安全溢價交易恐退潮！美4大科技股還能複製今年輝煌嗎？

對美股四大科技股：亞馬遜 (AMZN-US)、蘋果 (AAPL-US)、Facebook (FB-US) 和 Google 母公司 Alphabet (GOOG-US) 來說，自今年 3 月以來股價表現可謂是十分搶眼，在新冠疫情大流行讓許多公司倒閉的一年中，這四大科技股的業績仍是不俗，股價也因此騰飛，但展望 2021 年，這四大科技股股價是否能夠繼續直上雲霄？答案可能是否定。

《彭博社》專欄作家 Tae Kim 認為，目前美股四大科技巨頭正面臨多方風險，包括與日俱增的反托拉斯監管、估值過熱等，都可能破壞四大科技股在 2021 年複製今年輝煌，其中尤其是反托拉斯監管問題最為嚴重，因為各國政府越來越關注這些公司在市場中的壟斷狀況，這可能會迫使四大科技股業務發生變化。

首先，從數字上看。在今年股價大漲之後，四大科技股想在 2021 年打動市場、讓股價更上層樓，門檻已是更高了。

目前亞馬遜股價基於預估營收的估值倍數 (Foward P/S Ratio) 比五年平均水平高出約 30%，而如果亞馬遜電子商務或雲端運算業務發展放緩，那麼即可能對股價形成巨大壓力。

另外，蘋果最新的 iPhone 系列產品銷售也可能需要大幅超出營收預期，才能證明目前約為過去兩倍的本益比，具有合理性。

至於 Facebook 和 Alphabet，兩者的估值現在都反映了對 2021 年數位廣告強勁復甦的預期，但這絕對不是板上釘釘之事，因如果 TikTok 能夠擺脫政府封殺的威脅，那麼這家擁有 1 億美國用戶的社交媒體公司，將有可能成為 2021 年企業廣告預算的更強大競爭者。

今年四大科技股股價暴漲很大一部分原因，是所謂的安全溢價交易，即華爾街上的投資組合經理人在疫情期間大舉將資金轉進科技股，以避開旅遊、能源和零售等其他傳統行業的破產風險。

但若美國經濟一旦回穩、且開始迅速回暖，那麼安全溢價交易帶來的科技股股價暴漲，可能將很快消散，許多基金經理人預計隨著疫苗普及、帶領全球經濟回到過去常軌，2021 年下半年將可能出現科技股資金回流價值股，類股輪動的壓力恐令科技股股價難以再大幅飛漲。

且科技股目前最大的威脅，更是在於反托拉斯監管，美股四巨頭多年來成功規避了市場競爭對手、監管機構的應有監管審查，但四巨頭現已成為世界各國政府的目標，紛紛出手進行反托拉斯審查。

在歐洲，政府官員正在考慮批准新監管法規，以禁止四巨頭借助自己平台的力量來偏向自己的產品，若這項看起來獲得了政界廣泛支持的新監管法規成為法律，那麼勢將損害四巨頭一些賺錢的業務，例如亞馬遜的自有品牌產品、蘋果的音樂服務，以及 Google 在搜索結果中將自己產品排在更前面的做法。

而美國國會也可能會很快跟上，目前美國兩黨在一份眾議院的反托拉斯報告建議上，已取得共識，例如降低監管機構能證明合併交易具有反競爭性質的法律標準，並增加對反托拉斯機構的撥款，這兩項改革都將增加對四巨頭的監管，並大大抑制四巨頭通過收購新創企業來扼殺競爭的能力。

Google 和 Facebook 自身目前也仍面臨美國司法部、州檢察長發起的一些反托拉斯訴訟，Facebook 也正與美國聯邦貿易委員會 (FTC) 興訟當中。

在 Google 案中，美國檢方希望禁止 Google 使用付費排他性分銷協議，該協議使得 Google 搜索引擎成為手機等移動設備上的預設選項，檢方還希望 Google 提供純粹基於相關性、而非內部業績目標的搜索結果。

在 Facebook 案中，美國州檢長在起訴 Facebook 時表示，Facebook 在社群媒體中占據著強大的主導地位，可能需要分拆，儘管 Facebook 的法律戰可能需要數年時間才能解決，但任何突發變化都可能打擊市場信心。

從某些角度而言，亞馬遜、蘋果、Facebook 和 Google 今年的成績如此輝煌，最後可能反受其累，因為在今年股價大幅飛漲、財報表現優異的同時，各國政府更能夠清晰看到四大科技巨頭支配市場的程度，各國政府的監管力量，恐令四大科技股股價難以在 2021 年複製今年般的飛漲幅度。

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