實體融資大變局:股票10年來首超債券 信托占比創史上新高
※來源:財華社

實體企業融資大變局!

1月12日,中國人民銀行發布2017年社會融資規模數據顯示,自2008年以來,股票融資近10年來首次超過債券資。此外,2017年末,實體融資出現由信貸轉向票據的罕見跡象。21世紀經濟報道記者梳理如下。

一、股票融資超過債券融資
自2008年至2016年,債券融資規模一直超過股票融資。2012年以來,債市融資新增規模占比超股票融資的比例往往多達近10個百分點,2015年最高達14%。

其中,2017年,企業債券凈融資4495億元,同比少2.55萬億元;非金融企業境內股票融資8734億元,同比少3682億元。而在2016年,企業債券凈融資3萬億元,同比多605億元;非金融企業境內股票融資1.24萬億元,同比多4826億元。

直接融資市場逆轉受多方面因素。

從IPO看,2017年滬深股市IPO達到437宗,創出歷史新高,相比2016年的227宗,增長93%,融資規模2351億元,高於2016年的1504億元,增長56%。

普華永道中國內地及香港市場主管合夥人林怡仲表示,受益於國內中小企業持續活躍、加快的新股審批進度、穩定的新股審批數量和發行價格等多個因素,2017年新股數量和融資金額均比上一年大幅增加。鑒於新成立的發審委的上巿審核傾向更為嚴謹、嚴格的趨勢,預期2018年A股IPO仍會保持活躍,但節奏會比2017年有所放緩,預計2018年全年A股IPO為300-350宗,融資規模為1800-2000億元人民幣

相比之下,債券發行大量取消。根據鵬元評級統計,2017年1-11月,我國債券市場發行取消或失敗的債券共有734只,規模達5879.33億元,期數和規模均遠超去年全年,創下近年來我國債券取消發行的新高,2017年前11月每月取消發行債券規模均在200億元以上。

債市發行取消原因,包括宏觀政策去杠桿,金融機構對債券的需求減少;市場利率整體上行,降低了發行人的融資意願;信用風險事件多發導致市場風險偏好下降。

二、票據融資增長負轉正
2017年12月,新增信貸規模僅為5844億元,大幅低於市場預期,遠低於2016年的9972億元。

華創債券12日發布報告稱,這並不意味著實體經濟的融資需求在12月出現了大幅下降。從2017年的信貸投放總量來看,2017年共新增人民幣貸款13.53萬億元,同比多增8782億元,累計同比增長12.7%,與政府工作報告設定的M2和社融12%的增速目標相比並不低。從信貸結構來看,5844億元的新增信貸規模中,中長期貸款貢獻了5171億元的增量,反映出融資結構依然健康,並未出現萎縮跡象。

其中,12月份的票據融資結束了此前一直負增長的狀態,轉為正增長。2012年以來,每年12月票據融資均為負增長,2016年12月甚至負增長2531億元。2017年12月,票據融資增長1440億元,同比和環比分別多增3970億元和1055億元,與歷史季節性規律相比明顯異常。

票據融資異常可能受兩方面因素影響,一是從銀行資產端,融資需求轉向票據融資。華創債券認為,2017年12月,並非融資需求下滑導致新增信貸不及預期,而是受信貸額度限制,實體融資需求不得不轉向票據融資。這與草根調研了解到的情況也是相一致的,銀行紛紛表示由於今年以來各月信貸投放均較多,臨近年底信貸額度極為緊張,大量融資需求不得不轉向其他渠道或延後至2018年。

另外,從銀行負債端,銀行為解決存款壓力,將部分貸款轉為承兌匯票,增加保證金存款。

三、信托貸款占比達到歷史新高
與委托貸款增速下降相反信托貸款增速上升。

2017年,委托貸款增加7770億元,同比少增1.41萬億元;信托貸款增加2.26萬億元,同比多增1.4萬億元。新增社會融資規模中,新增信托貸款占比高達11.6%,達到有統計數據以來的新高。新增委托貸款占比則從2016年的12.28%大幅度萎縮至4%,創下2004年以來新低。

但這種暴增很難持續。

中金固收認為,12月份委托貸款和信托貸款規模仍然較高,兩者均為四季度以來最高,主因是銀行理財在年末集中沖了一把非標規模。

未來來看,隨著金融監管政策的密集出台,尤其是對通道和非標業務的約束,未來表外委托貸款和信托貸款的增量可能會下滑,融資需求進一步向表內貸款轉移。

本文作者辛繼召,來源於21世紀經濟報道,原文標題《重磅!實體融資大變局:股票10年來首超債券 信托占比創史上新高》。

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