 2014年收入高達74億美元，市值高達111億美元，而公司當前還不到200億元，考慮到公司是A股唯一的獨立醫學實驗室投資標的，具有極大稀缺性，同時又迎來政策、產業發展巨大機遇，我們認為公司市值有望達到300~400億元。
考慮並購博聖生物（2月27日已經完成博聖生物25%股權收購，預計二季度有望收購額外30%，最終持股比例55%），暫不考慮定增及其他外延式並購，我們預計公司2015~2017年實現凈利潤2.14億元/3.20億元/4.50億元，同比增長72%/ 49%/41%（2015年高增長有博聖生物並表增厚因素），對應2015~2017年EPS分別為1.05/1.56/2.19元，當前股價對應2015年PE95倍，估值不低，但是考慮到公司未來巨大發展空間和盈利模式的突破，給予“強烈推薦”投資評級。
風險提示:相關業務推進低於預期
麗鵬股份(行情002374,咨詢):業績受下游需求影響下滑，定增后有外延並購預期
類別：公司研究 機構：海通證券(行情600837,咨詢)股份有限公司 研究員：馬浩博，聞宏偉 日期：2015-04-10
公司公布2014年年報，實現營業收入7.02億元，同比增長6.26%；實現歸母凈利潤0.31億元，同比下降17.14%； EPS為0.16元。4Q公司實現營業收入2.53億元，同比增長19.77%；實現歸母凈利潤1306.61萬元，同比增長7.83%；EPS為0.1元。公司14年不分紅派息。
我們認為公司業績增速符合預期，歸母凈利潤下降的原因主要是:1）國內經濟增速放緩，酒行業持續低迷，公司瓶蓋產品下游需求疲弱。14年公司共銷售防偽瓶蓋22.9億只，同比增長5.1%；2）公司各大酒廠客戶通過招標等方式降低瓶蓋采購價格，導致公司產品毛利率下降:公司14年綜合毛利率為20.57%，同比下降0.83個百分點，其中鋁防偽蓋毛利率為30.46%，同比下降3.66個百分點，組合式防偽蓋毛利率為16.33%，同比下降5.16個百分點；3）公司加大市場開拓力度，推動防偽瓶蓋在其他市場領域的應用，導致管理費用和銷售費用增加，此外人工成本不斷上升也造成公司管理費用增加:公司14年銷售費用率為3.67%，同比增長0.01個百分點；管理費用率為8.12%，同比增長0.98個百分點；財務費用率為2.27%，同比下降0.46個百分點。
防偽瓶蓋+園林綠化雙主業發展，未來互聯網制造和環保是重要方向。1）公司是防偽瓶蓋行業的絕對龍頭，目前有瓶蓋年產量超過20億只，是第二名的4倍，市占率超過10%，具有客戶質量、產能、資金和技術多重壁壘。14年受白酒行業調整的影響，公司瓶蓋業務增速放緩，我們判斷公司未來在繼續調整瓶蓋產品結構、拓展國內、國際市場領域、強化產品質量等的同時，將進一步利用新的思維（例如互聯網、大數據），加大業務模式創新，提高終端消費者粘性，增加瓶蓋附加值，保障瓶蓋業務穩定發展。2）公司14年完成了對華宇園林的收購，實現了防偽瓶蓋+園林綠化雙主業發展。華宇園林是一家業務涵蓋園林景觀規劃設計、園林工程施工、苗木種植銷售、園林養護的全產業鏈綜合性園林綠化企業，此外公司業務范圍還涵蓋生態修復及市政景觀綠化工程，行業領先的綜合服務優勢明顯。市政園林業務與生態修復業務的均衡發展，為公司長遠發展和降低經營風險奠定了良好的基礎。
增發補流保障業務發展，同時帶來外延並購的想象空間。公司近期發布公告，擬向5名特定投資者非公開發行A股股票，發行價格為11.15元/股，發行數量不超過6090萬股，募集資金總額不超過6.79 億元，扣除發行費用后將全部用於補充流動資金，用途主要為推進麗鵬股份園林綠化業務以及補充日常營運資金。本次非公開發行的鎖定期為三年。我們認為本次非公開發行募集的資金可以為公司各項業務發展提供強大的資金支援，改善公司資本結構、降低融資成本，促進各項業務的快速發展。此外，我們認為公司具有並購和資本運作基因，定增后充足的貨幣資金也打開了公司未來繼續外延並購的想象空間。
盈利預測與估值。按本次增發6090萬股計算，我們預測公司2015-2017年攤薄后EPS分別為0.49/0.61/0.75元，給予公司2016年35xPE，對應目標價21.35元，“買入”評級，更多資訊請看我們深度報告《麗鵬股份（002374）深度報告:37億市值瓶蓋龍頭+大數據營銷+園林環保20150114》
主要不確定因素。二三線白酒消費繼續下滑；下游飲料、醫療等客戶開發進度不達預期。
美亞柏科(行情300188,咨詢):聚焦大數據、拓展新應用
類別：公司研究 機構：國金證券(行情600109,咨詢)股份有限公司 研究員：鄭宏達 日期：2015-04-10
結論.
