金融：兩融助力券商3月業績大增 推薦3股

機構：國海證券(000750,股吧)研究員：孔令峰

[摘要] 事件：

20家上市券商披露3月份經營數據，營收和凈利潤均環比、同比大增。

點評：

上市券商3月份營收和凈利潤同比、環比大增：在3月火爆行情的帶動下，券商月度數據靚眼。同比來看，18家可比券商營業收入同比增長294%，凈利潤同比增長454%；環比數據來看，19家可比券商3月營收環比增長131%，凈利潤環比增長162%。其中，西部證券(002673,股吧)、山西證券(002500,股吧)和光大證券(601788,股吧)凈利潤增速分別為538%、383%和287%，區域型中小券商業績增速更快，主要由於區域型券商傭金率較高，且經紀業務占比高，市場活躍時的業績彈性更大。

3月行情火爆，經紀、兩融收入大增：3月份股票市場再創新高，量價齊升，加之交易日比2月份多7天，使得3月份兩市總成交額環比增長175%，同比增長394%，市場活躍的成交使得券商經紀業務收入大增，是券商業績增長的主要來源。截止3月末，兩融余額達到1.49萬億，較去年同期增長277%，日均余額環比增長16.3%，增速提升明顯。經紀和兩融業務收入大增是券商業績大增的主要原因。

券商板塊觀點：短期保持樂觀，中期開始謹慎。券商板塊3月份行情超預期，使得月度數據同比環比大增，從1季度累計數據看，18家可比券商凈利潤同比增長229%，業績利好的兌現加速了近期板塊的快速拉升。我們預計趨於寬鬆的貨幣環境和頻出的各方面改革政策將繼續支撐股票市場，我們對短期內市場的活躍程度保持樂觀。但隨著時間推進，市場的高估值和加速的ipo對指數的負面壓力逐漸增加，中期行情能否持續超預期存較大不確定性，故我們對板塊的中期行情偏謹慎。

操作建議：我們認為互聯網證券業務的推廣以及其他金融機構進入的潛在競爭是目前券商行業的最大挑戰。去頻道業務、加碼增值服務是券商轉型的大趨勢。基於此，我們建議投資者關注傭金率較低且多元化服務方面較好的海通證券(600837,股吧)（600837）和華泰證券(601688,股吧)（601688），以及增長潛力較大的興業證券(601377,股吧)（601377）。

風險提示：管理層超預期加速ipo；市場出現超預期下跌；股東減持。