【鋒裕匯理投信】鋒裕匯理全球投資觀點－3D 市場：Delta 病毒、成長衰退和政策分歧

儘管面臨多個挑戰 (中國監管政策、阿富汗危機)，但過去幾週股市仍保持活躍，這主要是由於美國和歐洲的財報結果表現卓越。展望未來，我們聚焦於三個主要主題：Covid Delta 變種病毒加速傳播、經濟成長從高峰趨緩衰退以及政策分歧的現象。對於第一個 D，即 Delta 病毒，美國和歐洲新冠肺疫再起持續為一關鍵話題，所謂的「封鎖式交易」強勢回歸，旅遊和休閒產業股市再次受到重挫，但同時也更有利於抗跌型公司。我們認為，市場訂價方面可能過度高估頒布新封城令的可能性，而這可能為受影響程度最高的產業開創全新機會。

對 Delta 變種病毒在全球蔓延的恐慌情緒實際上已與第二個 D 重疊，亦即美國和中國的經濟成長已開始趨緩 (Deceleration)。相比之下，歐元區仍持續走高，由於其通膨環境相較於美國更為溫和，加上受到周邊國家提振，使得歐元區可能會在未來一兩個季度達到高峰。所有這些因素都導致美國、中國和歐元區之間的貨幣政策出現分歧。在美國，就業市場復甦加速，加上通膨提高，因此可說是正在為減碼計畫鋪路。未來，中國逐漸轉向寬鬆政策，而歐洲央行仍大致保持寬鬆。此外，未來幾個月財政方面的發展可能相對有利於歐元區，但在美國，大部分財政寬鬆政策已經過去，基礎設施計畫也尚需數年時間才能生效。

現在，3D 正在為市場波動回歸奠定沃土，成為股市反彈暫停和相對價值的觸發因素，這意味著投資人應堅持幾個主要投資信念：

整體上對股市保持中立立場的同時，採取適當的保護措施才是明智之舉。考量實質利率仍為負值，因此股市仍為關鍵選擇 - 如果債券殖利率的上升幅度低於通膨率、受政策動向操縱，且股息保持良好，這點尤其適用。短期內，投資人應審慎行事，適當佈局避險，避免因為肺疫捲土重來而導致經濟狀況在短期欸迅速惡化。此外，我們可以預期今年超乎尋常的盈餘成長不至於重演。公司已能大致將更高的成本轉嫁給消費者，但倘使通膨未如期退散，則如同我們所判斷的，薪資預計會隨之上漲。但這個現象尚未實現。雖然我們對區域層面保持中立立場，但我們瞭解，在評價考量上，歐洲更具吸引力，因其成長動能尚未達到高點，政策動向也仍提供支撐。

儘管夏季成長走軟，但股票價值評估未受損，如果當時投資人沒有在 11 月進入交易的話，這將能帶來二次機會，讓投資人得以展開多年交易。第一回合主要是景氣循環型價值股的評價；第二波則可能更越來越利率相關類股 (銀行 / 金融)，並確實反映有利於評值頗具吸引力的公司 (美國能源)。

短存續期佈局依然是固定收益的重要課題，投資人尋求收益持續有利於週邊歐洲國家債券、投資等級債券以及全球高收益債，包括中國債券。高槓桿率是信用債需關注的領域，應從偏高利率水準的角度進行監控，這使得在公司層面進行選擇至關重要。

我們對新興市場股票整體保持中立，但已看到分歧現象。短期內，鑑於一波監管浪潮我們對中國持更加審慎的態度，但我們較正面看待印度和巴西，後者 Covid 危機最嚴峻的時期可能已經過去。對於中國，我們長期而言正向的看法，並相信近期走軟能夠帶來令人感興趣的投資機會。投資人可利用現在大舉拋售的機會，藉此增加其在全球投資組合中對中國股票的配置，並在現階段進一步關注因監管法規修訂而受影響的產業，例如生技與潔淨能源相關股票。對於主要產生收益的新興市場債券，我們依舊持謹慎態度。聯準會逐步退場的消息讓我們更加審慎看待存續期，轉而偏好高收益債，同時也保守看待需監控政治風險的若干個別題材 (柬埔寨、泰國、秘魯、智利、巴西)。

簡而言之，我們再次重申，一方面應保持警惕，但另一方面也毋須過於悲觀，市場正透過經濟層面的政策動向來平衡利空消息。以上所都意味著更應仔細檢視投資標的，因為就目前市場評價而言幾乎不容犯錯餘地。

本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
鋒裕匯理證券投資信託股份有限公司為鋒裕匯理基金及鋒裕匯理長鷹系列基金在臺灣之總代理及投資顧問。鋒裕匯理證券投資信託股份有限公司為 Amundi Group 之成員【鋒裕匯理投信獨立經營管理】