主營業務保持30+%增長，新技術良好的市場前景有望推動公司業績爆發性增長，我們給予70 元目標價，對應今日47.68 收盤價還有50%的空間。
看點一.
萬誠信用防偽標簽溯源管理:1、萬誠信用:中國檢驗檢疫科學研究院下屬路橋公司目前持有萬誠信用的股權比例為36%公司持有萬誠信用28%的股權；萬誠信用通過跟法國（ATT）公司合作研發發布了第三代萬誠防偽監管溯源系統（EAST），主要提供對生態原產地的評定和防偽溯源監管服務；2、商業模式:1）對生態原產地企業進行認證 9-10 萬/年。2）產品防偽標簽（進出口食品） 0.10~0.15 元*標簽量，如進口商品如奶粉、洋酒等產品入手開展溯源業務。3）政策環境，2014 年國家質檢總局規定4 月1 日起，進口嬰幼兒配方乳粉的中文標簽必須在入境前已直接印制在最小銷售包裝上，不得在境內加貼。5 月1 日起，未經注冊的境外生產企業的嬰幼兒配方奶粉不允許進口，隨著海淘業務的發展和海關係統的更新，市場條件的成熟，我們預判今年相關規定有望出臺落地。4）市場空間，我們以進口奶粉為例，根據海關總署統計數據，2014 年上半年進口奶粉68 萬噸，同比增長75%計算，我們簡單匡算一下牛奶防偽標簽市場空間，凈利潤中值=68*2*1000*0.1=1.3 億元。如若萬誠防偽標簽項目落地，將打開100 億級食品防偽標簽市場，有望貢獻10 億營收，新業務前景值得期待。
看點二.
海峽版權交易中心:公司的角色是充分發揮公司技術平臺和服務資源方面的優勢，建立版權登記、交易、版權存證、司法鑒定和知識產權維權等相關服務之間的聯系，形成業務閉環，進而為社會提供全方位的版權服務。目前國家對影視、電影版權的規範化建設，行業應用需求爆發在即，鑒於行業已經有成功的公司案例，我們看好版權交易中心的商業模式和未來的發展潛力。
看點三.
網絡電子身份認證:公司法人合資成立新成立正信世紀科技公司，注冊資金2000 萬擬在基於公安部統一簽發的公民身份識別和網絡電子身份識別基礎上，開發和運營獨立的第三方網絡身份認證平臺，為電子政務平臺、網絡公共服務平臺、網絡交易平臺、第三方支付、社交網站和移動互聯網提供實名認證；同時開展網絡身份認證服務推廣及與之應用相關的產品研發、生產和銷售等互聯網衍生業務和增值服務，網絡電子身份識別業務有利於打通B2C 類業務的應用空間，構造一個基於大數據、多應用場景的安全業務生態。
業績分析.
公司業務主要分為產品及服務兩大類，2014 年度營業收入6.03 億，同比增長54.48%，歸母凈利潤1.14 億，同比增長103% ，客戶已拓展至公安、工商、檢察、海關、稅務、新聞、保密、質監、檢驗檢疫等多個行業。
關於估值.
鑒於新業務還沒有貢獻利潤，我們采用分拆匯總法來評估新業務的價值，我們預計2015 年歸母凈利潤約為1.6-1.8億，給40 倍估值，對應市值為70 億左右，按今日收盤價計算，公司市值106 億。也就是新業務的市值約為30億，明顯低估。因新業務具有良好應用前景，故我們認為合理估值應該給予150 億的市值目標。
投資建議.
