【安聯投信】避險性債券反彈 信用債全數吸金

新任聯準會主席鮑威爾提及今年可能升息 4 次，使市場通膨預期增溫。但隨後川普宣布美國將對進口鋼和鋁課徵高額關稅，使風險偏好急轉直下，多數債券上漲，避險性債券表現相對強勢。根據美銀美林引述 EPFR 截至 2 月 28 日，投資級債連兩周獲資金淨流入，上週吸金 16.3 億美元；新興市場債同樣連兩周吸金，上周淨流入 19.5 億美元；高收益債自流出轉為流入，上周小幅吸金 0.6 億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美聯準會新任主席鮑威爾首次出席參議院聽證會時表示，美國經濟尚未過熱，且尚無證據顯示薪資明顯上升，市場鴿派解讀為無須加快升息，美國 10 年期國庫券殖利率單周大幅回落 11 個基本點至 2.81%。

歐洲部分，根據歐洲央行 (ECB) 公布 1 月的貨幣政策會議紀錄顯示，即使決策官員對通膨終將回升至目標的信心正在增強，但暗示目前政策正常化仍為時過早，化解市場先前對 ECB 將提早結束寬鬆的擔憂，德國 10 年期公債殖利率單周下滑 6 個基本點至 0.64%。

許家豪表示，隨著景氣回升，部分國家通膨也隨之上揚，貨幣政策將趨於緊縮或正常化，使得今年流動性變化成為市場關注的焦點。

在投資級債部分，許家豪表示，上周全球投資級公司債上漲 0.37%，其中美國投資級債上漲 0.44%；歐洲投資級債則上揚 0.18%。在利差部分，美國利差擴大 6 個基本點，歐洲利差則擴大 4 個基本點。農曆年間美國公債殖利率曾觸及 2.95% 高位，使投資級債一度轉為資金淨流出，但隨著歐美央行重申其漸進式政策正常化與對通膨溫和回升的看法，利率風險明顯降溫，再度吸引資金回流。目前資金仍偏好中長期券種，短債則在上週出現些微淨流出。

高收益債部分，許家豪表示，原油價格受到供給增加所影響出現回落，連帶使全球高收益債利差放寬 8 點至 347 點，但受到美國公債殖利率走低所影響，高收益債整周報酬仍以正坐收，單周上漲 0.08%。美高收上漲 0.04%，歐高收則上漲 0.11%。

許家豪表示，根據高盛統計，高收益債今年以來的報酬若扣除 2002 與 2008 年的衰退期間，是 1997 年以來第二差的水準，主要是受到短期間公債利率大幅震盪所影響。但高盛仍看好高收益債長期的表現，認為高收益債的利差以及相對於公債的超額報酬，能夠讓總報酬隨著時間回溫。

在新興市場債部分，許家豪表示，受到風險性資產震盪以及油價走低所影響，新興市場債利差整周放寬 8 個基準點，但由於美國公債殖利率走低，新興市場債整體仍收漲，單周上漲 0.19%。在債種方面，美元計價主權債單周利差放寬 9 個基準點，上漲 0.17%；美元計價公司債則上漲 0.23%，利差放寬 7 個基準點。

許家豪表示，高盛認為，新興市場債在受到資金湧入推升價格後，國家的篩選變得相對重要，並看好價值面相對合理，總體經濟風險降溫，包含通膨緩和與 GDP 走強的阿根廷。在相對看空的國家部分，高盛認為，中東國家不僅價格偏貴，整體的循環週期離尾聲也較近，因此建議投資人減碼中東國家債券。

展望後市，許家豪表示，利率走升的確會為債券帶來利率風險，但信用債相對較高的配息往往能彌補利率端造成的損失。此外，升息往往伴隨經濟增溫，對信用債來說提供利差收斂的機會。他表示，經濟轉佳有利企業體質改善，加上信用債收益率較高，利率風險緩衝空間較大，信用債中長期表現相對較佳，後續將回補具利差優勢的高收益債，並適當加碼反應景氣回升的可轉債與新興市場當地貨幣債券。

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