股市劇烈修正中的防禦型思考：新興市場、亞高收最有機會

受聯準會升息與全球經濟疲軟等因素影響，全球市場波動加劇，降低風險成為市場主軸，美國 S&P500 指數也出現 17 個月以來新低點。股市波動雖起，但受聯準會上周利率會議升息影響，未見債市吸引大量避險資金進駐，美國十年期公債殖利率未出現大回落，而是維持在 2.8% 附近水準。投資人後續可關注聯準會 2019 年升息步伐，是否如市場預期的放慢升息速度。

聯準會上週三 (19 日) 聲明的措辭轉向相對鴿派，決議升息 1 碼，聯邦資金利率區間調升至 2.25%-2.5%，也符合市場預期。富達分析，根據聯準會點陣圖，預期明年升息的次數將降至 2 次，市場看法則更激進，預期僅將升息 1 次，甚至也開始將降息的機率計入債券價格中。

升息循環將畫句點 新興市場中尋找機會

12 月美銀美林經理人調查報告出爐，有 69% 預期明年 GDP 將放緩、63% 預期企業獲利表現將轉弱，並普遍預期通貨膨脹將下滑。加碼債券的基金經理人增加了 23%，達 2016 年英國脫歐公投以來的最高水準，且投資人對新興市場股市的態度達近 10 年來最樂觀。

觀察基金經理人在過去一個月的資金配置調整，可以發現除了加碼債券之外，在全球經濟出現放緩的大前提下，必需消費產業較被看好，隨著市場對未來經濟成長的擔憂提升，經理人轉向防禦型資產與新興市場。

在債券標的中，又以亞高收具有基本面穩定、評價面優異、長線投資機會浮現等優點。中國去槓桿政策發力，中國今年債市違約數量及金額升高，以及中美貿易戰壓抑亞高收債投資人信心等因素影響，亞高收利差已擴大約 3%。然而受惠於此波調整，亞洲高收益債市殖利率已攀升至近 10 年高點，評價面優異，亦開始吸引投資人目光。