【晨星快訊】亞馬遜會是下一個被分拆的科技巨頭嗎？晨星：言之過早！

遭受美國川普政府「反壟斷法」的指控，以及多位有望成為 2020 年民主黨總統候選人的批評，亞馬遜 (AMZN) 被視為下一個可能被分拆的科技巨頭。但亞馬遜執行長貝佐斯 (Jeff Bezos) 和他的公司真的會這樣做嗎？

晨星最新的《消費者觀察報告》(Consumer Observer Repor) 指出，亞馬遜在短期內分拆的可能性很低。儘管越來越多政界人士呼籲加強監管，甚至拆分美國大型科技公司，但我們並不認為加強監管的壓力或其他因素會使得亞馬遜在短期內分拆，尤其是這類型的訴訟案通常會歷經漫長的調查和上訴過程。

晨星在報告中深入探討這個議題。我們重新檢視折現現金流分析的長期假設，並導入分類加總估值法 (Sum-of-the-parts valuation) 來評估亞馬遜旗下的每個主要業務。

 
重點摘要：

我們的分析顯示，市場可能低估了 AWS 和亞馬遜的廣告收益。我們對 AWS 及亞馬遜的估值分別為 5500 億美元及 1250 億美元，我們認為廣告業務是亞馬遜估值評估要素中最容易被誤解和低估的部分。

亞馬遜的線上零售業務仍具獲利增長潛能。我們預估亞馬遜北美地區線上零售業務的營業利益率在 2028 年將達到 5.5% (2018 年為 4.5%)。我們估計亞馬遜線上零售業務價值 4500 億美元。

實體店是亞馬遜發展其他業務的助力。我們認為，有機食品超市 Whole Foods 和亞馬遜其他零售平台有助於將 Prime 會員帶到實體店，將付費會員業務帶來新的機會，這亦將有助吸引新的第三方供應商，及提供從不同途徑獲取的客戶資料。

我們認為，在經濟衰退的環境下，消費者將繼續使用亞馬遜，而非零售部門的持續增長只是有助亞馬遜業務更多元化。 儘管我們目前預測 2020 年全球消費趨勢將會放緩，但我們仍然相信亞馬遜在未來幾年的增長速度將超過大多數同儕。 我們亦認為，AWS 和亞馬遜的廣告業務應該有助於亞馬遜抵抗下一次週期性衰退期，較 2008 年至 2009 年經濟衰退期相比，更能強化亞馬遜廣泛的業務組合。