低稅率關鍵優勢 讓駿吉-KY卡位到絕佳產業轉折點

從 80 樓往下看「全是美景」，但從 2 樓往下看「全是垃圾」，若沒有高度「看到的全是問題」，若沒有格局「看到的全是雞毛蒜皮」。

文．華倫周

工業式氣動打釘槍用特殊鋼釘 (卷釘、塑排釘、紙排釘、傢俬釘) 亞洲最大規模生產商駿吉工業 (1591)。在 2014 年 5 月被美國最大製釘廠業者 Mid Continent Steel & Wire, Inc. 向美國商務部(DOC) 及國際貿易委員會 (ITC) 提出申請，要求對其傾銷行為及可能產品補貼行為，進行雙反調查。駿吉在經過漫長 (3 年時間) 與極其慘烈 (營收與獲利雙降) 雙反調查後，美國商務部在今 (2018) 年 2 月 9 日公告並執行新稅率。馬來西亞商駿吉最終雙反稅率為 1.03％，而這稅率相比其他一同被 DOC 課徵雙反稅的台灣業者 78.17％稅率、阿曼業者 154.33％稅率、韓國業者 2.14％稅率、越南業者 323.99％稅率… 可以明顯看出，駿吉具有絕佳的稅賦優勢。

無巧不成書  好運接連來

北美市場綑綁釘月需求近 4 千個標準集裝箱櫃，屋頂釘月需求近 2 千個標準集裝箱櫃。這個「利基型特殊鋼釘產業」主要的兩大供給來源包括，美國本土製釘廠以及非北美的全球各地製釘廠。

過去美國製釘廠主要靠進口 (墨西哥、加拿大…) 便宜盤元鋼材原料來製釘。結果川普政府在今年宣布凡進口北美鋼材須課徵 25％進口稅。這條原本是為了保護本國產業及就業機會的美意，卻產生始料未及的效應，即美國本土製釘廠因為進口原料 (盤元鋼材) 需額外增加 25％稅負成本，這導致美國本土製釘廠的產品失去報價競爭力。而訂單業績大幅下滑局面又進而衍生出大量裁員現象，最終變成美國本土製釘廠的產量供應量居然出現減少！

而非北美的製釘廠們過去幾乎都會有 1 定比例靠著進口中國盤元 (便宜鋼材) 來製釘，於是各國政府為保護本國鋼鐵產業及就業機會，也都會對中國鋼材課徵進口稅。

再加上 2014 年起美國 DOC 則對 7 國製釘業展開雙反調查並課徵驚人雙反稅，這導致過去主要外銷北美的非美國本土製釘廠們，減少出口北美市場供應量甚至是關廠退出市場，於是原先非北美的全球各地製釘廠對北美的供應量也減少！也就是說這個原先毫不起眼的「利基型特殊鋼釘產業」供需正出現「根本結構性轉變」，而這個轉變趨勢對駿吉當下所處的位置是非常有利的！

外銷美國雙反稅率降到 1.03％ 低稅率優勢讓公司訂單應接不暇

今年 2 月 7 日起駿吉 1.03％的低稅負優勢，開始反映在公司的月營收 YOY 增長幅度上面。2 月營收 YOY+36.5%、3 月營收 YOY+54.1%、4 月營收 YOY+63%、5 月營收 YOY+75.5%... 預計 7 月起公司單月營收 YOY 可以出現 + 100%，且持續到年底幾乎是毫無懸念的事。

而去年第 4 季高價買進的盤元也在今年 4 月消化完畢，伴隨著第 2 季月營收 YOY 都超過 50％以上增長，預計今年第 2 季單季稅後 EPS 應該能有 0.5 元以上水準 (去年第 2 季單季 EPS 為負 0.086 元)。而北美客戶發出公司能產出多少櫃就拉貨多少櫃訂單無慮的情況下，駿吉預計今年 7 月就能創下單月歷史新高的 140~145 櫃產量數，隨著產能利用率持續提升到第 3 季底兩廠合計月 175 櫃應能達到滿載。所以可預期的今年第 3 季、第 4 季單季稅後 EPS 能呈現一季高於一季。

同業焦頭爛額裁員減產  駿吉好整以暇持續擴產

駿吉目前月產量 175 櫃 (1 廠月 100 櫃、2 廠月 75 櫃)，今年第 4 季公司預計在 2 廠進行產能擴充，總月產量逐步增加至 150 櫃 (原為月 705 櫃)，這將使公司兩工廠之年總產能由原來之 2100 櫃提高為 3 千櫃，增幅達 43％。

同時 2 廠 2 期 705 櫃的新產能規劃生產熱浸鍍鋅釘、不銹鋼釘、DA 釘等毛利率為現有產品 2 倍的新產品。此等新產品 2019 年營收佔比可達 30％。產品線齊全後，就可滿足客戶一站式購足（one stop shopping ）的需求。

來源：《理財周刊》 932 期
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