〈鉅亨主筆室〉科技股價天敵:隱私、駭客、病毒!

壹、前言
(圖一:Face book股價日K線圖,鉅亨網)
(圖一:Face book 股價日 K 線圖,鉅亨網)

美股 Face book 股價於 2018 年 7 月 25 日大跌,由 218.62 美元 / 股下跌到 176.86 美元 / 股;總共跌掉 41.76 美元 / 股,幅度約為 19.1%。以該公司目前總市值計算,帳面約減損 1,000 億美元;這個金額規模接近台灣,一年 GDP 規模 18%。Face book 股價突然跳空大跌最主要原因是;未來幾季資本支出將會增加、但營收成長率趨緩。根據鉅亨網蒐集自「華爾街見聞」的信息,Face book 公司股票的機構持有者,大多是美系對沖基金;根據長年來的研究與實務經驗,對沖基金對專業與內部人的公開信息,多會視為投資買進賣出重要信號。例如實施庫藏股、負責人申報賣出持股、每一個年度資本支出成長幅度、對於未來本業現金流量預估、「公司治理」機制與效能正、或負面信息、與從無到有、或是從有到無的現金股利政策等等。這一些內部個人或組織部門重要動態,多是對沖基金聚焦操作參考。自從 2015 年 12 月 Face book 創辦人祖柏克,成立了祖柏克基金會後,祖柏克決定將 99% 的持股,交付給他所屬的基金會管理;將 Face book 所發放的股息或是售得的資金,運用在全球公益活動上。2016 年起該基金會為執行慈善活動,開始在股市中減持股票;因為它是以持續減持的進度進行,因此受到對沖基金注意。2017 年 9 月 Fed 宣告,將要從年底收縮資產負債表,緊縮與回收 2009 年 3 月之後的 QE 銀根。可能是因為這樣,資金寬鬆大環境即將由鬆變緊,因此 Face book 這個基金會公開對外表示,未來 18 個月、也就是從 2017 年 9 月到 2018 年底,將要售出約 7,000 萬股的 Face book 股票。這些上市公司負責人的股價行為信息,使得專業投資機構敏感。而最終會引發 Face book 股價的最大利空殺傷力,極有可能是在過去 7 月中財報周中;祖柏克預估該公司未來,2018 年第三、與第四季營收成長率將由 40% 以上、下降為 30% 左右;原因是因為廣告收入 (Revenue) 成長率降低。就是以上這些一連串信息,尤其是未來本業現金流量減少影響,使對沖基金對 Face book 持股信心喪失。

貳、網路社群產業的未來經營風險在於穩私管理!
(圖二:Face book股價突然大跌,AFP)
(圖二:Face book 股價突然大跌,AFP)

這也驗證過去本文在 2017 年 11 月,到 2018 年 3 月間主筆文所提,從 2000 年來的科技股價泡沫,大多是因為產業營運模式、公司治理與系統性風險釀災。當然也可以財報解讀中見到,Face book 在既有市場中經營範圍需要適度擴張,尤其對於亞洲中國大陸與歐洲等這兩大經濟體。其實在此同時 Face book 的經營團隊,也已計畫要到中國浙江省設立子公司,針對全中國的廣告市場建立「創業加速器」的商業模式;這個就是祖柏克說的資本出計畫。此外在營收獲利面上,公司發言人預估 2018 年該公司,來自於廣告營收將有 50 億美元,有具體成長但幅度減緩。全球社群媒體公司多是以廣告收益,或是成為交易平台手續費收入為主。在中國大陸,目前這一塊市場主要競爭者為華為公司、阿里巴巴、騰訊、小米等等。中國廣告市場目前以「騰訊集團」為最大;但整體市場仍然還有發展空間。自 1994 年網路革命不斷蛻變,國際商業管理學術研究,已經與時俱進加入支付通、電商、共享經濟、社群產業營運模式、科技金融等碩士論文與商學期刊研究。美學者 Jame Cox 認為,Face book 是透過用戶自己的資訊,做成以多對多的交換;滿足用戶對他人在工作、或生活好奇的效用。社群公司將這種效用貨幣化,於是這些複合資訊串聯匯集成為龐大友誼效用,而這個社群組織便具備,在生活上被引導消費的商機。網路革命的價值根本,還是建立在個體經濟學消費理論之上;經濟學者馬夏爾 (Marshall) 消費效用理論,仍然活躍在網路世界中、歷久彌新。

但是這樣的個人或組織隱私彙總,透過社群組織產生公開效應;這可能會使帳戶使用者無法迴避隱私,不管使用者願意或不願意。由於擔心引發社會問題,歐盟在 2018 年 5 月已經制訂了「通用資料保護規則」(GDPR,General Data Protection Regulation),保護像類似 Face book 等社群使用者的個人身份、生物特徵、線上遊戲的定位等。社群企業多需要由用戶選擇自己管理;否則可能被處罰近 2,000 萬歐元、或是該公司全球營業額的 4%。過去網路社群瘋狂一時,但學者認為由於用戶未來將也會老年化;而年輕世代用戶有喜新厭舊天性,這將會使既有社群價值,呈現邊際增加率遞減趨勢;也就是這一類用戶,總量成長會減緩。再加上穩私權規定,未來 Google 與 Face book 這些社交社群,經營獲利將會趨於平常。

