〈分析〉經濟重啟避險降溫?3個理由說明黃金避險光環仍在

經濟重啟避險降溫?3個理由說明黃金避險光環仍在  (圖:AFP)
經濟重啟避險降溫?3個理由說明黃金避險光環仍在 (圖:AFP)

近日來,由於美國經濟數據表現亮眼,刺激股市大幅攀漲,導致黃金價格走勢相形失色,市場開始認為,隨著全球景氣在經濟重啟後逐漸復甦,黃金的牛市可能也將進入尾聲。

但是,市場上仍存在著許多風險因素,得以支撐黃金的價格及避險地位,包括:美國示威抗議導致的社會動盪、各國央行採取的大規模刺激政策、以及近日來持續走弱的美元匯價。

美國社會動盪

在新冠肺炎 (COVID-19) 疫情的高峰時期,避險需求推升黃金漲至 4 月份的高點,但近日來,由於投資人的風險胃口增加刺激美股大漲,並造成黃金價格呈現下跌的走勢。

美國於週三 (3 日) 公佈了 ADP 就業報告,顯示 5 月份就業人數減少了 276 萬,遠優於市場預估的減少 875 萬。市場預期,在經濟重啟後企業將會加速恢復員工雇用,且失業率亦將有望自谷底回升。經濟復甦的好消息拉低了黃金價格,週三 (3 日) 黃金價格創下了近一個月來最大的單日跌幅。

但是,儘管經濟出現了改善的跡象,美國各地的示威抗議仍在進行中,而當政治及社會的不確定性增加時,投資人傾向增加黃金的避險部位。

各國央行經濟刺激

各國央行大規模的經濟刺激政策,導致全球陷入低利率環境。債券及黃金皆為避險性資產,且互為替代品,由於各國央行持續降低利息,比起殖利率為負的政府公債,投資人將傾向投資報酬率較高的黃金。

此外,根據 5 年期抗通膨債券 (Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS) 的殖利率走勢,可看出市場對於通膨的預期仍疲軟。

5 年期 TIPS 殖利率走勢 (圖:Seeking Alpha)
5 年期 TIPS 殖利率走勢 (圖:Seeking Alpha)

於 2 月份時,由於新冠疫情的爆發、加上油價的重挫,導致市場對於通縮疑慮增加,並造成 TIPS 殖利率大幅跌落,TIPS 殖利率在 3 月 6 日時跌落至歷史低點 -0.61%,且目前亦維持在負值區間。

TIPS 為負值時,即代表實質利率為負,這也代表市場認為未來經濟疲弱的可能性高,而在經濟不確定性增加時,黃金的避險光環則會浮現。

美元匯價走弱

在市場不確定性高時,投資人傾向將美元作為避險性資產,但近日來,由於市場預期在經濟重啟後,全球景氣有望逐漸復甦,使得對於美元的避險需求亦隨之降低,並造成美元匯價走弱。

美元匯價與黃金價格為負相關,由於黃金的市場價格是以美元計價,因此,美元升值會促使黃金價格下跌,而美元貶值則會推動黃金價格上漲。

此外,黃金及美元皆為避險性資產,且互為替代品,因此,美元匯價走弱時亦促使投資人將資金轉向購買黃金。

美元指數日 k 線圖
美元指數日 k 線圖

綜合以上 3 點,儘管近來黃金價格持續下跌,但由於市場上仍存在許多風險因素,將使黃金的避險地位獲得支持,並支撐黃金於中期 (3 個月至 6 個月) 的價格走勢。


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