【瀚亞亞高收經理人觀點】亞洲美元債體質穩健 謹慎精選債券

12 月份 J.P. Morgan 亞洲高收益債上漲 0.71%，本月初因中美貿易協定消息未果、好壞參半的美國經濟數據承壓，美國公債殖利率下降，然而，隨著北京政府與華府關係改善，12 月中發布中美第一階段貿易協定的消息，引領公債殖利率回升。英國執政黨的保守黨在國會中取得關鍵性的勝利，也增添了英國首相強森 (Boris Johnson) 履行英國脫歐議題。同時，聯準會基於穩定經濟成長，維持基準利率不變，並且暗示降息週期將在 2020 年暫停。因此，美國公債殖利率曲線趨於陡峭，長天期殖利率攀升，而短天期殖利率則小幅下降。

即使長天期公債殖利率上升，因風險情緒上升支撐了市場對美元亞洲債的需求。貿易戰緩也加深了亞洲市場將穩定成長的樂觀情緒。基於上述，亞洲高收益債表現平穩。其中，斯里蘭卡主權債扭轉前幾個月的跌勢，表現優異、領漲高收益主權債。高收益公司債及準主權債方面，則受到中國一些省份的相關公司傳出有債務重整及違約問題，拉低其表現。

印度 TMT 高收益債表現優異，但金融債表現不佳，抵銷整體印度高收益債表現。

12 月份，本基金加碼中國房地產為主要正貢獻來源。此外，持有少數中國及香港的多元化信貸、運輸業類、當地貨幣計價債券亦為基金帶來正貢獻。然而，在美國公債殖利率上升的壓力下，本基金較長的存續期間拖累績效。

年初至今，亞高收較高的收益率與債券挑選有助本基金表現，加碼中國、印尼房地產為主要績效正貢獻來源。中國消費與印度的再生能源也帶動績效。反之，減碼中國 TMT 產業及香港金融及房地產部位則拖累績效。整體加碼存續期間也抵消相對績效。

展望未來亞洲高收益債券市場表現，近期而言，市場得以支撐風險胃納，第一階段美中貿易協議發布減輕貿易的風險疑慮，同時全球經濟也見復甦之勢。儘管近來經濟數據見底，貨幣政策仍基於市場溫和成長及良性通膨，而保持彈性。

樂觀的經濟成長環境促進債市表現，亞洲市場的債券新發行量強勁。然而，在這個環境下經理人謹慎精選債券，經濟成長動能疲軟、企業融資管道多元，皆對於體質脆弱的債券發行公司帶來壓力。中國政府當局制定更嚴謹的金融新規以制去槓桿的目標仍然使得體質較脆弱的公司較難再融資。

整體而言，經理人認為亞洲美元債的發行企業體質穩固，大致上較不受到影響，全球經濟成長穩定可以防止亞洲基本面惡化。此外，我們認為市場可以帶來好的收益，利率波動並不會太大。

12 月份，我們加碼中國高收益債、TMT 產業部位及省政府當地債券。產業方面，本基金持續對印尼公司債與印度公用事業部位曝顯較多，同時持有較少的中國及香港金融債。

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