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美股

企業獲利平平、為何美股飛漲?低債券殖利率所促成

鉅亨網編譯張詩苡 2019-11-20 18:30

觀看 S&P 500 成分股,於 2019 年來的每股盈餘 (EPS) 表現,可發現今年以來,S&P 500 企業獲利成長幅度平緩,但是,S&P 500 指數與道瓊指數,卻分別上漲了 25% 及 20%。分析師認為,造成企業 EPS 與股價表現脫鉤之主要原因,就是債券市場殖利率太低。

一般而言,企業獲利為預測股價表現的重要指標之一,而今年以來美股的反常現象,令許多投資人感到不解。

針對此矛盾現象,分析師表示,「EPS 成長率」僅是股價評價之其中一部份,而折現率 (discount rate) 則是另外一個,投資人在預估未來報酬率時,所需要考量的重要因素。折現率是根據資金具有「時間價值」這一特性,將未來收益折算成現值,因此,當折現率越低,未來的收益則更具有價值。

而市場在使用現金股利折現法,進行股價評價時,通常會引用長期公債殖利率作為基準。

Leuthold Group 投資策略長 Jim Paulsen 發表研究報告指出,在過去一年來,S&P 500 企業的獲利成長幅度平緩,但是美國 10 年期公債殖利率,卻是從去年 10 月的 3.25% 一路下滑,並在 9 月 3 日時,陡降至 1.429%。因此,雖然預期未來企業之股利成長將十分有限,但由於折現率的下跌,使得投資人對於股價評價上升。

由於全球經濟疲弱,聯準會、以及其他世界各國央行,紛紛採取調降利率之貨幣寬鬆政策,造成債券殖利率大幅下降,Paulsen 對此表示,觀看歷史數據可以發現,目前股市的狀況,與 2015-2016 年的現象類似,當時全球面臨製造業衰退,美國 10 年期公債殖利率跌落了將近 1%,而 S&P 500 企業的每股盈餘則是下降了 6%。

分析師表示,若同時考量每股盈餘成長及債券殖利率,可發現目前美股市場有被高估的跡象,過去六個月以來,估值已上升了 12%,但分析師亦認為,在短期內,這並不是一個值得擔憂的問題,因為通常在股價估值被大幅調高之後,股價還會有持續六個月的漲幅空間。






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