新興債「疫」軍突起?法人:2大因素力撐

願意承擔風險的投資人,新興市場債市比成熟市場債市具吸引力。(圖:Shutterstock)
願意承擔風險的投資人,新興市場債市比成熟市場債市具吸引力。(圖:Shutterstock)

新冠肺炎疫情對全球經濟影響仍不明朗,三月時投資人被迫集體出脫風險性較高的資產,新興市場債市更是資金無差別拋售的資產之一,崩跌速度比 2008 年金融風暴更慘烈。但近期市場恐慌情緒消散,新興債市挾著高殖利率、高利差誘因,吸引資金,究竟它如何重啟生機?

新冠疫情不只是對全球人口的整體健康產生影響,對世界經濟的衝擊更為嚴峻,M&G 投資認為,前些階段,投資人已經過度反應,不少資產都呈現超賣現象,對於長線投資人來說,反而是個好機會。

以新興債市而言,近期全球央行聯手救市,緩解流動性緊俏的問題,帶動新興市場債利差收窄;M&G 投資指出,儘管利差收窄,但新興債目前利差仍高於近年平均水準,造就了進場布局的好時點。因此,新興債挾著高殖利率、高利差誘因,在近期市場恐慌情緒消散下,可望吸引資金流入。

新興債市違約風險大不同

投資人對於新興市場債市的敏感度,隨著市場變化呈現很大的起伏。M&G 投資表示,當價格不斷下跌,將殖利率越推越高;而向上竄升的殖利率,反映出投資人對預期企業違約的機率也越來越高,擔心政府及企業可能無法維持每年付息的承諾。

可以想見的是,企業倒閉的數量,未來也許會不斷升高,特別是公司債。但不論國家或企業,其違約風險,跟各自所處的環境及狀態息息相關。M&G 投資指出,經濟成長衰退對於那些債務已經相對沉重、現金淨流出的國家或企業,衝擊就會相對嚴重,需要進行債務重整。但對那些資產負債表紮實、負債不多的公司或國家,就能依承諾,按時且持續地支付利息,抵擋新冠疫情的挑戰。

油價變化影響  新牌局時刻

在經濟步入衰退的同時,另一個對於新興市場債市投資人來說相當重要的因素,就是先前崩跌的油價。M&G 投資表示,三月時,油價每桶價格如史詩般急墜,時至今日,目前油價已有一些反彈回升。隨著各國陸續解除封城,以及產油國開始減產,激勵油價近期不斷反彈走高,原油市場似乎出現轉機;原油需求提升最關鍵在於交通工具使用量,在中國經濟復甦以及發達市場經濟體的運輸需求逐漸增加的帶動下,需求也將開始復甦,但離回復正常水準仍有一段漫長之路。

M&G 投資認為,對於一些新興市場、靠輸出原油賺取外匯的國家,還是一項挑戰,償債能力可能也因此受影響。但像俄羅斯這樣的國家,財務狀況相對較好,在這次風暴中,就能暫時撐過這段收入減少的日子。而厄瓜多這樣的小國,就不容易安然渡過,可能會尋求債務重整,換句話說,債權人的權益可能因此受到減損。對依靠進口石油的新興國家,下跌的油價,對於健全其資產負債表,則有實質的幫助,例如:印度,可以少付一點鈔票向外買石油,理當有更好的機會,渡過這次的衰退危機。

新興債市 布局價值浮現

展望後市,新興債市值得留意布局,M&G 投資認為,原因有二。首先是大量違約機率較低:目前新興市場債市的價格,似乎反映投資人普遍的預期:每三個新興市場國家中,就會有一個可能會有違約,或無法如期償付利息。但 M&G 投資認為,由於先前壞消息已反應,新興債市最壞的時間可能已過。在未來幾年,大量違約的狀況發生機率較低;新興市場債市可能碰到的下行風險,也就是可能發生的違約事件,一般來說,如今已經反映在崩跌的新興市場債券價格上了!

二是高利差水準:對於願意承擔風險的投資人,新興市場債市比成熟市場債市更具吸引力。新興市場債券的殖利率,已經揚升,反觀成熟國家,債券殖利率反向往下,儘管目前新興市場債利差收窄,但目前利差仍高於近年平均水準,提供布局的好時點,新興市場債券價值已然浮現。

M&G 投資認為,也許市場後續還未明朗,但目前新興市場債券具備一定利差水準,利差收斂幅度尚未達到成熟市場幅度,具潛在上揚空間。對於積極的投資人來說,目前的新興市場債券,絕對提供極佳的進場布局時機。


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