〈觀察〉台股雙王表現兩極 大立光坐冷板凳原因多面向

大立光執行長林恩平。(鉅亨網記者張欽發攝)
大立光執行長林恩平。(鉅亨網記者張欽發攝)

2020 年台股封關,股王大立光 (3008-TW) 與權王台積電 (2330-TW) 的股價表現兩極化,台積電股價、市值創新高,但是大立光全年股價下跌 1805 元或 36.1%,收 3195 元,股王股價「掉漆」表現,在 2020 年熱錢湧入下,坐冷板凳上等待時來運轉。

籌碼面來看,大立光 2020 年遭外資大賣超 11729 張,估算賣超金額也達到 410 億元,等於是外資 2020 年賣超大立光 8.74% 的股權,外資對大立光的持股比例降到 42.6% 的全年新低。在這樣的賣壓之下,讓大立光股價抬不起頭來,技術線型上,股價已落在 5 日、10 日、月線及季線之下,上檔壓力重重。

相對今年國際熱錢湧入台灣,晶圓代工、記憶體、ABF、面板、航運、生技、口罩等類股,動輒以單日數萬張甚至數十萬張的單日成交量高檔震盪,大立光股價卻是波瀾不興,甚至蘋果 iPhne 12 大賣利多,對股價也難造成太大刺激,證券分析師張陳浩認為,與大立光流失大客戶,加上市場競爭加劇,造成業績複合成長率遭下修,連帶影響本益比同步修正有關。

事實上,大立光過去手機光學元件客戶涵蓋蘋果及非蘋陣營,隨著市場競爭加劇,手機品牌不斷引進高畫素、多鏡頭設計以突顯產品競爭力;市場看好大立光未來 5 年複合成長動力、高階鏡頭與生產能力等表現,並給予高本益比評價。

不過,隨著美中貿易戰興起,大陸 5G 、手機廠,遭美國禁止供應關鍵零組件,也讓大立光營運動能遭削弱,營運複合成長率下修,本益比也一併被下調,證券分析師黃漢成指出,大立光主要客戶之一取消訂單,使大立光連續 4 個月營收只能維持在 50-52 億元,12 月營運也保守,淡季營收下滑壓力大,今年第一季工作天數減少,營收更可能較去年同期 132 億元還要低。

同時,由過去四個季度大立光毛利率走勢來看,已由前年第四季的 71.05%,一路走低到去年第三季的 65.58%,張陳浩指出,毛利率走低趨勢,部分原因來自新台幣匯率升值,但整體來看,大立光營收量體不見放大,且未見高加值產品推出、獲品牌導入大量採用,毛利率仍有壓力,大立光先前高獲利競爭力的優勢,可能一步步下滑。

此外,手機光學鏡頭方面,雖然蘋果手機前鏡頭已由單一鏡頭發展到 iPhone 12 部分產品採用 3 鏡頭,張陳浩認為,手機廠在鏡頭追求高畫質、高解析度,但採用數量成長已有限,加上大立光競爭光學元件廠同業擴產,爭取更多蘋果手機鏡頭訂單,也不利大立光營運。

就市場的買盤來看,縱有國際熱錢湧入,但選股標的在成交量大「好進好出」個股,大立光高價且成交量能低,不符熱錢選股原則,連原有的外資持股,都可能因此選擇賣出大立光,改持其他量能充沛的個股,如台積電。

根據證交所統計,台股去年前 11 月新開戶數達 60 萬戶,創近 20 年單年最高紀錄,若統計到 12 月 25 日,再增 5 萬戶至 65 萬戶;其中不少是年紀 30 歲以下的小資族、年輕人多達 23 萬人,比重達四成,是近年來最高。張陳浩說,以大立光的高股價,也很難是小資族、年輕人進場首要標的。

大立光日 K 線圖
大立光日 K 線圖

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