維持“增持”評級，目標價位70 元，預計2015-16 年eps 分別為0.81 元、1.21 元。
安源煤業(行情600397,咨詢):互聯網信托雛形初現
類別：公司研究 機構：申萬宏源(行情000166,咨詢)集團股份有限公司 研究員：王鳳華，周蓉姿 日期：2015-04-10
江西混合所有制改革先鋒，受益於長江經濟帶開發。公司是江西省最大的煤炭開采、煤炭加工物流企業，擁有省內最多的煤炭資源，產量占全省的四分之一以上。長江中部經濟帶主要包括湖南、湖北和江西等，這個區域正是公司的煤炭銷售的覆蓋區域。
傳統業務轉型升級，著力打造精品煤炭企業。整個煤炭行業面臨供求雙降、產能過剩的局面，煤企經營舉步維艱，中小煤炭供銷商獲取周轉資金艱難。公司共擁有 21 個煤礦，2014 年全年生產商品煤 706.53萬噸，在上市煤企中規模較小，船小好掉頭，公司采取多種措施提升自產煤炭業務經營效率，著力打造精品高效煤炭生產企業。
“煤炭+電商+互聯網信托”提供煤炭產供銷一站式服務，讓天下沒有難做的煤炭生意。目前，我國煤炭供需兩端距離較遠，下游企業需求多樣和上游企業經營惡化等現狀催生煤炭電商需求，而現有平臺存在地域性強、經驗欠缺等問題。交易中心依托長江經濟帶的核心位置，結合泛亞集團在平臺運營成功經驗，創新性的引入互聯網信托模式，將成為真正的“互聯網+”煤炭電商。目前，全國每年煤炭交易量大約為1.5 萬億，覆蓋5%的交易對應有750 億元的規模，平臺管理費約為2%，股權占比為50%，對應每年7.5 億元凈利潤，按照40 倍市盈率保守估值，交易中心業務未來利潤將支撐公司市值達到300 億元。
盈利預測。2015 年-2017 年，公司歸屬凈利潤分別為1.04 億元、1.60億元和2.34 億元，對應每股收益為0.18 元、0.23 元和0.27 元，首次給予“買入”評級。
陽泉煤業(行情600348,咨詢):業績下滑基本符合預期，未來業務將向煤層氣方向拓展“強烈推薦”
類別：公司研究 機構：方正證券股份有限公司 研究員：孫燦，齊可 日期：2015-04-10
事件:
公司於4月9日發布了2014年年報，公告顯示，公司2014年實現營業收入207.22億元，同比下滑20.81%；實現營業利潤9.03億元，同比下滑37.69%；實現利潤總額9.06億元，同比下滑37.32%；實現凈利潤6.41億元，同比下滑10.52%；歸屬於母公司所有者凈利潤7.92億元，同比下滑15.34%；實現EPS 0.33元，同比下滑15.38%，基本符合預期。
點評:
嚴控成本，毛利率水平提升0.87個百分點
2014年，公司原煤銷量5481萬噸，同比減少4.71%，煤炭綜合售價346.81元/噸，同比下滑18.56%。 公司在2014年嚴控成本，體現在一方面營業成本下降21.64%，毛利率水平提升0.87個百分點；另一方面，管理費用減少4.18%，只是受制於營業收入的大幅下滑，體現在管理費用率有較明顯提升，拖累了營業利潤。
所得稅的大幅下滑，彌補了凈利潤的下滑幅度，使得凈利潤下滑幅度縮窄至10.52%。
借用自身的資源稟賦，開啟向煤層氣業務方向拓展
根據公司的生產計劃，2015年計劃產量3604萬噸，同比增長16%。在煤價持續下跌的背景下，煤炭增量業務方面，公司目標繼續擴大商品煤的區域覆蓋面，特別是2015年以來，進口煤量及價的大幅下滑，為公司拓展業務版圖提供了機遇；同時，通過提升鐵路運輸占比及物流配送效率對公司的整體盈利能力進行改善；煤炭存量業務方面，持續加大成本控制力度，避免業務本身盈利能力的過度下滑。
公司在2015年初對於煤層氣發電廠51%股權的收購，借用自身的資源稟賦，開啟向煤層氣業務方向的拓展，未來有望繼續向除發電以外，加氣站等多領域進行發展。
盈利預測與估值
