3大政策性銀行改革獲批（附股）

據中國政府網，由中國人民銀行商有關單位提出的中國三大政策性銀行改革方案，已經正式獲得批準。

其中，中國農業發展銀行方案獲批時間為2014年12月8日。國家開發銀行和中國進出口銀行方案獲批時間均為今年3月20日。

改革方案稱，國家開發銀行要堅持開發性金融機構定位。適應市場化、國際化新形勢，充分利用服務國家戰略、依托信用支援、市場運作、保本微利的優勢，進一步完善開發性金融運作模式，積極發揮在穩增長、調結構等方面的重要作用，加大對重點領域和薄弱環節的支援力度。通過深化改革，合理界定業務范圍，不斷完善組織架構和治理結構，明確資金來源支援政策，合理補充資本金，強化資本約束機制，加強內部管控和外部監管，將國家開發銀行建設成為資本充足、治理規範、內控嚴密、運營安全、服務優質、資產優良的開發性金融機構。

中國進出口銀行改革要強化政策性職能定位。堅持以政策性業務為主體，合理界定業務范圍，明確風險補償機制，提升資本實力，建立資本充足率約束機制，強化內部管控和外部監管，建立規範的治理結構和決策機制，把中國進出口銀行建設成為定位明確、業務清晰、功能突出、資本充足、治理規範、內控嚴密、運營安全、服務良好、具備可持續發展能力的政策性銀行，充分發揮在穩增長、調結構、支援外貿發展、實施“走出去”戰略中的功能和作用。

中國農業發展銀行改革要堅持以政策性業務為主體。通過對政策性業務和自營性業務實施分賬管理、分類核算，明確責任和風險補償機制，確立以資本充足率為核心的約束機制，建立規範的治理結構和決策機制，把中國農業發展銀行建設成為具備可持續發展能力的農業政策性銀行。

銀行股現價值洼地！買哪一個？

2015年年初以來一直滯漲的銀行股，近期開始發力。雖然經濟增速放緩對銀行資產質量壓力超預期、利率市場化全面放開對於銀行息差水平等負面影響還在，但銀行的經營環境卻在顯著好轉中，政策系統性利好之風不斷吹向銀行這個“百業之母”，無論是地方債務置換、存款保險制度實施、信貸資產證券化注冊制，還是地產新政等，無不直接或間接地與銀行業息息相關，而混業經營、業務拆分、混合所有制改革等銀行業自身改革亮點的頻現，也重塑了銀行估值體系，提升銀行股估值修復空間，刺激股價向上。本周，銀行股成為百度股市通熱搜指數最受關注的熱點行業之一。

多重利好改善銀行悲觀預期

記者統計，今年以來，大智慧(601519,股吧)銀行指數漲幅僅為2.74%，而同期上證綜指漲幅卻為22.35%，銀行板塊整體表現被大盤遠遠地甩在身后。而自去年11月至年底銀行板塊57%的彪悍上漲后，今年以來銀行股的滯漲主要是因基本面沒有吸引力，利率市場化階段讓銀行roe(凈資產收益率)面臨長期下滑。從已經公布的上市銀行2014年年報看，確實有些財務數據不太好看。wind數據統計，2014年上市銀行合計不良率為1.23%，環比上升11個百分點，其中，農業銀行(601288,股吧)和民生銀行(600016,股吧)的不良率提升幅度較大。此外，16家上市銀行的整體撥備覆蓋率為218%，環比下降了23%。

不過在華泰證券(601688,股吧)的銀行業分析師羅毅看來，銀行業規模利潤增速順周期放緩所帶來的悲觀情緒，已經反映在估值中。而正在出臺的多項利好政策正在陸續改善銀行的生存環境。“短期調整后，銀行的‘高大上’特點還會逐漸顯現。我維持對銀行股慢牛的判斷”。其實，改善銀行悲觀預期的，正是地方債清理置換、存款保險金制度、房貸政策松綁、信貸資產證券化注冊制等多個政策實施或推進。其中，超預期的樓市新政雖非針對銀行業本身，但這個政策降低了整個經濟的硬著陸風險，有利於實體經濟的平穩運行，有助於改善投資者對銀行資產質量的預期。而地方債清理置換和信貸資產證券化注冊制則可謂是提升銀行估值的大手筆。這兩則訊息傳出后，銀行股都有異動。

3月12日，國務院批準地方政府發行1萬億的債券置換其存量債務。眾所周知，銀行貸款是地方政府融資的重要來源，銀行股市盈率與市凈率低得出奇，與樓市壞賬及地方債壞賬有著直接關係。債務置換通過借新還舊的方式置換高息貸款，能有效降低銀行的壞賬率，改善銀行資產質量，並通過“以時間換空間”的方式，減輕地方政府的債務償還壓力。而1萬億的數字幾乎占到2015年到期政府債務的53.8%。3月27日，財政部部長樓繼偉表示，財政部或準備第二輪債務置換。業內人士指出，債務置換將從根本上改變市場對銀行股的看法，銀行股的估值水平將得到大幅提升。

