暴漲暴跌背後：被電腦和演算法控制的原油市場

國際油價跌跌不休，誰是幕後元兇？有分析認為，電腦與演算法交易應為油價暴漲暴跌來「背鍋」。

周一，美油 WTI 在 14 個月來首次收跌 50 美元 / 桶下方；周二跌幅進一步擴大，跌破 46 美元整數位，刷新 16 個月新低。國際布蘭特收創 14 個月新低，一度失守 56 美元，昨日跌破 60 美元。

《華爾街日報》發現，油市分析師與交易員表示，原油市場結構的改變正在放大價格波動，曾經專注於供求基本面分析的對沖基金、做市商和銀行等「傳統玩家」正在撤退：

今年早些時候，長期石油投資者 T. Boone Pickens 關閉了以能源為重點的對沖基金 BP Capital；Jamison Capital Partners 也關閉了 15 億美元的旗艦基金。去年 8 月，傳奇石油交易商 Andrew Hall 關閉了在 Astenbeck Capital Management 的主要基金。

Arctic Blue Capital 首席投資官 Jean-Jacques Duhot 指出，算法交易正在參與改變交易量與流動性，「過去一周里的價格變動，現在一天之內都會反映出來。」

總結最近一個月的油價表現可知，「猛烈大幅波動」成為主要特點。11 月 13 日，CBOE 原油波動指數創下 2011 年以來最大單日漲幅 39%；那一天，原油期貨中止了創紀錄的 12 個月交易日連跌。11 月 20 日油價波動指數暴漲 30%，油價本身深跌至一年新低，並在 11 月底跌破 50 美元大關。

華爾街見聞曾提到，12 月首周 OPEC + 達成減產協議後，油價一度暴漲逾 5%，隨後漲幅回落至 2% 左右，交投區間也相對窄幅，波動更小、表現更穩定。結果本周一突然打破「平靜」，開啟放量下跌模式，一再跌破關鍵心理整數位。

油價暴跌縱然有市場對供求基本面的多重擔憂：12 月美國頁岩油產即將首次打破 800 萬桶 / 日的歷史紀錄，俄羅斯油產也將獲得歷史新高；明年全球經濟增速放緩，會令原油及液態燃料需求承壓。有分析認為，10 月初油價崩跌是被超供擔憂引發，近期波動主要被消費端的擔憂主導。

但高盛早在 11 月 26 日的研報中就指出，近期油價大起大落是算法交易引發的。由於根據供求信號進行投注的非系統化大宗商品交易基金（也稱隨意型基金，discretionary fund）在減少，算法交易對油市的影響力更顯著，進而幫助放大了價格波動性：

高盛認為，石油市場中的算法交易通常基於價格模式進行買賣，忽略基本面的資訊，這可能會放大價格的單向行動，因為程序化交易專注於追隨市場趨勢。

由於非系統化交易的基金離場，油市流動性正在枯竭，看漲油價的投機者隨著油價暴跌逃離，將強化價格的向下動能。目前在石油和成品油市場，未平倉的期貨與期權合約數量已降至兩年最低。

經過「血色 10 月」的洗劫後，美股也在最近一個月再度遭遇大幅波動。美國財長姆努欽今日明確表示，這個「鍋」應該讓算法控制的交易來背：「股票市場的波動應歸咎於高頻交易和沃爾克規則的影響。」

若沒有人勇敢地站出來逆市交易，在多頭缺失的情況下，市場確實極度容易被「情緒」帶跑。能源對沖基金 Again Capital 的創始合夥人 John Kilduff 對 CNBC 表示，美油已處於可能跌向 2017 年最低位的趨勢中，即接近 42 美元 / 桶。他認為，在 42 至 48 美元之間沒有多少支持位；從技術面說，周一收盤跌破 50 美元非常重要，「因為它滋生了消極情緒」，加速油價下跌動能。