債券：觀望氣氛漸濃 投資級債一支獨秀

市場逐漸消化美國可能在年底前升息的預期，美國指標公債殖利率過去一周略為回落，但油價重挫引發能源高收益債賣壓，其他信用券種的表現也較為偏弱。根據美銀美林引述EPFR截至12月9日當周資料顯示，投資級債仍然吸金，上周淨流入4.8億美元；反觀高收益債由前周淨流入轉為淨流出34億美元，新興市場債則連續8周淨流出，上周流出金額略為縮減至9.8億美元（見表）。

德盛安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國非農就業數據強勁，一度拉升公債殖利率。然而，近期油價下挫造成股市整理，美國指標10年期公債殖利率下滑2.13%。歐洲投資信心也受到大宗商品價格下滑的影響，德國公債因此受到避險資金青睞，10年期德債殖利率下滑至0.54%。

公債殖利率小幅下滑，資金流入投資級債。許家豪表示，據統計，美國投資級公司債發行量上周可望達322億美元，但因歐美聖誕節與新年假期將至，接下來兩周新債發行會暫時放緩。此外，有別於過去一年油價與美元主導投資級債的表現，過去四個月投資等級公司債的信用利差與利率相關性較高，顯示接下來美國聯準會利率政策仍是觀察的重點。

受到油價下跌的影響，高收益債整體表現受到拖累。許家豪表示，能源高收益債的跌幅最深，但消費產品與汽車高收益債則表現相對抗跌。根據穆迪報告顯示，受到大宗商品價格的影響，美國高收益債11月的違約率從2.8%上升至3%，年底全球違約率亦上修至3%。預計寬鬆的貨幣政策將會減緩大宗商品的壓力。

至於新興市場債，許家豪根據匯豐銀行報告指出，儘管美國升息在即，加劇新興市場債的波動程度，但其中仍有部分標的具有投資價值，因此凸顯精選標的的重要性。例如：巴西、土耳其、印尼的當地貨幣主權債，因收益溢酬已完全補償持有者須承擔的風險，因此可擇優布局。

綜合觀之，許家豪表示，由於美國未來三年將處於慢成長、慢通膨的環境，預計即便升息，也是緩慢回升，美國中長債利率揚升空間有限。新興市場債則可望在聯準會確定升息後，波動度有機會降低，在發行面與評價面的支撐下，將吸引買盤介入。投資級債的基本面仍佳，高收益債仍具中長線的投資價值，但利空訊息將使資金流向不甚穩定。因此各券種各擁利基與風險，建議透過複合債組合基金，廣納各式券債，藉由靈活彈性調整的策略，是當前環境債券投資較佳的方式。

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