2020經濟預測:不會衰退而是溫和擴張

由於地緣政治緊張局勢、貿易戰及製造業持續下滑，2019 年全球經濟深受影響。展望 2020 年，景順首席經濟學家祈連活 (John Greenwood) 預期，今年經濟最終結果將與 2019 年所見大致相同，不會陷入衰退，並會在低通膨環境下溫和擴張，包括中國及印度在內的主要新興經濟體仍將面臨一定挑戰。

美國方面，祈連活表示，儘管仍有投資持續低迷、貿易戰導致貿易放緩、地緣政治險等憂慮，但美國私人企業資產負債表總體槓桿已大幅減少，與此同時，通膨低檔且預期將於 2020 年保持溫和，這顯示聯準會不大可能驟然緊縮貨幣政策。加上過去六個月期間，貨幣環境已大幅寬鬆，之前當 M2 及 M3 成長持續六個月或以上，期間均伴隨著資產價格上漲，此後 GDP 名義支出均有所加速。

祈連活指出，美國仍處於經濟週期中期，而不是後期階段，顯示美國將出現自 2009 年以來連續 11 年，從 2020 年 7 月開始連續 12 年的經濟擴張，這是美國金融史上最長的擴張週期。

中國方面，祈連活表示，除貿易摩擦以外，國內因素亦造成經濟活動受影響。中國政府目前以去槓桿政策為主調，影子銀行業貸款遭到削減，銀行信貸擴張放緩，M2 成長年減 8% 至 9%，為 40 年來最低成長水準。儘管中國人民銀行多次象徵性下調利率及銀行存款準備金率，但貨幣仍持續緊縮。

印度與中國相似，國家 2005 年至 2006 年官方銀行業信貸成長平均逾 31%，2007 年至 2008 年 M3 成長達到最高水準，年化成長率為 23%。然而，此後貨幣及信貸均經歷長期放緩，並於 2019 年底放緩至 9.8%。自 2016 年起，公有銀行的不良貸款比率截至 2019 年 3 月底升至逾 12%，而過去兩年，非銀行金融公司（影子銀行）大幅緊縮。

祈連活表示，中國及印度正經歷信貸緊縮，同時影響了兩國正式及非正式（影子）的銀行體系，進而將導致兩國今年經濟成長及通膨顯著放緩，經濟放緩結果並連帶影響其他新興市場經濟體，尤其是受全球價值鏈及全球貿易影響最大者。

歐洲方面，歐元區貨幣成長匱乏，導致需求長期疲弱。於目前貨幣政策環境下，祈連活預計，國內名義支出成長率不大可能會推動就業及利率恢復至穩健水準。此外，歐洲央行負利率政策和成長停滯亦將繼續影響整個歐洲大陸的長期儲蓄產業，包括儲蓄存款、人壽保險合約及養老基金。

雖然英國脫歐帶來諸多經濟不確定因素，但受消費者支出成長的帶動，2019 年英國經濟活動（包括工資及就業）仍較為強勁。不過，由於未來商業環境不甚明朗，最近幾季商業投資活動有所放緩。祈連活預期，英國保守黨近期取得下議院大多數議席應會減少私人企業的不確定因素，且英國實質 GDP 成長率應可恢復至較為正常的水準。