〈鉅亨主筆室〉亂搞就會點燃股災!!

壹、前言
 (圖一:Tesla股價日K線圖,鉅亨網首頁)
 (圖一:Tesla 股價日 K 線圖,鉅亨網首頁)

如果只以美股 Tesla 公司股價趨勢,去判斷電動車產業的現在成敗;有如以管窺天的狹隘。但是如果不是用股價,那要用什麼才能非常明確地做為,電動車產業發展標準與成敗的量化指標?短期約半年的期間中,Tesla 股價在 2018 年 8 月 7 日為 387.46 美元 / 股,但到 2018 年 9 月 29 日,卻跌到 252.25 美元 / 股低價。其中以盤中高低檔計算,已經下跌 53.6%;這樣的股價下跌過程,是因為多項因素使然。第一項是財務報表的績效不佳問題,尚未獲利的公司、上市股價已狂飆。但這其實就是美股獨角獸常態,因為它已將見到未來行動效用的大躍進。第二項是誠信或是公司治理問題,因為美國證券監理委員會 (SEC) 就在近期控告,Tesla 公司執行長馬斯克詐欺罪。在約半年內由馬斯克公司內部屢屢傳出,將有私募基金將以高價參與 Tesla 股權,成為 Tesla 的法人股東;或是私募基金要將它私有化。這項消息據聞是馬斯克自己公開宣告,但它只能維持股價於不墜,無法再拉高股價。在此一傳聞傳開來之後,美國證券交易委員會認為,馬斯克涉嫌詐欺、向他本人提出公與民事訴訟。這當然會影響特斯拉的公司價值。因為如果事情是這樣不堪,馬斯克必然夠聰明,他一定是在交易所找上門來之前,趕快先賣一些股票、未雨綢繆;以免到時臨渴掘井,甚麼利益多沒撈到。

貳、電動車、智慧駕駛不是夢!如何圓夢最難!
(圖二:Tesla電動車兩岸多有,鉅亨網、特斯拉提供)
(圖二:Tesla 電動車兩岸多有,鉅亨網、特斯拉提供)

馬斯克為什麼要這麼大嘴巴?因為美國資本市場太發達,只要有能力、敢作夢;資本市場或是私募基金就會幫你圓夢。但是依照經驗與法令規定,這種私募基金進行評估前後;雙方是多要簽訂 DD 保密條款的,根本不能提、更不能夠公開說的;一家上市這麼久的公司 CEO 不可能明知故犯。那是不是 Tesla 本身的公司價值出現重大危機?強式效率的 Talent Trader 必然會如此揣測。電動車的產業上中、下游上市櫃公司,近五年多以來多因為 Tesla 狂野企圖心而增值,公司價值盛極一時;公司本身經營績效擺一邊,股票先漲圓夢再說。美國的特斯拉、台灣電動車概念股、大陸的電動車,公司價值多是在夢中成長?回顧過去一段時間中,這一群概念股多因馬斯克的風格,股價發生顯著變遷。老一代投資人常說,低價區的科技股,它所製造的東西多是聽不懂、看不懂的;但是這時卻是可投資時候。但是一旦當平民多看得懂之際,股價夯極一時;這就要趕快拋售了、三十六計先走為上策。

(圖三:台股集中市場貿聯股價月K線圖,鉅亨網)
(圖三:台股集中市場貿聯股價月 K 線圖,鉅亨網)
叁、產品太前衛曲高和寡、全部年輕人睡倒在演藝廳平劇之前!

電動車產業是否因為,這產品真的太先進前衛、曲高和寡。周邊環境的配套措施不夠,而英雄無用武之地?就像美國登月計畫突然戛然停止一樣;網路盛傳是因為阿波羅最後一班列車,太空人看到不該看的外星人基地,因此美國太空署不敢再去了。其實應該問的是、花這麼多錢跑月球,又不能搬到上面居住;也不能再做甚麼事,這些預算不就像丟鈔票進大湖?人有時候很奇怪,總是要把很簡單事情,描繪成超級神祕、語不驚人不罷休。電動車產業的狀況就跟 5G 或是 AI 一樣,多還沒建置 5G 基地台,大量生產 5G 手機是為秀肌肉?還是股東的錢太多?燒不完?股價飆高後,持股獲利投資者必然會想要將賣些股票,先回收一些成本;但是現在要買進的人,他們又會是怎麼想的?一定得事先預估現金流量的,如果 Cash Flow 還看不到,那為什麼要這麼早就投資?這也是為什麼台股相關股價,可以從 2012 年 25.93 元 / 股,一路飆高到 2018 年 1 月的 320 元 / 股,近期跌到 145 元 / 股;Tesla 概念股的遭遇,夢醒時分突然發現遇人不淑。