我們預計2015-2017年，公司將實現營業收入191.08億元、189.44億元和207.57億元，折合EPS分別為0.27元、0.36元和0.47元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示 需求過度疲軟，導致煤價下跌幅度超預期；煤層氣項目進展低於預期
寶萊特(行情300246,咨詢):血透增長迅猛，可穿戴設備值得期待
類別：公司研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：王鳳華，虞瑞捷 日期：2015-04-10
報告摘要:
公司2014年實現營業收入2.89億元，同比增長23.06%。歸屬上市公司股東的凈利潤3380.15萬元，同比增長16.86%，對應EPS 0.23元。主營收入分產品來看，監護儀產品仍然占到總收入60%以上，實現營業收入1.84億元，同比增長7.30%。 公司預計2015年第一季度歸屬於上市公司股東的凈利潤預計在615.49至832.73萬元， 同比增長-15%至15%。
血透業務快速增長。公司血透業務實現收入1.02億元，同比增長69.26%，顯示出良好的發展態勢。公司自2012年通過收購透析粉液企業開始介入，通過收購和自主研發，已在全國各地對透析機，透析針管，透析器和透析粉液進行了全面版面，其中透析粉液已經貢獻業績。隨著透析機和透析器研發生產推進，公司逐漸打通了血透行業全產業鏈，未來有望充分享受行業的爆發式發展。
可穿戴設備逐步進展。公司7月份公布第一款可穿戴醫療產品育兒寶，是目前國內極少數獲得二級醫療機械注冊證的產品。目前公司在研的移動醫療設備有智慧穿戴式血壓計、無線體溫監護系統，公司依托20年來在醫療器械領域積累的經驗，其產品將真正實現醫學功能，在紛雜的市場中建立自己的品牌，並后續有望衍生出各類互聯網大數據等應用，市場空間廣闊。
盈利預測和評級。我們預計公司15-17年 EPS0.32，0.46和 0.51元 ， 維持增持評級 。
天璣科技(行情300245,咨詢):增長略低預期新業務增長可期
類別：公司研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：王鳳華，俞海洋 日期：2015-04-10
報告摘要:
數據庫一體機銷售不佳導致營收凈利增長略低於預期。報告期內，公司營收和凈利平穩增長，期間費用率穩重有降，經營活動現金流增長明顯。金融行業收入暴增48.47%是公司收入增長的主要原因，而由於金融行業收入主要是源自於低毛利率的軟、硬體銷售而非高毛利運維服務，因此拉低了綜合毛利率。由於數據庫一體機目標客戶實際測試周期較長，公司完成銷售10 臺一體機，低於之前30-50 臺的預期銷售規模，這在一定程度上影響了公司營收和凈利增長速度。不過， 公司數據庫一體機銷售涵蓋通信、醫療、公安等眾多領域，彰顯了產品的高靈活性和適應性，加之公司所在行業的客戶通常具備高粘性屬性，因此一體機銷售具備爆發潛力。
公司積極進行戰略轉型，搭乘去IOE 和互聯網東風。去IOE 是 國家基於資訊安全的必然趨勢，而傳統產業的互聯網化改造是企業基於利潤最大化的必然選擇。2014 年是公司 “IT 架構國產化的開路先鋒” 戰略轉型元年，而突出基礎架構國產化和助力金融行業轉型是公司的戰略發展方向。在2014 年，公司投資成立2 家合資公司和1 家全資子公司，分別專注於分散式存儲與服務器、分散式數據庫和中間件等； 在2015 年，公司試水互聯網金融是開始深耕金融行業的體現。而通過管理層利益捆綁，充分調動高層積極性，新業務的成長性值得期待。
盈利預測。預計公司2015~2017 年EPS 分別為0.55、0.73 和1.01 元， 對應PE 分別為65X、49X 和35X，維持對公司的“買入”評級。
東方通(行情300379,咨詢):增發收購微智信業並版面政務大數據及未來收購整合
類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：王秀鋼，陳美風 日期：2015-04-10
