降息潮持續 新興債要買要快

新興市場國家的降息潮還未結束。(圖:AFP)
新興市場國家的降息潮還未結束。(圖:AFP)

印尼央行上週將利率由 4.5% 調降至 4.25%、俄羅斯央行也由 5.5% 降至 4.5%,新興市場國家的降息潮還未結束。扣除掉部分國家還有降息空間外,不少早先積極降息的國家,長期公債殖利率仍未反映短期利率的變化,未來長期公債價格存在進一步上漲空間。「鉅亨買基金」建議在利多還未完全出盡前,先行買進並持有新興市場債券基金。

1. 跟隨已開發國家,新興市場調降政策利率
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採摩根新興市場美元債券指數前 12 大持有國,資料日期: 2020/6/18。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採摩根新興市場美元債券指數前 12 大持有國,資料日期: 2020/6/18。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

受到疫情衝擊,新興市場今年經濟成長率遭遇大幅下調,並引發各國央行降息以對。從今年以來,新興市場債券主要組成國家均進入降息模式,降息幅度介於中國的 0.3% 至土耳其的 3.75%,12 個國家中,有 9 國降息幅度超過 1%。新興市場央行積極的降息,也穩定新興市場債券價格並促成反彈(經歷 3 月下旬以來的反彈,美銀美林新興市場主權債券指數今年以來跌幅只剩下 2.9%)。

2. 調降政策利率,以帶動長期公債殖利率走低

新興市場央行降息直接影響的是短期利率,長期利率仍需要時間消化才能降低。以下圖的印度為例,當政策利率下降後,10 年公債殖利率往往跟隨下滑,且下降幅度會高於政策利率下降幅度。截至 6 月 19 日,印度央行政策利率近一年下降 1.8%,但 10 年公債殖利率只減少 1%,10 年公債殖利率應仍有進一步下降的空間(等同於印度 10 年公債價格仍有進一步上漲空間)。

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期: 2020/6/20。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期: 2020/6/20。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
3. 長天期公債殖利率若下降,新興市場債有甜頭
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2020/6/20。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。排名按照摩根新興市場美元債券指數組成權重。
資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2020/6/20。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。排名按照摩根新興市場美元債券指數組成權重。

印度的例子並非特例,不少新興市場國家也有類似情況。新興市場債券指數主要組成國家中(沙烏地阿拉伯與阿拉伯聯合大公國無近期 10 年公債殖利率,因此未納入比較),不少國家目前 10 年公債殖利率都遠高於政策利率。隨著市場情緒與美元流動性持續改善,這些國家 10 年公債殖利率都可望下降並逼近政策利率,長期債券價格仍有大漲空間。

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

漲勢還沒到頭,新興債基金要買要快
儘管今年以來新興市場央行大幅降息,但許多國家短期利率還未完全傳導至長期利率,長天期新興市場主權債券價格仍有進一步上漲空間,新興市場債券基金要買要快。

鉅亨精選基金

>> 鋒裕匯理基金新興市場債券 A 美元

>>NN (L) 新興市場債券基金 X 股美元

>> 法巴新興市場債券基金 C (美元)

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