〈分析〉貨幣寬鬆十年：Fed助美股大發債、買庫藏拉升EPS？

自金融海嘯以來，由於聯準會一連串的貨幣寬鬆政策，使得利率水準持續在歷史低檔水平徘徊，這也直接地降低了公司債發行成本，促使美國公司債的規模持續擴大，達到將近 10 兆美元。

自 2010 年 1 月以來的這十年期間，美國公司債的發行規模，是以每年增加 1 兆美元的速度擴大，從十年前的 6 兆美元，增長至目前的將近 10 兆美元。其中，S&P 500 公司為主要的發行人，總共發行規模達到了 7 兆美元，佔了全體規模的 70%。

而這些 S&P 500 公司發債的資金用途，主要是用於發放股利、以及購買庫藏股。今年以來，美國公司發放股利、以及購買庫藏股的金額，較購買機器設備等資本支出的金額，超過了 6 千億美元。另外，由於中美貿易戰的影響，更是使得這些企業，選擇延後或取消資本支出的投入。

而儘管川普政府為了鼓勵企業投資，釋出了財政寬鬆政策，包括將公司稅由 35% 降至 21%，但是，這些政策對於刺激企業資本支出的投入，仍舊沒有明顯的幫助。

另外，企業購買庫藏股的原因之一，還有為了美化每股盈餘，S&P 500 企業透過購買庫藏股，減少在外流通股數，進而帶動每股盈餘增加。根據《路透》分析，在過去十年期間，S&P 500 企業的每股盈餘增加了 2 倍，增加的幅度遠大於獲利的成長幅度。

公司債市場不僅規模持續擴大，風險也變得更高。在全球低利率的環境之下，投資人為了追求更高的報酬率，而紛紛投資信用評級較低、但殖利率較高的債券。因此，使得信用評級較垃圾債券稍微高一個級別的 BBB/Baa 級債券，於近年來的發行規模持續擴大。

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