暴漲暴跌背後:被電腦和演算法控制的原油市場
華爾街見聞 2018-12-19 14:12
國際油價跌跌不休,誰是幕後元兇?有分析認為,電腦與演算法交易應為油價暴漲暴跌來「背鍋」。
周一,美油 WTI 在 14 個月來首次收跌 50 美元 / 桶下方;周二跌幅進一步擴大,跌破 46 美元整數位,刷新 16 個月新低。國際布蘭特收創 14 個月新低,一度失守 56 美元,昨日跌破 60 美元。
《華爾街日報》發現,油市分析師與交易員表示,原油市場結構的改變正在放大價格波動,曾經專注於供求基本面分析的對沖基金、做市商和銀行等「傳統玩家」正在撤退:
今年早些時候,長期石油投資者 T. Boone Pickens 關閉了以能源為重點的對沖基金 BP Capital;Jamison Capital Partners 也關閉了 15 億美元的旗艦基金。去年 8 月,傳奇石油交易商 Andrew Hall 關閉了在 Astenbeck Capital Management 的主要基金。
Arctic Blue Capital 首席投資官 Jean-Jacques Duhot 指出,算法交易正在參與改變交易量與流動性,「過去一周里的價格變動,現在一天之內都會反映出來。」
總結最近一個月的油價表現可知,「猛烈大幅波動」成為主要特點。11 月 13 日,CBOE 原油波動指數創下 2011 年以來最大單日漲幅 39%;那一天,原油期貨中止了創紀錄的 12 個月交易日連跌。11 月 20 日油價波動指數暴漲 30%,油價本身深跌至一年新低,並在 11 月底跌破 50 美元大關。
華爾街見聞曾提到,12 月首周 OPEC + 達成減產協議後,油價一度暴漲逾 5%,隨後漲幅回落至 2% 左右,交投區間也相對窄幅,波動更小、表現更穩定。結果本周一突然打破「平靜」,開啟放量下跌模式,一再跌破關鍵心理整數位。
油價暴跌縱然有市場對供求基本面的多重擔憂:12 月美國頁岩油產即將首次打破 800 萬桶 / 日的歷史紀錄,俄羅斯油產也將獲得歷史新高;明年全球經濟增速放緩,會令原油及液態燃料需求承壓。有分析認為,10 月初油價崩跌是被超供擔憂引發,近期波動主要被消費端的擔憂主導。
但高盛早在 11 月 26 日的研報中就指出,近期油價大起大落是算法交易引發的。由於根據供求信號進行投注的非系統化大宗商品交易基金(也稱隨意型基金,discretionary fund)在減少,算法交易對油市的影響力更顯著,進而幫助放大了價格波動性:
高盛認為,石油市場中的算法交易通常基於價格模式進行買賣,忽略基本面的資訊,這可能會放大價格的單向行動,因為程序化交易專注於追隨市場趨勢。
由於非系統化交易的基金離場,油市流動性正在枯竭,看漲油價的投機者隨著油價暴跌逃離,將強化價格的向下動能。目前在石油和成品油市場,未平倉的期貨與期權合約數量已降至兩年最低。
經過「血色 10 月」的洗劫後,美股也在最近一個月再度遭遇大幅波動。美國財長姆努欽今日明確表示,這個「鍋」應該讓算法控制的交易來背:「股票市場的波動應歸咎於高頻交易和沃爾克規則的影響。」
若沒有人勇敢地站出來逆市交易,在多頭缺失的情況下,市場確實極度容易被「情緒」帶跑。能源對沖基金 Again Capital 的創始合夥人 John Kilduff 對 CNBC 表示,美油已處於可能跌向 2017 年最低位的趨勢中,即接近 42 美元 / 桶。他認為,在 42 至 48 美元之間沒有多少支持位;從技術面說,周一收盤跌破 50 美元非常重要,「因為它滋生了消極情緒」,加速油價下跌動能。
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