公司發布非公開發行股票預案:本次非公開發行的股票數量預計不超過11357000股，發行價格72.68元/股，所有發行對象認購的股份均自本次發行結束之日起36個月內不得轉讓。募集資金投向--收購微智信業（58100萬元）、補充流動資金（24442.68萬元）。
一、收購微智信業，延伸大數據安全產品線。微智信業是國內專注於網絡資訊安全監控的高新技術企業，產品版面大數據資訊安全、不良資訊檢測、垃圾短/彩信攔截、互聯網輿情監控、網站內容撥測等目前互聯網內容管理的主流安全需求的領域，並廣泛應用於中國移動、中國聯通(行情600050,咨詢)及中國電信等運營商以及政府部門等客戶。
微智信業業務模式介紹:通信行業解決方案主要針對運營商 IDC 機房、WAP 網關、彩信中心、簡訊中心等數據匯聚點，提供相應產品解決方案，通過采用被動監測、主動撥測或二者相結合的方式對出現的涉黃、反動、違法違規的文字、圖片以及視頻等不良資訊進行監測，並且可以根據攔截規則對不良資訊進行攔截，為運營商的數據、運維等部門提供支撐，從而保障業務穩定健康發展，在保證業務收益的同時，提高企業的社會形象和公信力。政府機構解決方案主要應用於公安、國家安全部等相關的資訊安全部門，提供即時監控互聯網中反動、違法資訊，可提供區域網站監控、熱點論壇輪巡、境外反動網站監控、社會輿情分析、即時訊息監控等功能。為維護社會資訊安全提供有力的系統保障，促進互聯網業務健康發展，建設和諧社會。
微智信業優勢分析:（1）公司技術儲備豐富，產品轉化率高、拓展性強。公司擁有自主研發的Gn/Gi、IDC/WAP/IP 等多種協議的數據采集，惡意代碼的靜態對比分析、動態沙盒檢測等多種核心技術，技術儲備業內領先；（2）公司擁有的核心技術可輕松地轉化為實際產品，並可根據不同客戶、不同使用環境的需求整合不同技術以達到相應使用目的，產品拓展性強。公司擁有高效能的數據采集及處理能力。目前數據鏈路的帶寬越來越大，已達到100G 級別，大量數據，需要在短時間內合成、入庫，處理完畢，這需要采集設備具有很高的處理能力。（3）公司擁有自主開發的高效能模式識別演算法，可高效能處理來自異構數據源的每天上億條數據，基於流計算的實時業務分析，還可做到每秒分析數千個事務，保證了數據檢測分析的大量、高效。（4）公司產品版面大數據資訊安全、不良資訊檢測、垃圾短/彩信攔截、互聯網輿情監控、網站內容撥測等目前互聯網內容管理的主流安全需求的領域，其功能覆蓋的廣度及已有案例規模均超過業內同類公司。
收購顯著增厚業績:微智信業承諾2015-2017年實現的扣除非經常性損益后歸屬於母公司股東的凈利潤將分別不低於4150萬元、5400萬元和7000萬元。本次收購對應2015-2017年業績承諾的市盈率倍數分別不高於14倍、10.76倍和8.3倍。收購微智信業后的2015-2017年盈利（假設2015年全年合並，將對賭業績與海通前期報表預測業績簡單相加）分別為14475萬元、17772萬元和21270萬元，對應每股收益分別為2.10元、2.58元和3.08元。
二、版面政務大數據，未來模式創新與業務延展可期。補充流動資金項目應用之一是政府行業大數據運營服務的投入，即經濟運行綜合資訊服務平臺研發和運維。經濟運行綜合資訊服務平臺項目覆蓋經濟運行數據采集、匯集、融合、服務各個環節，涉及資訊安全、資訊質量管理、數據標準化、大數據存儲、大數據分析、虛擬化等多項關鍵技術，該項目的建設和運營需要公司期投入大量的資金。該項目具體內容:依托城市政務云平臺匯集政府部門履行經濟調節、市場監管、社會管理、公共服務職能過程中產生的企業、產業、宏觀經濟數據，對這些數據進行深度挖掘，向政府機構、第三方企業及公眾提供經濟運行各類免費資訊服務和收費增值資訊服務，實現經濟運行綜合資訊服務平臺建設運營，建設內容概括為“一中心五平臺”（經濟運行大數據中心、資訊匯集平臺、資訊融合平臺、經濟運行大數據分析平臺、資訊服務平臺、運維管理平臺等）。
