〈鉅亨主筆室〉景氣總是多空循環!營建非長空產業?!

壹、前言
(圖一:新台幣兌換美元匯率曲線圖,鉅亨網首頁)
(圖一:新台幣兌換美元匯率曲線圖,鉅亨網首頁)

台灣經濟是否還有機會展翅高飛?是否會慢慢脫離空洞化?由於 2019 年,台灣政府將依 CRS(Common Reporting Standard) 規範,進行全球資金歸戶與金融資訊交換。而且中國大陸也剛剛修法通過,在中國的行政管轄境內居住半年以上台灣人,未來多將必需在大陸繳稅。如果台灣立法院未依「兩岸協議監督條例」,及時通過兩岸租稅協定;則台商與擁有雙重兩岸國籍的人,將有被兩岸政府同時課稅可能。如果立法院無法在年底前通過兩岸租稅協定,對兩岸企業互相投資、長期可能多會有非正面的影響。雖然近期美元強勢態勢尚未轉變,但由於近年以來以歐美為首的各國政府,需將反恐怖主義可疑資金、洗錢防制與免稅天堂查核等,列為金融業監理工作首要。而若再加上 CRS 與兩岸租稅協定未解,則台商熱錢回流趨勢,在 2018 年下半年後將會有顯著趨勢。只是目前台灣的經濟士氣尚未提振,所有人必然懷疑,這些只會是資金貨幣市場,有利於股票等有價證券的交易;但無法提升產業發展、GDP 成長。資金回流?是為賦新詩強說愁、而今識盡愁滋味、欲語還休?為支持股市或房市多頭亂說一通?

貳、連鴻海多再度出走?談甚麼台商回流??
(圖二:鴻海集團製程自動化程度不斷提高,鉅亨網)
(圖二:鴻海集團製程自動化程度不斷提高,鉅亨網)

台灣財政部在 2017 年 11 月時就宣佈,將於 2019 年起執行 CRS 制度中規範。台灣將於 2020 年 6 月開始,與全球各國做金融資訊交換。會涉及到 CRS 被矚目的身份,包含全球台商、雙重國籍、免稅天堂開曼群島等公司負責人與董監事等。這些擁有海外所得者,若果照實向政府申報,則海外資金所得稅率為 20%。如果申報不實、或不申報,則會有較大的後遺症。由上述的文意權釋,這是否鼓勵台商資金與產業從中國外移?當企業需要面對雙重課稅、個人所得需要面對 CRS 資訊交換之際;則台商企業必然連想到大陸反貪肅腐效應。對企業家而言,可以用錢解決的事多不是問題。但是一旦涉及大陸官方、共產黨政治局雙規範圍,那會有危及企業與人身安全的恐懼。

在這種危言聳聽之下,台商資金回流方式將呈現多樣化層面?一是再以租稅天堂方式投資台灣,就是再以外資名義進入回流行程;再則以購併台灣上市公司方式,短期內可能不會有大規模遷徙。但在貿易保護主義再加持之下,對全球化反向奔走動作型態逐漸成形。站在不一樣政治立場的企業家會問,2018 年 7 月 28 日這麼大的新聞多沒看到?鴻海集團代工廠全面退出台灣?這是台商回流的證據?為引導或是提供台商回流誘因,2018 年 7 月經濟部擬訂了,以三年每年抵減 3%,或是當年就抵減 5% 的稅率;鼓勵智慧機械製造業回台。經濟部估計,如果中美貿易戰爭,所涉及到的產品項目越多,則台商越會寢食難安。未來半年到一年內,廠商為求成本的彈性調整,將可能移動生產基地;而東南亞各地與台灣多是可選擇對象。為求在第一時間搶到回流商機,經濟部要求立法機關修改「產創條例」;以利資金與產業回流。台商回流除要迴避貿易保護主義外,還有因應中國環境保護雷厲風行要求。大陸目前以綠燈、藍燈、紅燈等五種燈號,對於所有污染性產業進行評鑑;例如電子印刷電路板產業。但這樣就會使台商回流?對台灣的經濟發展,這些產業多會是擁有強烈環保意識,台灣居民所要的回流?這恐怕也是個大問號?

