郭明錤:市場高估與立訊的整合效益 宣德獲利增幅恐低於預期

天風證券分析師郭明錤稱,市場高估宣德與立訊整合的效益。(鉅亨網資料照)
天風證券分析師郭明錤稱,市場高估宣德與立訊整合的效益。(鉅亨網資料照)

天風證券分析師郭明錤今 (1) 日出具報告指出,市場過於高估宣德 (5457-TW) 與立訊垂直整合的獲利貢獻、蘋果業務成長性,以及華為禁令等三個潛在影響,估宣德獲利成長性,恐將低於市場預期。

郭明錤分析,雖然立訊取得蘋果包括 iPhone 組裝、SiP 與 Apple Watch 等組裝新業務,但立訊為滿足蘋果需求,將投入龐大投資,預期將反應在與宣德的垂直整合合作上,多數的利潤都將由立訊取得。

郭明錤認為,面對蘋果砍價時,宣德承受的壓力將較立訊精密還多,儘管營收規模可隨立訊成長,但毛利率、每股純益等成長率,恐低於市場預期,估宣德明後年每股純益僅分別成長 15-20%、10-15%,低於市場預期的 50-60%、40-50%。

蘋果業務方面,郭明錤直指,蘋果成長最強的產品集中在 iPhone 組裝、SiP 與手錶組裝,宣德與立訊合作的產品則是 AirPods Pro 與 USB-C 線材,但這兩個產品立訊市占成長性仍受限,其中 AirPods Pro 產品,歌爾聲學與 FIT 市占可望提升,而 USB-C 線材產品,立訊 / 宣德、FIT 與 JAE 的市占率則相當,立訊能嚐的甜頭有限。

另外,郭明錤也認為,今年受新冠肺炎疫情影響,全球 5G 毫米波基站建置低於預期,估今年與明年毫米波 iPhone 出貨量,將分別為 400-600 萬支與 2500-3500 萬支,低於市場預期的 1000-2000 萬支與 4000-5000 萬支,宣德受惠程度也受限。

最後一點,郭明錤認為,華為是宣德主要非蘋手機客戶,市場過於低估美國華為禁令的影響,隨著華為手機競爭力衰退,對宣德的非蘋 USB-C 與安卓手機等相關業務貢獻度也將不如預期。


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