三、增發資金將有助公司在基礎軟件和大數據、云計算、移動互聯領域的資源整合。公司擬通過產業並購等方式推動公司在基礎軟件、大數據和云平臺、移動互聯方面的開拓工作，借助資本市場的機遇，尋找優秀的基礎軟件、大數據及云解決方案提供商合作，快速進入相關領域，爭取成為新技術時代下技術和服務領先的供應商。
四、實際控制人及高管團隊積極參與增發，長期激勵機制建立，未來發展有望顯著加速。本次增發中，公司總經理沈慧中參與8000萬（以興全沈惠中特定客戶資產管理計劃方式）、朱曼（公司實際控制人之兒媳，副總經理、董事）參與3000萬、黃永軍參與33543萬元（微智信業董事長兼總經理），上述增發股份均鎖定3年，這意味公司總經理沈惠中、微智信業核心高管與上市公司的長期利益得以綁定，引進職業經理人后的長期激勵機制得以建立，這將顯著加快未來發展勢頭。
五、2015年迎來業績爆發年，模式轉型及激勵機制紅利有望加速釋放。結合惠捷朗的重組盈利預測，其2014-2016年的主營業務收入預計分別不低於7553萬元、8560萬元和9417萬元，凈利潤分別為2887萬元、3714萬元和4166萬元。我們預測2015-2017年主營業務收入分別為28599萬元、32123萬元和36088萬元，同比增長47%、12%和12%；歸母凈利潤分別為10325萬元、12372萬元和14270萬元，對應每股收益分別為1.79元、2.15元和2.48元。結合微智信業的業績對賭條款，收購微智信業后的2015-2017盈利（假設2015年全年合並，將對賭業績與海通前期報表預測業績簡單相加）分別為14475萬元、17772萬元和21270萬元，對應每股收益分別為2.10元、2.58元和3.08元。
考慮公司屬於資訊安全及自主可控板塊，可以選取啟明星辰(行情002439,咨詢)、綠盟科技(行情300369,咨詢)、中科曙光(行情603019,咨詢)、衛士通(行情002268,咨詢)、華勝天成(行情600410,咨詢)和超圖軟件(行情300036,咨詢)作為可比標的，可比公司2015年市盈率倍數的區間范圍在55.70倍--171.95倍之間，考慮東方通是A股唯一一家基礎軟件標的，可以給予其並購微智信業后2015年每股收益75倍市盈率的目標價，對應股價為157.5元，對應市值109億，這一市值與單位凈利潤驅動的啟明星辰市值相比處於合理區間（2015年WIND一致預期的歸母凈利潤為24117萬元，對應市值217億元），提升評級至買入評級。
六、主要不確定性。整合不達預期的風險、基礎軟件軟件替代的進度低於預期、競爭加劇引致價格戰、政府采購延遲、成本費用上升超出預期、泄密風險、軍工資質進度及結果低於預期的風險、經濟系統性風險。
美晨科技(行情300237,咨詢):攜手中植設立30億並購基金，劍指互聯網+節能環保/汽車后市場
類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：鮑榮富 日期：2015-04-10
設立中植美晨產業並購基金，圍繞互聯網+汽車后市場相關領域、互聯網+節能環保相關領域進行並購。我們判斷隨著並購基金成立，公司並購進程或將加快。公司公告擬與燕湖資本管理公司、鼎晨資產管理公司等共同發起設立並購基金，總規模30 億元，首期5 億元。並購基金有助於推動公司進行產業整合，基金的運營模式也將不斷提高公司的投資水平，幫助公司獲取新的投資機會和新的利潤增長點，在不斷保障公司內涵式增長基礎上，提高公司重組收購方的品牌影響力。
成立石城旅遊有限公司，從事旅遊資源投資、開發、建設和經營，我們認為憑借公司強大的運營能力，石城PPP 項目將加速落地。
公司全資子公司賽石園林與石城縣政府共同出資成立江西石城旅遊有限公司，注冊資本1 億元，其中賽石園林出資7000 萬元。
