Q4蘋概、塑化、鋼鐵最有看頭
※來源:萬寶週刊

【撰文/蔡明彰】

排除台積電 (2330) 因素,整體台股於 Q3 是整理修正格局。表面上台股在 Q3 小漲 170 點或漲幅 1.6%,但台積電當季大漲 21.5%,貢獻台股漲點約 370 點,因此實際上台股是下跌。

三大漲價股走空

今年來產品漲價股的矽晶圓、被動元件、記憶體是 Q3 最大輸家,指標股環球晶 (6488)Q3 這一季重挫 34%,國巨 (2327) 更是狂跌 59%,南亞科 (2408) 則修正 29%。這三大類股龍頭的跌幅遠大於一般股票的平均值,除了說明大戶主力出脫的籌碼問題,也暗示 Q4 產業景氣將有重大轉折。DR AM 價格已連漲 9 季,為歷來時間最長的多頭,但 8~9 月 PC DRAM 合約價持平及小跌,預告 Q4 反轉向下,而 2019 年轉為跌勢。南亞科今年 EPS 估 10 元,60 元以下本益比僅 6 倍有跌深反彈機會,但景氣循環股的本益比不是這樣計算,預估 2019 年 EPS 腰斬到 5 元,60 元的明年本益比上升至 12 倍並不便宜。結論南亞科 60 元以下可搶反彈,但 80 元的預估明年本益比 16 倍太高要記得賣出。太陽能景氣慘淡及 8 吋晶圓價格逐漸鬆動,中美貿易戰加徵關稅於明年反應在終端產品並對上游半導體產業 Q4 受需求減退而面臨庫存調整,通路商晶片庫存來到近來高位的疑慮,將過去中下游客戶重複下單打出原形。最火紅的矽晶圓恐不再呼風喚雨,環球晶今年 EPS 估 30 元,本波最低來到 284.5 元,失守 300 元的本益比不足 10 倍搶反彈,但如同 DRAM 的景氣循環股,環球晶萬一明年 EPS 15~20 元,300 元的預估明年本益比變成 20~15 倍,不能說太高水準但至少不太便宜。我判斷環球晶未來一季股價落在 300~450 元之間,重返天價 642 元的機會不大。被動元件 Q4 雜音多,中美貿易戰及業者產能擴大是二大變數,於是供需缺口不如上半年之大,MLCC 晶片電阻報價頂多小漲 5%或持平,而明年仍存在缺口。問題是股價已提早反應今年最美好的歲月,被動元件走勢即將轉入空頭,國巨今年 EPS 估 100 元,跌破 500 元的本益比 5 倍,11 月中旬發布 Q3 財報前應有一次大規模反攻,但明年 EPS 下滑至 60 元,以 10 倍本益比估算 600 元為未來一季反彈阻力點。

相較被動元件,矽晶圓、記憶體 Q4 景氣持平。蘋概、塑化、鋼鐵三大族群景氣看旺,才是投資人關注焦點。

蘋概啟動

預定 10 月 26 日全球銷售的入門 iphone XR,起價 749 美元可望成今年最具魅力的機種,擁有大尺寸全螢幕,並使用臉部解鎖的 FaceID。去年因 iphoneX 售價昂貴而延後購機的果粉,今年 XR 提供更高 CP 值的買進機會。對於全球不少精打細算的消費者而言,因 TouchID 的存在,及 LCD 與 OLED 之間區別差異不太感受明顯,但售價差距 250 美元,於是今年 i p h o ne 買氣全都湧入 XR 入門機種。初步的銷售數字,於 9 月 14 日開放預購的 XS,僅占今年新款 iphone 銷售的 10~15%,較最初預測的 15~20%相去甚遠。而消費者熱中的 XR,出貨量從原本的 50~55%,上看 55~60%,10 月 XR 將開始大量出貨,蘋果供應鏈 Q4 將迎來今年度營運最高峰。

低價蘋概看旺

先前台股不少投資人不清楚 X R 的出貨效應,太早高估蘋概股的拉貨業績,以為 8~9 月營收就會爆發,直到大立光 (3008) 營收低預期才恍然大悟,出現從 5330 元急跌至 3425 元的近 2000 元大幅修正。這個高達 37%跌幅修正也造成籌碼大換手,就 10 月後營收大幅跳升而言提供另次逢低進場契機。大立光股價回升到 5000 元以上是遲早的事。

不過提醒大家,大立光這次一口氣跌掉 2000 元嚇壞中實戶、主力了,於是對高價蘋概股產生戒心,轉為低價蘋概股較有衝刺力。觸控的 T P KKY(3673) 受惠 XR 重回外掛觸控的懷抱,雖出貨單價不如過往新產品高,但還有二款新 ip ad 訂單可彌補。TPK8 月營收 115 億元重返百億元,估 Q3 營收 300 億元以上,季增率高達 70%。

來源:《萬寶週刊》 1301 期
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