〈分析〉兩訊號+四現象 中國降息、降準不遠矣?

兩訊號+四現象 中國降息、降準不遠矣? (圖片:AFP)
兩訊號+四現象 中國降息、降準不遠矣? (圖片:AFP)

美國、英國、加拿大、澳洲等全球主要央行近期接連降息,主要就是為了因應肺炎疫情擴大恐造成對經濟的衝擊,而中國在肺炎疫情發生這段期間內,也調降 LPR 利率。但身為肺炎疫情的重災區,中國復工情況仍緩慢進行中,第一季經濟受到衝擊已無法避免。

如今現在疫情擴大至全球主要商品需求的歐美兩地,即便中國產能恢復到 100%,但面對終端需求的下滑,仍不利於中國經濟的發展。何況目前又發生產油國大打價格戰的黑天鵝事件,使得中國經濟前景更不明確。

在市場預期中國經濟成長下滑恐延續至第二季,甚至是第三季時,是否中國有機會再調降存準率或 LPR,是各界關注焦點。

兩訊號指向再寬鬆:

3 月 11 日中國國務院召開的常會中除了提到穩外貿和復工復產的同時,更明白指出要推出普惠金融定向降準政策,並額外擴大對銀行業的降準力道,以刺激銀行增加對小微企業的貸款,以幫助其復工復產,並降低融資成本。

而中國國務院所下的指導棋,可以合理預期在近期內中國人行 (PBoC) 將有所動作。此外,中國人行副行長劉國強在 2 月底已指出會擇機公布銀行業的定向降準動態考核機制,以引誘銀行業釋出長期流動性。

另一個訊號則是,最新的數據顯示,受到疫情影響,中國企業中長期貸款,居民貸款明顯下滑,反應需求端減弱。若能降息,有機會刺激部份貸款需求回溫。 

資料來源: Wind, 中國企業中長期貸款明顯低於過去同期 (億人民幣)
資料來源: Wind, 中國企業中長期貸款明顯低於過去同期 (億人民幣)
 資料來源: Wind, 中國民眾貸款大幅下滑 (億人民幣)
資料來源: Wind, 中國民眾貸款大幅下滑 (億人民幣)

四現象支持降息、降準:

第一、武漢肺炎疫情衝擊下,中國大部分企業停工,使得肺炎疫情不只對經濟帶來立即的衝擊,企業獲利下滑還會影響到未來的支出,甚至會透過產業鏈,環環相扣,對總體內需產生更為長遠的影響。 

資料來源: Wind, 中國 2 月份 PMI 創下歷史新低
資料來源: Wind, 中國 2 月份 PMI 創下歷史新低

第二、全球肺炎疫情正處在加速擴散期,而依照歐美人不戴口罩的文化習慣,將會使得疫情更難受到控制。從區域的角度來看,歐洲、中東,及地中海等地的疫情較為嚴重,而美國疫情也在惡化中。

目前義大利已採取「封國」政策,美國總統川普也在今 (12) 日宣布限制英國以外的所有歐洲旅客入境美國 30 天。隨著疫情再擴大,全球相互封鎖恐怕一觸及發。一旦如此,必定重擊中國這世界工廠的經濟表現,在疫苗還沒現世前,降息似乎是能穩定中國人信心的方式之一。

第三、全球肺炎疫情持續擴散,部份國家工廠已出現停工停產,這對中國外貿進出口兩端產生嚴重衝擊,特別是出口更為明顯。

A 之前中國公布的 1-2 月份外貿數據,出口金額依美元計價年減 17.2%。同時中國在全球供應鏈中佔有重要地位,全球疫情爆發,國外工廠停工停產,企業需求減少,產業鏈上下游之間的聯繫也可能受到疫情阻礙。而降息降準將有利於減輕出口企業訂單下滑的衝擊。 

資料來源: wind, 中國外貿形勢不樂觀
資料來源: wind, 中國外貿形勢不樂觀

最後則是全球的降息潮,為因應肺炎疫情衝擊,澳洲央行率先降息,隨後就是聯準會緊急降息兩碼,這也是聯準會在 2008 年金融海嘯後,首度在 FOMC 會議 外宣布降息。之後,馬來西亞、沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國、加拿大、英國等國央行紛紛宣佈降息。

全球主要央行一連串的調降息率,市場目前將焦點放在即將到來歐洲央行利率會議上,已深陷負利率的歐洲債市,歐洲央行將如何因應這波肺炎衝擊。而全球的降息潮,也使得利率相對較高的中國有更大的調整彈性。

若中國人行一直不調整利率,在利差擴大下,將可能推升人民幣走勢,而人民幣升值並不利於出口企業,適當的降息不但能紓緩人民幣升值壓力,同時在利差還能保持在一定水準下,外資大舉外逃機率也低。


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