專家：中西地方債結構不同 底特律式破產不會在中國上演

中國地方債歷來是國際關注的熱點。一直以來，地方政府債務被認為是中國經濟的風險點，「地方政府破產」論甚囂塵上。甚至有外媒稱，「底特律式破產」不久將在中國上演。對此，專家指出，與西方「衰退式」、「福利式」負債不同，中國的地方政府債務主要是「增長型」、「投資型」負債。未來，隨著地方債務自發自還的常態化和規範化，不僅債務期限結構將會優化，而且也能吸引更多市場資金參與其中，最終形成一個健康的債務迴圈體系。

中新網援引《人民日報》海外版報導，地方債其實離我們很近。說它近，是由於我們所享受到的交通、水利、教育、醫療等基礎設施和公共服務的建設資金往往源自地方債所籌，而居民也能從購買地方債中獲益。

國家審計署新近的統計表明，中國國債規模將近10兆元(人民幣，下同)，地方政府要償還的債務責任在12兆元到13兆元之間，佔當年GDP(國內生產總值)比重約為34%。如果按照國際貨幣基金組織(IMF)2013年首次對中國政府債水準的評估，把中央和地方預算內和未列入地方預算內的，如地方基礎設施建設支出等全部債務算上，地方債務大約佔GDP的45%。在國際上，公認的警戒線為國債餘額佔GDP比重不超過60%。

3月底的海南博鰲論壇中，財政部部長樓繼偉明確表示：「我國總體債務規模目前是可控的。」分析人士指出，中國地方政府債券的頂層設計框架已基本完成，這為未來省級地方政府構建高效和便捷的融資通道打下了堅實基礎。相關辦法的實施，體現了「開前門堵後門」的原則，通過完善債券的融資機制，規範地方政府推進項目建設的融資方式，從而讓地方政府性債務風險得到有效的控制和化解。

雖然今年第2季將成為地方債償付高峰期，但中國顯然不會因此而發生償付危機。業內人士表示，社保基金、住房公積金、企業年金、職業年金、保險公司等長線資金可為地方債提供近兆元「活水」，極大緩解了償付壓力。

專家表示，中國的地方債主要用於支援經濟建設，且有稅收、國企利潤等政府收入作為擔保，因此長期回報率較高、違約風險小，因而將成為金融市場的理想投資標的。中國國際經濟關係協會常務副秘書長代鵬認為，目前投資者可投資的產品相對有限，如果規範的地方債券大規模鋪開以後，個人未來進入這個債券市場將更便利，投資者也將更多元。

「近期改革措施的本質，是將原來地方政府的隱性債務顯性化，並通過債券設計、債券發行、引入第三方評估等一系列制度安排將其規範化。隨之而來的，是市場化投資模式將發揮更大作用，投資責任主體更加明確。」中國社科院金融研究所所長助理楊濤說。

楊濤進一步指出，「底特律式破產」之所以不會在中國上演，根本上是因為相對於巨大的經濟體量，中國中央及地方政府的資產負債表總體較為和諧，債務風險可控。「一方面，底特律地方政府債務無中央政府隱性擔保；另一方面，底特律破產是在其支柱產業空心化、經濟持續衰退的背景下出現，而中國經濟的基本面則依然向好，且一批新興經濟的增長點正在涌現。」楊濤分析。

近日，財政部正式公佈了《地方政府專項債券發行管理暫行辦法》，加之不久前公佈的《地方政府一般債券發行管理暫行辦法》，至此，地方債發行相關安排已經明確。專家分析，地方債發債期限靈活意味著金融產品期限結構的多元化，這不僅便利於投資者自由選擇，對作為還款方的地方政府而言，也可以綜合考慮項目建設、運營、回收週期和債券市場狀況等因素合理確定發債種類及期限，從而節約發債成本，優化地方債務結構。

「改革的目的，就是希望地方政府能夠真正做到自擔風險、自擔責任，形成一套地方政府可以真正承擔的舉債機制，從而使其更好地服務於經濟社會建設並提供更優質的公共服務。」楊濤建議，未來相關部門還可以進一步借鑒發達國家市政債的發行經驗，完善產品設計、信用評級等配套措施，最終讓政府性債務進入一個健康、持續的良性迴圈。