上周末，央行出臺信貸資產證券化注冊制政策后，本周銀行板塊表現搶眼。信貸資產證券化的核心是將流動性差的貸款轉化為流動性好的標準資產，同時對信用風險重新劃分，實現發起機構的風險釋放。在我國經濟進入“新常態”后，銀行不良貸款余額和不良貸款率雙升壓力不減，存貸比、資本充足率等指標都逼近監管紅線，這在一些銀行的2014年年報中均有體現。如今，信貸資產加速證券化將使上述問題獲得有效緩解。不過，華泰證券也指出，2014年信貸資產證券化發行額度為2825億，雖獲得突破進展，不過相較80多萬億信貸資產規模而言，這項業務開展還剛剛處在起跑線上。

互聯網思維倒逼銀行業轉身

除了外部的催化，銀行業自身的改革和轉型也有望重塑銀行股的估值。目前，正在進行的混合所有制改革、高價值業務鏈條獨立分拆經營以及在積極擁抱互聯網的轉型中，各家上市銀行都有亮點。

3月27日，光大銀行(601818,股吧)公告，正式拆分成立全資理財業務子公司。此舉正式拉開銀行業務拆分設立子公司的大幕，這也是銀行試水混合所有制改革背景下的新營業模式。光大銀行表示，被拆分的子公司沒有上市計劃。不過有機構分析，先分拆再單獨上市，是銀行改革的主流思路。如將一個100的公司拆分成10個10，然后再把這10個10利用資本市場做到10個50，甚至10個100，這將徹底顛覆銀行股以前的估值。而被拆分的理財業務一直是光大銀行的強項，其2014年報顯示，公司理財產品余額達8546.32億元，同比增長70%；全年理財產品累計發行2.13萬億元，同比增長42%；理財手續費凈收入比2013年增加47%。

雖然在“互聯網+”浪潮中，多家上市公司都在跨界涉足供應鏈金融，通過業務鏈的閉合去瓜分銀行的利益，但仍處在跑馬圈地時期的供應鏈金融尚未給企業形成真正的業績，資金來源和合規已經成為“涉金”企業無法回避的硬傷，但這種硬傷對於銀行來說卻不是問題。去年紅得發紫的p2p業務讓許多涉及其中的企業資金鏈斷裂、跑路風波不斷，而銀行卻打出了“銀行風控、不跑路”的招牌，讓其推出的p2p理財產品供不應求，典型代表有民生銀行於去年在易貸平臺推出的一款“如意3號”產品，1000萬元的額度在4分鐘之內就被售罄。

面對互聯網金融體現出的效率與成本優勢，更多的傳統金融大佬們開始行動起來。目前，工、農、中、建、交五大國有商業銀行都將互聯網金融提升至戰略地位。3月23日，工商銀行發布互聯網金融品牌eicbc，模擬蘋果發布會形式，脫稿、富有煽動性的演講、華麗的ppt等，讓人很難與傳統、古板的金融機構聯系在一起。而拋開發布會的喧囂看其e-icbc業務，則主要是電商平臺融e購、社交通訊工具融e聯、直銷銀行融e行等。其中，中融e購在成立至今短短的14個月時間內，注冊用戶已達1600萬人，累計交易金額突破1000億元，交易量已經進入國內十大電商之列。業內人士分析，銀行的這種自我革命，最大的挑戰不在產品端，而在機制、內部利益的協調。之前，不少第三方支付公司一直在銀行體系里的總行與分行、部門與部門之間尋找突破口就是例證。而線上線下資源、利益的如何協調，則需要看銀行高層的魄力了。

銀行轉型看點吸引機構關注

目前銀行板塊的市盈率（ttm）僅為7.2倍，遠低於滬深兩市其他行業。動態pb也僅為1.22倍，低於合理中樞1.5倍。多家券商將銀行板塊的評級調至“強於大市”，如招商證券(600999,股吧)堅持銀行板塊長期pe修復至10倍，pb修復至2倍觀點。在銀行估值提升的過程中，16家上市銀行都被機構看做良好的投資標的，只是在標的選擇上，機構對各家銀行的投資看點不盡相同（見下表），如社保基金加大對平安、中信、中國銀行的投入，而qfii則新進了工行和中國銀行。

近期被媒體炒作的前“公募一哥”現轉身私募的王亞偉，也抱上了工商銀行這條大腿。工商銀行2014年年報顯示，王亞偉掌管的私募產品在去年四季度以1.88億股的持股進入工商銀行前十大流通股東行列。這是王亞偉私奔以來首次現身銀行股。以投資題材著稱的王亞偉，這次選擇銀行依舊沒有改變風格，他看中的是銀行金融改革題材。作為“宇宙第一”的工商銀行，在這種金融改革中將是最受益標的之一，放過先頭部隊，吃最肥最大的一段，確實不失為最好的選擇。