美債流動性枯竭下 全球50兆美元資產恐去失定價參考

美債流動性枯竭下 全球50兆美元資產恐去失定價參考 (圖:AFP)
美債流動性枯竭下 全球50兆美元資產恐去失定價參考 (圖:AFP)

據《彭博》報導,武漢肺炎 (COVID-19) 疫情引起的市場混亂,已將如此眾多的流動性趕出美國公債市場,由於美國公債一向被視為無風險基準,這將使全球超過 50 兆美元資產的真實價值成為疑問。

美國債券市場近期走勢令人難以置信,隨股市上沖下洗已達 3 週,一度造成美國所有天期的債券殖利率均低於 1%。本週一,債券市場殖利率從歷史低點反彈,但如同股市走法,起起落落波動加劇。

眾多商品失去參考基準

然而,波動之餘,交易的情況卻是稀稀落落,上次出現這種情況還是 2008 年金融危機期間,這讓眾多以美債為參考依據的市場參與者,變得十分焦慮。

市場波動劇烈 (圖表取自彭博)
市場波動劇烈 (圖表取自彭博)

摩根大通的美國利率衍生品策略負責人 Joshua Younger 表示,美國公債是無風險的基準,錨定全球超過 50 兆美元美元計價的固定收益證券,在它高波動與缺乏清晰度之下,使人們搞清所有其他資產價值的難度大為上升。

其影響不僅是債券市場,包括從抵押貸款、到市政債券,以及新興市場債務,都參考美債殖利率的情況。

公債交易成本飆升

另一方面,在當前流動性短缺的情況下,公債的交易成本正在飆升。據摩根大通的數據,衡量美債流動性的一個重要指標—市場深度,已經跌至 2008 年金融危機以來未見的水準。

市場深度大跌 (圖表取自彭博)
市場深度大跌 (圖表取自彭博)

摩根大通的數據顯示,在交易員市場中,約有 66% 的 30 年期債券交易,是以高於平均水準的的買賣差價進行的。

交易成本攀高 (圖表取自彭博)
交易成本攀高 (圖表取自彭博)

儘管流動性很少,但交易者仍可以賣出美債套現。這種拋售可以部分解釋,為什麼在美股下跌之下,殖利率連續兩天上升。

這不是正常運轉的市場

Columbia Threadneedle 的高級管理交易員 Bill Finan 指出,美國公債已經是具有流動性表象的唯一產品,因此,一旦要避險,不管其效果有多差,人們都必須賣出債券。

Ambrosino Brothers 資深副總裁 Todd Colvin 表示,自 3 月初以來,美國公債市場發生的情況,比他在 1990 年代所歷經聯準會救市後的動盪更糟糕。

30 年期美債殖利率週三收於 1.39%,低於今年 1 月初創下的今年高點 2.42%。 10 年期美債殖利率為 0.87%,低於 2020 年的峰值 1.94%,僅短短兩個月間,如此大的差別是驚人的。

道明證券的利率策略師 Priya Misra 表示,在危機中,人們已經無法選擇要賣出什麼,而是拋掉手上能賣的一切。「這不是正常運轉的市場。」

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