蔡明彰觀點：面板大轉機 這樣選股才是100分

今天報告的主題是「面板大轉機，這樣選股才是 100 分」。

股票投資必須換位置就換腦袋，位置指的是股價的高低，腦袋就是當股價高低不同的時候要反向思考，因為股價的高低已經反映了產業的基本面，現階段台股已經處在相對的高檔。

萬寶投顧蔡明彰強調，第三季產業景氣的展望要做好功課，舉例上半年伺服器依賴宅經濟，相關的公司股價都大漲，但現在傳出第三季 ODM 的產線、伺服器的半成品庫存大量的上升，整體的訂單動能面臨修正。以高價股來講，信驊 (5274-TW)、緯穎 (6669-TW)，6 月來的股價開始下跌就是訊號，意味著股價處於高檔，但是未來訂單下滑的時候，這一些高價股就漲不動了。
  
展望第三季最強的低基期產業是面板，面板從 2019 的第一季以來，報價連跌 5 季，今年第一季筆電監控的報價開始上漲，電視面板 6 月也止跌反彈，最新的 6 月下旬，32 吋、55 吋分別上漲 1 美元及 2 美元，6 月漲幅 2～3％，估計第三季再漲 10％，理由是低點。

電視品牌在經濟重啟的時候開始備貨，其次三星 LGD 退出了 LCD 的領域，減少了供給，不過更重要的是面板長線的展望，電視面板供給過剩，將走向終結。

中國佔全球面板 50％，但過去不斷的擴增產能就形成削價競爭，所以中國面板廠營運惡化，以京東方為例，2015～2019 年現金流雖然有 1,000 億人民幣，但資本支出也高達了 2,000 億人民幣，2019 年帳面的淨利 19 億人民幣，但扣除政府的補貼以後，其實是虧損了 11 億人民幣。

估計 2021 年全球電視面板的供需缺口將會縮小到 6.9％，較 2020 年的 19.8％改善了 12.9 百分點，考量到面板剪裁耗損電視面板 5～10％的供需缺口為均衡點，中國面板利用地方政府大量的補貼，2019 年的產能大增 40％，高出了全球平均的 13％，主力的產品 55 吋，2017 年每張 220 美元，但今年的 5 月跌到了 106 美元，跌幅高達一半。

2022 年～2024 年全球面板的供需缺口預計維持 6％，中國 2020 年已經不再大規模的面板投資計劃，大陸政府液晶電視補貼也將要取消，所以結論是 2021 年開始，面板價格轉為上升，業者開始實現獲利，但是面板的產業是資本密集、技術密集。產業的邏輯，是「剩」者為王。

現在南韓 LCD 從 2018 年的全球市佔第一名的 40％，已經降到了現在的 15％，台灣也是 15％，所以全球的面板剩下來的王者就是中國大陸，尤其是京東方，經過了 2,000 億人民幣資金的投入，京東方成為 LCD 的王者，在手機、電視、筆電、平板、PC，5 大的主流應用產品出貨量全球第一。

但是京東方 AMOLED 仍然技術遙遙的落後三星，這時候當面板的景氣出現了轉機，買面板雙虎友達 (2409-TW)、群創(3481-TW) 只是 80 分，國內的品牌業者為了降低採購成本，向韓廠下單，因為今年以來新台幣升值了 1.4％，韓元卻貶值了 4.7％。

更重要的是出海口，全球前十大的電視品牌，中國佔了 6 名，政策扶持的面板廠，目的在於拉動中國電視品牌的全球市佔率。

以海信 (Hisense)，這是全球第四大的電視品牌，面板的供應來自於京東方。全球第六大的電視品牌 TCL，面板供應來自於旗下的華星光電。京東方在合肥設置了 10.5 代廠，這是全球最高世代的面板廠，目前產能全開，所以掌握政策扶持的中國大客戶是魚躍龍門的捷徑，今年的案例就是 IC 設計的世芯 - KY(3661-TW)，它抓住了中國 CPU 自主天津飛騰這家公司的業務，股價連番的大漲。

中國為全球最大的彩電市場，4K 電視的普及率 70％、50 吋以上 100％，2021 年東京奧運將會採用 8K 的轉播比賽，LCD TV 的大型化，朝向 4K、8K 的發展，解析度大幅的上升，所以會使得驅動 IC 的顆粒數成長。

8K 的驅動 IC 的數量是 4K2K 的 4 倍，所以這個時候買進打入京東方的面板關鍵零組件才是 100 分。

聯詠 (3034-TW) 與京東方的關係密切，全球大尺寸 LCD 驅動 IC 的龍頭，驅動 IC 佔了營收 69％，今年的 EPS 估 16 元、本益比只有 14 倍，含息 10.5 元，殖利率大於 4％。

另外，驅動 IC 還有矽創 (8016-TW)、天鈺(4961-TW) 都可以注意，致新 (8081-TW) 是面板相關晶片，佔營收高達 35～40％，為第一大的營收來源，高解析度的電視對控制晶片的需求倍增，中國一線的面板廠，例如京東方是致新的重要客戶，今年的 EPS 估計 10 元、本益比 16 倍，含息 7.5 元，殖利率也高於 4％。

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