旅遊公司的運營有助於公司業務的拓展，通過積累項目建設和運營經驗，提升公司的核心競爭力和行業影響力，政府與企業的深入合作也將帶動賽石園林其他業務的發展，推進公司整體發展。
收購賽石華麗轉身園林綠化，未來業績持續快速增長。賽石園林主營業務為市政園林、地產園林、文保古建，市政園林承接了西溪濕地的大部分項目，參建滇池呈貢濕地公園；地產園林承接了綠城大部分高階項目；旗下杭州園林（最早擁有一級資質的四家公司之一）承接了杭州建國后大部分文保古建；大規格工程苗木/容器花木4750 畝，潛在價值較大；集團層面還擁有花市連鎖、參股虹越花卉（新三板掛牌）。14 年以來新簽訂單爆發增長，大單金額近40 億元（含框架），沂水、微山項目采用PPP 模式。
“環保+科技（非輪胎橡膠制品）”雙主業架構。公司傳統主業為非輪胎橡膠減震和膠管制品，主導制定了我國橡膠行業首個國際標準。非輪胎橡膠環保零部件09 年開始從重卡轉向乘用車（銷售額從2013 年13%提升至2014 年21%），2014 年實現營收6.4億元，YOY+7.1%。通過客戶結構優化、產品升級、開拓國際及售后市場，預計未來可維持20%左右復合增長。
擬非公開增發募資12 億元，轉型大環保。中高層認購10 億元，引入中植資本（2 億元），一方面實現了管理團隊的有效激勵，另一方面將做大園林、轉型環保、開啟外延擴張及產業整合步伐。
在政府力推PPP 背景下，依托園林轉型大環保將是趨勢，公司也明確提出關注環保，並購基金的成立將加快公司並購步伐。
風險提示:宏觀經濟增速下滑，收購整合風險，應收賬款風險等。
盈利預測與估值:我們預測2015~17 年EPS 為1.60/2.15/2.80 元，CAGR 達52.3%。考慮到公司轉型及外延擴張，給予公司2016年35-40 倍PE，目標價75.0-86.0 元，“推薦”評級。
尤夫股份(行情002427,咨詢):產品毛利率提升，新增產能投放，公司今年業績有望同比增長70%
類別：公司研究 機構：紅塔證券股份有限公司 研究員：邱玥 日期：2015-04-10
滌綸工業絲行業:
滌綸工業絲是指高強、粗旦的滌綸工業用長絲，其纖度不小於500D。
下游主要用作輪胎簾子線及輸送帶、帆布的經線以及車用安全帶、傳送帶，涂層織物（廣告燈箱布等）等。上游原料是PTA（精對苯二甲酸）和乙二醇（MEG），單耗分別為0.8，0.2。
上游PTA 產能過剩，2014年原油價格下跌，PTA 價格下跌明顯，PTA 價格和去年同期相比，下跌了33%，但是工業絲價格從13500元/噸下跌到目前的11500元/噸，同比下跌了14.08%。
滌綸工業絲從中受益，毛利率提升，廠家盈利向好。
尤夫股份:產能增長，產品毛利率提升。
尤夫股份主要產品是滌綸工業絲，在2013年年底總產能24萬噸。差別化率達到50%以上；2015年公司20萬噸差別化工業絲二期將投產，屆時公司滌綸工業絲產能將達到30萬噸，據全國第二位。
滌綸工業絲上市公司主要是海利得(行情002206,咨詢)和尤夫股份，尤夫股份每股產能較高。產品盈利提升，尤夫股份的敏感度更高。
公司估值。
我們預測公司2014年-2016年的EPS 分別為:0.68，0.93和1.29。目標股價在17元/股，公司目前股價15.54元/股，給予買入評級。
聯化科技(行情002250,咨詢):醫藥中間體穩步推進，版面精細與功能化學品“強烈推薦”
類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：楊超，余嫄嫄 日期：2015-04-10
投資建議
預計公司2015-2017年EPS分別為0.86元，1.10元，1.42元，看好公司在農藥、醫藥中間體產業轉移中的競爭力與長期成長，維持“強烈推薦”評級。
投資要點
業績符合預期:公司披露2014年年報，實現營業收入39.90億元，同比增長18.46%。歸屬於上市公司股東的凈利潤5.51億元，同比增長22.58%。EPS0.69元，同比增長21.05%，與業績快報基本一致。其中四季度單季度分別實現營業收入/凈利潤10.88億元/1.85億元，同比分別增長14.53%/19.54%，總體延續了2/3季度的良好增長態勢。送配方案為每10股派發現金紅利1.20元（含稅）。
