如何用景氣週期擴大收益?

如何用景氣週期擴大收益?(圖:AFP)
如何用景氣週期擴大收益?(圖:AFP)

從 1982 年 12 月至今年 11 月,單純持有美國股市的累積報酬率為 2,475%,平均每年上漲 8.9%,表現非常亮眼。但若能夠搭配美國景氣週期,來判斷不同週期時的買進與賣出時機,累積報酬率將大幅成長至 5,001%(衰退前轉持美國公債,衰退結束後重新買進美國股市),平均每年報酬率也會升高至 10.9%。而要判斷景氣週期,該看什麼指標?現在又是該買進還是賣出?

1. 想避開股市大跌,先搞清楚經濟週期位置
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採標普 500 指數,資料日期: 2020/12/14。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採標普 500 指數,資料日期: 2020/12/14。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

當經濟復甦時,經濟成長帶動企業獲利增加,加上投資情緒轉趨樂觀,股市往往表現亮眼;當經濟陷入衰退時,失業率升高、需求下滑、庫存過多,都造成企業獲利大幅減少,加上對未來看法變悲觀,促使股市大跌。從上圖可清楚看出,當美國經濟處於衰退期間,股市較容易陷入大幅下跌。而隨著經濟衰退結束,未來數年股市則普遍有好表現。

2. 找進場點,看未來一年經濟衰退機率

當經濟衰退結束,經濟進入復甦期時,便是股市的良好進場點。而要判斷經濟衰退何時結束,可以利用美國紐約聯邦準備銀行提供的未來 12 個月經濟衰退機率來判斷。從 1982 年以來,美國共經歷過 4 次經濟衰退(不包含此次),而過去 4 次衰退結束時,未來 12 個月衰退機率介於 0.3% 至 3.5%(平均 1.9%)。建議可以 5% 為門檻,當此機率跌至 5% 以下時,經濟衰退也將結束、股市進場正是時候。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期: 2020/12/14。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期: 2020/12/14。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
3. 找賣點,觀察美國長短期公債間利差反轉
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採美國 10 年公債殖利率減去美國 3 個月國庫券殖利率,資料日期: 2020/12/14。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採美國 10 年公債殖利率減去美國 3 個月國庫券殖利率,資料日期: 2020/12/14。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

相較於買進時點,有助避開股市大跌的賣出時機的重要性更高。經濟領先指標眾多,但能最準確預測經濟衰退的指標,便是美國長短期公債間利差(美國 10 年公債殖利率減去美國 3 個月國庫券殖利率)。當美國長短期公債間利差由正轉負時,美國經濟會於未來 8 至 22 個月後陷入衰退(根據 1982 年後的 4 次衰退經驗)。儘管該指標無法精準到預知經濟會在第幾個月後陷入衰退,但在利差反轉後賣出美股,並買進美國公債,有助避開之後的股市大跌(2001 年與 2009 年分別避開 20% 與 28% 的跌幅)。

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

美股基金趁早佈局
儘管目前美國未來 12 個月經濟衰退機率仍在 5% 以上,但考量到疫苗的施打與貨幣政策的協助,明年第一季走出衰退機率高,可趁早佈局美國股票型基金,並耐心持有至美國公債長短期利差再次反轉時,再賣出。

 

鉅亨精選基金

>> 摩根士丹利美國增長基金 A

>> 摩根基金 - JPM 美國企業成長 (美元)-A 股 (累計)

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