叁、王永慶先生說,只有不爭氣的企業,沒有不能經營的產業!!
(圖三:在保護主義、CRS等情勢下,台商真會回流??鉅亨網)
(圖三:在保護主義、CRS 等情勢下,台商真會回流??鉅亨網)

目前所能預先見到、或是揣測到的資金回流,會是類似某家國內食品上市公司,多年前由大陸回台灣、買進信義計畫區 101 股權,但最後卻發生食安事件。即使該公司已經進行嚴肅公司治理改革,但多數投資者對陸企的風格,多會與日、德商相提並論。而根據媒體報導,這家老牌食品上市公司,親族多居住在台北市仁愛路與建國南路交界的「帝寶大廈」。這個建案的起造價格是從每坪 100 萬新台幣開始;但當時回流的台商,購買價格可能已經達 250 萬以上了。還有最近也傳聞,在大陸從事鎢金屬生產致富的知名台商,這幾年資金回到北台灣桃園一帶獵地信息;這則信息也浮現在,2018 年 7 月 28 日財經報紙上;大陸台商似乎對土地價值概念仍念念難忘。這觀念與台灣首大民營人壽公司一樣,每一次景氣循環下滑時,租金收入仍然是最穩健獲利方式。

(圖四:台灣的房地產市場與台商回流會有關?鉅亨網)
(圖四:台灣的房地產市場與台商回流會有關?鉅亨網)

目前房地產大多沒有被看好,但是在居住需求基本市場交易面上,實價登錄與市場研究調查常有所見。目前三到五年的新成屋多還在去化中,房地產市場還有春天可言?除了商用房產市場的更替換租,這是一般居住需求者所不解之外;目前房屋市場的租屋部份似乎強過高級成屋,尤其是高過於豪宅需求。對於一般只要滿足居住需求的受薪族,中古屋是最佳選擇;至於地段則覆蓋在捷運、或是密集公車網路線內就可。獨居個人租屋預算最高可能在每月 8,000 元到 10,000 元間,但是雙薪家庭則在 2 萬元之內勉強接受。依照日本經驗,未來在大都會區上班受薪族,租賃房屋的比率將會高達 50% 以上。因此房市發展走向租賃化,是都市化發展未來的必然。對於房地產資產的收益,則由商品的價差買賣進入租金收入;這類似股票進入價格變動不大,但是以股息收益為主的邏輯近似。由於長年的低迷通縮,2008 年後日本租屋市場因 M 型化而發生紛爭案例增加;日本政府積極介入租屋市場改革。根據房地產業者估計,預估未來台灣租屋市場常態性需求人口約為 300 萬人;內政部已計畫推動「房屋租賃專法」,將租屋建立專業供需市場。依據房屋管理公司估計,台灣每年租屋交易金額達約 1,800 億新台幣。目前日本租屋已經涵蓋管家、修繕與上班交通服務、乃至於租賃雙方得紛爭解決等。

肆、結論:居住是效用的需求、不是商品化投資或是投機!!

如果我們不被買豪宅、或落入重劃區域投機交易追逐中,則中古屋或是平價的成屋市場,或許現在的景氣不像公開訊息那麼慘淡。這讓我們想到,如果有部份台商回流、或是因為 CRS 資金回流,則在未來保護主義成為實體經濟為期 6 年,或是長期 30 年的常態下,租屋市場或許有加溫機會;而由此延伸與引申性需求,平價的大廈也會出現常態需求。這是否可能出現在,1,500 萬到 3,000 萬之間的房地產中?例如以收入最高、工作機會最多的新竹市為例;靠近科學園區的、年輕人或是科技公司主管喜歡的地區,大概分成幾類。可彈性上班的家庭,可能買在竹北、那種空間比較大的獨棟透天厝。而科技貴族則喜歡,與光復路呈現交叉的關新路地區,或是所謂住商混合的重劃區商圈等。新竹市由於科技產業聚集、工作人口多,因此難得出現房價上揚的短期趨勢。

但這地區發展的最大問題是上下班交通擁塞,新竹市主要幹道光復路形成嚴重瓶頸。如何解決光復路的問題;就等同提升新竹市科學園區房產價值,賦予新竹房價最大價值。是拓寬光復路?或是好好規劃有利於上下班的輕軌路線?在面對這些問題時,需要都市計畫與交通專業。本文對房地產相當外行,只是闡述即使在低迷產業中,仍然有租金利基與工作機會多的城市,對於居住的效用需求;務實經營這一類的需求,業者仍然是有商機的。這篇文章主要秉持正面理念闡述非專業領域,希望不要糟糕到、外行人在講內行話。

(提醒:本文是為財金專業研究分享,非投資建議書;不為任何引用本文為行銷或投資損益背書。)

 


鉅亨網首席經濟學家 | 邱志昌

淡江財務金融學系博士、統計學系傑出系友;淡江大學副教授。2015年香港亞洲金融論壇(AFF)台灣代表團長;中華民國第一屆投信投顧公會理事。專注全球金融市場趨勢預測研究,常接受國際投資銀行、國內金融業金融投資諮詢與論壇邀約;常出席資策會大陸產業經濟會議、金融研訓院研究計畫審查。

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