破產指標發明人：企業違約浪潮將至 「大型破產」才剛要出現

專精企業破產的美國史登商學院財金榮譽教授奧特曼（Edward Altman）周四 (15 日) 表示，今年將有一連串「大型破產」案件，這個情況現在才剛開始發生。

奧特曼以發明企業破產機率指標「Z 分數 (Z-score)」聞名於世，他表示，今年 1 月初以來，已有超過 30 家負債逾 10 億美元的美國企業依據破產法第 11 章聲請破產，預測這個數字到年底會超越 60 家。

彭博彙整的資料顯示，全球企業今年來共賣出 2.1 兆美元債券，其中超過一半由美國企業發行。

全球歷年元旦到 7 月 15 日的債券銷售金額。來源: Bloomberg

拜政府和央行刺激措施所賜，信用市場 3 月以來大漲一波。在美國，聯準會 (Fed) 便大舉購債，甚至把被打入垃圾級的公司債都納入購債範疇。

但奧特曼警告，這只是讓企業延後末日到來的時間，終究躲不過報應。奧特曼說：「去年底開始企業就大量累積債務，我認為 COVID-19 危機將帶來一些不可或缺的去槓桿化。」

奧特曼在 1968 年提出「Z 分數」，從負債、營運資金、盈餘、市值等財務變數綜合分析企業償債能力，並以此預測兩年內破產的機率，分數越高企業的破產機率越低。

美國企業界掀破產倒閉潮

最近幾周美國陸續有大企業聲請破產，最新例子是加州最大鑽油商 California Resources Corp 在周四宣告破產，很可能在鑽油產業和下游廠商之間引發新一波倒閉潮。

在此之前，包括頁岩油先驅 Chesapeake Energy、有 200 年歷史的美國服飾品牌 Brooks Brothers，都不敵疫情而倒下。

亞太地區情況也不容樂觀，澳洲維珍航空 (Virgin Australia Holdings)、上海石油設備和服務商海隆控股，也都發生違約。

標普全球企業信評資深主任 Xavier Jean 說，部分企業擔心下半年籌資不易，提早籌措資金，但如果本身業務已經背負沉重的壓力，若是景氣或情勢無法快速改善，愈高的借貸代表愈大的風險。

惠譽 (Fitch) 先前預估，今年全球違約的企業債規模，將超越 2009 年金融海嘯時期。

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