盈利能力略有提升，存貨攀升源於客戶要求延遲發貨:2014年公司產品不斷拓寬市場，營收持續穩健增長。分業務來看，公司醫藥中間體業務進展順利，2014年收入規模超過4個億，同比增長23.75%。精細與功能化學品增速最高，達到34.7%，主要原因系德州聯化新裝置投入使用，相關產品產銷兩旺。而利潤增速高於收入增速，主要為農藥及精細化工業務盈利能力繼續提升，使得工業業板塊綜合毛利率達到40.67%，同比上升1.15%。公司2014年存貨增長較快，客戶要求延遲發貨是一個重要原因，但這將會成為公司2015年的增量。
版面在精細與功能化學品，打造新的增長引擎:公司結合自身的核心技術氨氧化、光氣化和氟化等，從單純的化學中間體的制造商，向配方活性物質的供應商邁進，遠期目標是成為國內細分領域的領先解決方案的提供商，打造新的增長引擎。目前具體規劃產品類別包括聚合物新材料與特種涂料。聚合物材料，公司選擇聚合物的添加劑（包括催化劑與引發劑）和替代含酚聚合物材料單體作為發展方向。到2020年，根據GrandViewResearch，Inc的報導，整個聚合物催化劑的市值約為275.9億美元，每年增長約為4.5-5%。在聚合物引發劑方面，到2020年我國國內的市場需求約為30萬噸/年以上，目前每年都在以10-15%的速度增長。含酚聚合物材料是重要的有機化工原料，目前全世界每年需求量約為4000萬噸含酚聚合物材料，市場規模達到近300億美金，每年增長率預計在5%左右。涂料方面，公司把涂料防腐劑作為一個重要發展方向。根據TransparencyMarketResearch的預測，到2018年，整個全球涂料防腐劑的市值為96.5億美元。每年需求量遞增大約為4.7-5%。這些新的領域一方面市場空間都比較大，另一方面技術壁壘也比較高，並且與公司現有產品在技術上有關聯性，有望成為公司新的增長引擎。
醫藥中間體業務穩步推進，前景光明:公司臺州聯化醫藥中間體一期項 目實施順利，2014年1季度已經開始試生產，開工率在逐步提升，2014年收入規模超過4個億，同比增長23.75%。公司目前在GMP和非GMP方面已形成上百個項目儲備，涵蓋醫藥原料中間體到原料藥各種類別，臨床I-III期項目50余個，上市藥品中間體項目近40個，完成生產技術驗證50余個產品，項目儲備豐富。2015年公司將加大市場開拓力度，強化2+2+1客戶戰略，進一步豐富客戶梯隊；在原有的合作模式上進一步創新合作模式，打造和客戶之間無邊界組織。
持續引進高階人才:公司同時公告聘任AndreasWinterfeldt先生為公司高級副總裁，領導公司醫藥事業部，拓展醫藥業務新領域、新市場，實現公司長期戰略目標。AndreasWinterfeldt先生擁有豐富的海外大型化工企業工作經驗，有望加速公司醫藥中間體領域的進展。並且公司2015年人力資源管理方面最重要的工作是全面提升團隊的專業化能力和國際化程度，將加快在全球范圍內引進各類專業和管理人才，這將我為公司未來海外客戶開拓及新品研發提供支援。
員工持股計劃擴大激勵面，彰顯發展信心:公司於2014年12月設立員工持股計劃，與之前的限制性股權激勵相結合，激勵對象進一步擴大，且此次持股計劃的資金來源中包括公司控股股東提供50%的借款支援，顯示其對公司未來持續高增長的信心。
盈利預測與投資建議:預計公司2015-2017年EPS分別為0.86元，1.10元，1.42元，看好公司在農藥、醫藥中間體產業轉移中的競爭力與長期成長，維持“強烈推薦”評級。
風險提示:醫藥中間體項目低於預期風險，環保風險，安全風險。
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