復盤1987年美國股災:崩盤前夜發生了什麼?
鉅亨網新聞中心 2018-02-06 17:38
摘要:面對美股連續兩個交易日的重挫,不少分析師聯想到 1987 年股災。但是,投資者有必要了解 1987 年到底發生了什麼,以及今年和 1987 年的異同。
在經歷了「黑色星期五」和「黑色星期一」之後,市場對美股最大的擔憂就是,1987 年 10 月 19 日美股史上最大單日跌幅會不會再現?
為了比較 2018 和 1987 兩年美股的走勢,我們有必要復盤 1987 年股災之前,美股到底經歷了什麼。
在 1987 年的黑色星期一之前,美股連創新高。當時的那一輪牛市始於 1982 年 8 月,美股上漲主要受到經濟快速增長、企業利潤提升,新的機構投資者需求增加以及稅收減免的推動。
儘管,當時的聯準會利率依然相對較高(達 7.5%),但比起 1981 年夏季時的 19% 已經有了顯著的下降。此外,和 1970 年代相比,1987 年的通膨很低。那時候的美國經濟堪稱黃金時期,人人對市場充滿信心。
股災那幾天 華爾街發生了什麼?
在「黑色星期一」之前的一周,美股就開始下挫。
1987 年 10 月 14 日周三,由於取消融資稅收優惠的謠言在華爾街傳播,以及 8 月的貿易赤字高於預期,美股開始下跌。同時,美元也在當日走低。
15 日周四,股市繼續下行,機構投資者出現避險意願,開始把資金從股市上轉移到債市上。
16 日周五,美股下跌加速。周五收盤時,當周美股累計下跌 9%,成為過去十年中下跌最多的一周。
兩天的周末時光並沒有消解人們心中的恐慌。19 日周一,美股一開盤,拋售的壓力就匯集在紐交所,甚至導致當天交易的第一個小時出現延時。但是,股指期貨市場如期開市,一開市就遭到大量拋售。股指期貨和現貨之間形成巨大價差,當紐交所最終開始交易時,股指大幅下挫。
機構投資者發行他們賣出的股票低於他們的預期,並試圖通過在期貨市場買入來彌補他們的部位。這一度導致價格暫時反彈,加劇了交易者之間的混淆。之後,機構投資者則將股票現貨和期貨均出售出去。一連串的拋售壓倒了短暫的反彈,並壓垮了市場。當天收盤時,標普 500 下挫大約 20%。
在周二開市前,聯準會發表聲明稱,聯準會將「為支持經濟和金融體系提供流動性」。當天,美股大約 7% 的股票停牌。
2018 和 1987,有何相似之處?
今年會不會再現 1987 年的股災?
從相似點來看,兩次股市回調前,都經歷了長達數年的牛市,利率也長時間處於相對低位,美元持續弱勢,美國貿易帳赤字明顯,市場預期通膨都會走高。此外,企業利潤也從上一次衰退中逐漸恢復。
今年和 1987 年不同的是上市企業的本益比水平。在 1980 年代,美股本益比要低得多。
分析認為,如果股災再現,聯準會能用的「彈藥」並不多。
1987 年股災後,聯準會迅速降息,從 7.5% 下降到 7%。但現在,如果聯準會降息 50 個基點,那意味著聯準會利率又將回到 0.5 至 0.75,美國金融網站 Zero Hedge 認為,這將對市場的影響將非常有限。
Zero Hedge 還稱,過去數年來聯準會一直動用 QE 來增加流動性,如果重啟 QE,雖然會暫時提振市場信心,但無助於長期緩解恐慌情緒。
此外,Zero Hedge 提到,在 1980 年代時,機構投資者使用的最先進交易工具就是資產組合保險,即使用電腦程序來計算各類市場股價和現金之比,主要集中在期貨領域。而如今,種種自動化的交易軟體被廣泛使用。尤其是在股票和期貨交易中,自動交易軟體已經成為主流。一旦市場出現重大調整,那麼投資者拋售資產將在很短的時間內完成,這可能會讓市場承受更大的壓力。
『新聞來源/華爾街見聞』
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