蔡明彰觀點:面板大轉機 這樣選股才是100分

蔡明彰觀點:面板大轉機,這樣選股才是100分。(鉅亨網資料照)
蔡明彰觀點:面板大轉機,這樣選股才是100分。(鉅亨網資料照)

今天報告的主題是「面板大轉機,這樣選股才是 100 分」。

股票投資必須換位置就換腦袋,位置指的是股價的高低,腦袋就是當股價高低不同的時候要反向思考,因為股價的高低已經反映了產業的基本面,現階段台股已經處在相對的高檔。

萬寶投顧蔡明彰強調,第三季產業景氣的展望要做好功課,舉例上半年伺服器依賴宅經濟,相關的公司股價都大漲,但現在傳出第三季 ODM 的產線、伺服器的半成品庫存大量的上升,整體的訂單動能面臨修正。以高價股來講,信驊 (5274-TW)、緯穎 (6669-TW),6 月來的股價開始下跌就是訊號,意味著股價處於高檔,但是未來訂單下滑的時候,這一些高價股就漲不動了。
  
展望第三季最強的低基期產業是面板,面板從 2019 的第一季以來,報價連跌 5 季,今年第一季筆電監控的報價開始上漲,電視面板 6 月也止跌反彈,最新的 6 月下旬,32 吋、55 吋分別上漲 1 美元及 2 美元,6 月漲幅 2~3%,估計第三季再漲 10%,理由是低點。

電視品牌在經濟重啟的時候開始備貨,其次三星 LGD 退出了 LCD 的領域,減少了供給,不過更重要的是面板長線的展望,電視面板供給過剩,將走向終結。

中國佔全球面板 50%,但過去不斷的擴增產能就形成削價競爭,所以中國面板廠營運惡化,以京東方為例,2015~2019 年現金流雖然有 1,000 億人民幣,但資本支出也高達了 2,000 億人民幣,2019 年帳面的淨利 19 億人民幣,但扣除政府的補貼以後,其實是虧損了 11 億人民幣

估計 2021 年全球電視面板的供需缺口將會縮小到 6.9%,較 2020 年的 19.8%改善了 12.9 百分點,考量到面板剪裁耗損電視面板 5~10%的供需缺口為均衡點,中國面板利用地方政府大量的補貼,2019 年的產能大增 40%,高出了全球平均的 13%,主力的產品 55 吋,2017 年每張 220 美元,但今年的 5 月跌到了 106 美元,跌幅高達一半。

2022 年~2024 年全球面板的供需缺口預計維持 6%,中國 2020 年已經不再大規模的面板投資計劃,大陸政府液晶電視補貼也將要取消,所以結論是 2021 年開始,面板價格轉為上升,業者開始實現獲利,但是面板的產業是資本密集、技術密集。產業的邏輯,是「剩」者為王。

現在南韓 LCD 從 2018 年的全球市佔第一名的 40%,已經降到了現在的 15%,台灣也是 15%,所以全球的面板剩下來的王者就是中國大陸,尤其是京東方,經過了 2,000 億人民幣資金的投入,京東方成為 LCD 的王者,在手機、電視、筆電、平板、PC,5 大的主流應用產品出貨量全球第一。

但是京東方 AMOLED 仍然技術遙遙的落後三星,這時候當面板的景氣出現了轉機,買面板雙虎友達 (2409-TW)、群創(3481-TW) 只是 80 分,國內的品牌業者為了降低採購成本,向韓廠下單,因為今年以來新台幣升值了 1.4%,韓元卻貶值了 4.7%。

更重要的是出海口,全球前十大的電視品牌,中國佔了 6 名,政策扶持的面板廠,目的在於拉動中國電視品牌的全球市佔率。

以海信 (Hisense),這是全球第四大的電視品牌,面板的供應來自於京東方。全球第六大的電視品牌 TCL,面板供應來自於旗下的華星光電。京東方在合肥設置了 10.5 代廠,這是全球最高世代的面板廠,目前產能全開,所以掌握政策扶持的中國大客戶是魚躍龍門的捷徑,今年的案例就是 IC 設計的世芯 - KY(3661-TW),它抓住了中國 CPU 自主天津飛騰這家公司的業務,股價連番的大漲。

中國為全球最大的彩電市場,4K 電視的普及率 70%、50 吋以上 100%,2021 年東京奧運將會採用 8K 的轉播比賽,LCD TV 的大型化,朝向 4K、8K 的發展,解析度大幅的上升,所以會使得驅動 IC 的顆粒數成長。

8K 的驅動 IC 的數量是 4K2K 的 4 倍,所以這個時候買進打入京東方的面板關鍵零組件才是 100 分。

聯詠 (3034-TW) 與京東方的關係密切,全球大尺寸 LCD 驅動 IC 的龍頭,驅動 IC 佔了營收 69%,今年的 EPS 估 16 元、本益比只有 14 倍,含息 10.5 元,殖利率大於 4%。

另外,驅動 IC 還有矽創 (8016-TW)、天鈺(4961-TW) 都可以注意,致新 (8081-TW) 是面板相關晶片,佔營收高達 35~40%,為第一大的營收來源,高解析度的電視對控制晶片的需求倍增,中國一線的面板廠,例如京東方是致新的重要客戶,今年的 EPS 估計 10 元、本益比 16 倍,含息 7.5 元,殖利率也高於 4%。

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