從財務立場與角度去看,再拆解對科技股價的影響因素,其實產業本身與企業個體的非系統性因素,才是影響公司價值核心因素。因為美國金融業 Finance 金融籌資工具相當多元化,而且多數科技公司多有私募基金、或是投資銀行支持;因此在面對金融風險之際,大多可以避險方式化解掉。但產業內的版圖競爭,與本身競爭力強化是無法迴避的;SWOT 強者就是龍頭、不行就會被併購。

叁、網路革命下的意外企業經營風險在於:資訊安全管理!
(圖三:台積電股價日K線圖,鉅亨網 )
(圖三:台積電股價日 K 線圖,鉅亨網)

在正常環境中,數位與網路革命下的產品的確是虎虎生風;但是這也跟人類本身根本價值一樣。它們的最大要害卻多是,寄託在最會被忽略的基礎上。人類在科技上如何再如何的偉大成就,多是建立在最基本的條件上;就是地球要有氧氣、水與陽光。人本身自己要有健康身體,不然身邊所有財富、多會變成用不掉的遺產。科技產品也一樣,只要沒有電力、機器戰警會變成一堆廢鐵。拔掉插頭與網路、什麼先進科技多自動繳械。高科技股價因為本身產業特性,除需要面對社群網站隱私條款外,還要留意駭客攻擊。依據資訊安全專業定義,電腦受到駭客攻擊路徑有:一、使用者進入了傳統上惡意網站:因為要搜尋新的知識、或是追蹤相關信息;因此點閱原本來就是惡意的網站,使得電腦使用者受到感染。使用者點閱常態性出現惡意程式廣告中,這些程式多標榜有其特殊用途,有的設置免費下載機能;使用者由於迫切要搜尋某些資訊,因此下載而使電腦瀏覽器受到惡意程式的綁架;這會增加記憶體與硬碟空間負擔,未來網頁瀏覽與個人資料,多有使用不便與流失的風險。二、近幾年興起的「勒索軟體」,一旦受到感染則電腦的文件等資料夾,會受到上鎖的加密處理,如果不在期限之內支付贖金,則無法恢復電腦系統與重要檔案。三、電腦病毒感染;2018 年 8 月 3 日周五傍晚,全球最大半導體廠商,台灣台積電的機台設備因為,主要控制、指揮機台運作的電腦系統,受到 2017 年盛行的「想哭」(Wannacry) 惡意程式軟體病毒感染。這事件造成 8 吋、12 吋、14 吋等晶圓片製造,該公司的南科與竹科廠區的機台停止運轉。依據台積電公司在 8 月 5 日公告的信息,該公司是因為安裝新的機台之前;執行這項工作,委託廠商與負責的台積電員工,沒有經過標準作業程序 (SOP),對新機台的運作系統進行掃毒。因此接上新機台的設備後,病毒經由 Window 系統侵入植入,繼而透過內部網路迅速擴大侵入範圍。科技界認為,台積電的半導體設備是透過日本「天車」系統運送;而這種「想哭」的病毒是透過,Window 7 介面的 455 端口,在尚未關閉前竄入主控電腦的程式系統中。

根據台積電初步估計,這件防毒疏忽將損失 78 億元營收,這是第三季營收的 3%;2018 年第三季毛利率將因此事件減損 1%。但是這多可以在第四季彌補回來,因此年營收與獲利將維持原有財務預測水準。由股價受事件影響發展檢視,台積電股價波段跌幅,是在除息日 2018 年 6 月 25 日除息 8 元 / 股之後,由 218 元 / 股步入短期貼息走勢。股價到 6 月 28 日的 212 元 / 股底部;此後步入反彈填息行情之路,一直到 2018 年 8 月 3 日。發生病毒感染事件當天收盤為 247 元 / 股,8 月 6 日則股價以下跌 3 元 / 股以 244 元 / 股開盤,當天收盤下跌 1.5 元 / 股,收盤價格為 245.5 元 / 股。

肆、結論:凡事按照 SOP 執行才能免於曝曬在網路危機中!
(圖四:電腦病毒危害編碼圖片,AFP)
(圖四:電腦病毒危害編碼圖片,AFP)

台積電股本 2,593.04 億新台幣;公司總市值成長,建立在健全與完整公司治理的基礎上。而後則跟著 3C 電子產業、產品與生活數位化、智慧型通訊、及網路與數位結合、AI 人工智慧附加等一波接一波的革命中,以優秀人力素質與嚴格品質管理,在全球半導體產業劇烈競爭中脫穎而出。在這次病毒事件中突兀了,資訊安全管理重要。這可能任何人多想不到,只要一個該做動作沒做就會這樣。工程師或投資者,千萬別認為有些是平常事;因為大意了可能會造成,窮盡其力才能挽回的生存危機。

(提醒:本文是為財金專業研究分享,非投資建議書;不為任何引用本文為行銷或投資損益背書。)

 

 


鉅亨網首席經濟學家 | 邱志昌

淡江財務金融學系博士、統計學系傑出系友;淡江大學副教授。2015年香港亞洲金融論壇(AFF)台灣代表團長;中華民國第一屆投信投顧公會理事。專注全球金融市場趨勢預測研究,常接受國際投資銀行、國內金融業金融投資諮詢與論壇邀約;常出席資策會大陸產業經濟會議、金融研訓院研究計畫審查。

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