(圖四:台股Tesla電動車概念股,鉅亨網)
(圖四:台股 Tesla 電動車概念股,鉅亨網)

當投資人要投資一種非常前瞻,平常人多看不懂、不了解的產業時;是要有預估產業發展過程。股價當然是跑在新產業成熟前面,但是如何將產業嚴謹區分為草創期、萌芽、普及、與完全融入生活。這對投資是相當重要;不要將資金投入連影子多沒的產業中,因為它是否真的被接受,多尚未有那種大環境的孤傲;而且一家公司也不可能包山包海。總要人去做手機晶片設計、有人做晶片製造、最後有組合代工;這才能水到渠成。如果沒有網路建設,智慧型手機根本英雄無用武之地。電動車目前也是處於這種尷尬期,電力不如石油?也多不是取之不竭、用之不盡的。而且要加裝電力家電廠商,可能多比再加設加油站還難;美國自己應該就知道,頁岩油盛產後如果又讓加電站興起,這是發瘋了?短期是不可能的。登陸火星?最好是連太陽也上得去、再跑到獵戶星座去。

(圖五:台股集中市場、同致股價月K線圖,鉅亨網)
(圖五:台股集中市場、同致股價月 K 線圖,鉅亨網)

由台股同致與貿聯股價發展可發現,大概所有電動車概念股多是起漲於 2012 年 1 月,股價衝太快的就在 2016 年中,生產車用攝影機同致公司股價先下跌;而做汽車連接線的貿聯,則是在 2018 年 1 月才摔下來。這些公司股價多跟隨 Tesla 起舞,而 Tesla 股價又跟,馬斯克的公司治理態度有關。難怪中國古聖賢說一言可興邦、也可喪邦。在這種情勢下是無法讓投資銀行對 Tesla 股價看好;有家投資銀行還說馬斯克的溢價是 130 美元 / 股。但問題是 Tesla 的合理股價是多少?沒有人可說得準;說現金流量沒有、說 EPS 也沒多少、股息也是缺缺。投資銀行的觀點或許不是很準,這些機構多隱藏錦上添花、與打落水狗顧慮。最好是由馬斯克自己私有化團隊去說,查到什麼?他們應該最清楚。為什麼馬斯克會突然丟出一個私有化議題?因為這家公司的公開募集資金?大家多怕了。豪氣萬千、想要登陸火星的理想,畢竟還是不敵現實。私有化意思可能是下市,也就是買家意思;但問題是要用多少錢去買?依照美國資本市場常態,大家加多是靠併購起家、因此正常多會有溢價空間;馬斯克就是現在的大股東。但在這次觸犯法令事件中,被 SEC 要求要交出董事長職務,Tesla 公司並且被 SEC 罰了 2,000 萬美元;病從口入、禍從口出。

肆、結論:君子一言既出、駟馬難追!
(圖六:還要私有化?Tesla以2,000萬美元與 SEC和解,鉅亨網)
(圖六:還要私有化?Tesla 以 2,000 萬美元與 SEC 和解,鉅亨網)

不管如何這多是非常危險的事,因為一旦沒有真正買主願意私有化,馬斯克是會纏上官司的;這會將使一拖拉庫,全球電動車概念股價陪葬,可能也會帶衰美國股市;因為又像是安隆案件重演翻版了。最近歐洲政府已對社群網路公司,隱私條款耿耿於懷。現在如果又是搞出馬斯克私有化弊案,那不是彷如 2001 年 11 月安隆公司,宣告倒閉的事件重演。這家當時連續六年被財星雜誌讚譽為,全美最具有創新公司企業;2000 年該公司皆揭露的營收為 1,010 億美元,但後來證明這多是盈餘操縱、系統性財務醜聞。這家誕生於 1930 年的最具創新公司,最後以荒誕情景收場。依維基百科, Tesla 是美國最大電動與太陽能公司,成立於 2003 年 7 月 1 日、美國國慶日;真還會擇日,2004 年融資時伊隆馬斯克進入公司。Tesla 電動車已經運用神經元 AI 從事駕駛行為,技術進步是可以見到的。由各種資料檢視,電動車成功機率幾乎是篤定,但是當理想逐步兌現後,是否是股價回檔之時?

(提醒:本文是為財金專業研究分享,全文非投資建議書;個股只為說明用、絕無多空立場;不為任何引用本文為行銷或投資損益背書。)

 


鉅亨網首席經濟學家 | 邱志昌

淡江財務金融學系博士、統計學系傑出系友;淡江大學副教授。2015年香港亞洲金融論壇(AFF)台灣代表團長;中華民國第一屆投信投顧公會理事。專注全球金融市場趨勢預測研究,常接受國際投資銀行、國內金融業金融投資諮詢與論壇邀約;常出席資策會大陸產業經濟會議、金融研訓院研究計畫審查。

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