【港股解碼】頂著招商局的招牌 TSC集團的春天要來了

油價從2014年7月每桶107美元（單位下同）直到2016年2月跌破30元，2016年中逐漸回升至40元。油價的冰河時期，油企都很難過，油服行業的企業也跟著不好過。TSC集團（00206-HK）（以下簡稱“TSC”）2015年股東應占溢利較2014年倒退89.77%至209.7萬元，2016年蝕1.1億元。

TSC是陸上和海洋石油及天然氣勘探開發行業的產品和服務供應商，主要從事設計、製造、安裝及委託經營海陸上鑽機的資本設備和總包，油田耗材零件的製造銷售以及提供工程維修服務。儘管油價上半年靠穩每桶50元的水準，油企的資本支出期內還沒收回，儘量保存現金和降低服務成本。TSC也沒生意，上半年收入繼續下跌，同比減少39.21%至4588.1萬元，股東應占虧損374.8萬元。

TSC集團業績

高盛近日發佈報告稱，鑒於2018年庫存下降，將2018年布倫特原油和WTI原油價格預期上調至62元/桶和57.5元/桶。國際能源署（EIA）則預計2018年布倫特原油價格為57.26元/桶，此前預期為55.61元/桶。行業回暖，企業也都有新動向。14日早間IDG能源（00650-HK）宣佈獲富士康注資14.85億港元，而TSC 也在14日晚公告，引入招商局和長城資管旗下資金成為股東。

打招商局招牌

據TSC 公告，14日交易時段後，公司與認購人訂立認購協議，有條件向認購人或其提名人配發約7.65億股認購股份，相當於公司已發行股本約108.21%；經配發認購股份擴大後已發行股本約51.97%；經配發認購股份以及所有尚未行使購股權獲悉數行使擴大後已發行股本約51%。認購價約為5.13億港元，及每股0.67港元（較當日收市價折讓約30.21%）。

（附注：Global Energy Investors,LLC 由蔣秉華和張夢桂各持有50%的權益；招商局工業間接透過兩間全資附屬公司持有中集集團已發行股份總額約24.5%。）

上述的認購人是China Merchants & Great Wall Ocean Strategy & Technology Fund (L.P.)，開曼群島的豁免有限合夥基金。該基金普通合夥人是招商長城合夥人有限公司，擁有該基金的全面控制權；基金管理人是招商長城資本管理有限公司，負責管理日常事務。而該基金的有限合夥人包括招商局資本控股（國際）有限公司（以下簡稱“招商局資本控股”）、招商局工業及Great Wall International Investment V Limited，分別持有認購人12.5%、37.5%和50%的有限合夥權益。

招商局集團和中國長城資產管理兩塊金字招牌一亮出來，就知道新控股股東大有來頭。前者百年央企，為國務院國有資產監督管理委員會全資擁有，後者最終實益股東是財政部、全國社保基金理事會和中國人壽保險。

招商局集團是招商局資本控股和招商局工業的間接控股股東並持有其100%股權。中國長城資產管理是Great Wall International Investment V Limited的間接控股公司並持有其100%股權。因此，招商局集團及中國長城資產管理各自間接持有認購人50%有限合夥權益。

此外，擁有全面控制權的基金普通合夥人，即招商長城合夥人有限公司，由招商局集團間接持有75%股權，中國長城資產間接持有餘下25%股權。

公告顯示，認購人主要集中投資海洋資產，包括但不限於招商局集團或其聯屬公司現有或未來的設備，海洋石油和天然氣生產鏈上下游、自動化生產、物流、海洋科技研究中心及相關是海洋工業不動產等海洋科技發展前沿或商業回報較好的領域等。

改組董事會

TSC的公告中還涉及改組董事。目前，董事會成員包括蔣秉華、張夢桂及王勇三名執行董事；蔣龍生、Brian Chang及王建中三名非執行董事；及陳毅生、管志川及盧曉明三名獨立非執行董事。改組後的董事會將繼續由九名董事組成，不過執行董事增加一名至四名，其中兩名為現任執行董事，另外兩名由認購人提名。非執行董事減少一名至兩名，其中一名為現任非執行董事，另一名由認購人提名。

現任董事名單

值得注意的是，現任的執行董事蔣秉華（兼執行主席）和執行董事張夢桂（兼首席執行官）即是TSC創始人，也是TSC大股東。兩人都在石油天然氣行業擁有幾十年的經驗，分別負責TSC的整體策略規劃及業務發展；整體表現、策略及日常事務。

非執行董事王建中，他是中集集團“精益ONE”模式主要創始人，2010年至2014年出任中集集團升級領導委員會秘書長，現是CIMCRaffles的總裁。值得一提的是，中集集團現持有TSC 13.12%的股權，而招商局工業間接透過兩間全資附屬公司持有中集集團已發行股份總額約24.5%。

久旱逢甘露

5.13億港元的注資對於TSC來說，如久旱逢甘露。公司於2017年6月末，資產負債率為77.21%。約3.00億元的流動負債中，約2.53億元的貿易應付及其他應付款，銀行借款及其他借款為4118.6萬元，應付稅555.6萬元。而上半年公司的經營活動現金流為負，銀行結餘和現金僅為1211萬元，相對於負債杯水車薪。

TSC 財務摘要

TSC甚至過起了緊衣縮食的日子，除了裁員和縮減成本。今年7月蝕讓間接附屬青島天時49.05%的股權。上月又尋求出售位於美國侯斯頓的NHR工廠，不過出售事項最後告吹。預計此次認購所得款項淨額為5.05億港元，TSC將用於償還部分現有債務；擴展現有業務及或撥付收購事項；餘款用於撥作一般營運資金。

有趣的是，張夢桂和蔣秉華及Global Energy Investors,LLC 承諾，以董事的身份和股東的身份在認購人以後不時注入公司的任何資金用作業務擴展而非償還任何債務的任何議案投贊成票。此外，還承諾12個月內禁售股份。可見未來的控股股東對TSC擴展業務的決心。

未來的控股股東主要是投資海洋產業，招商局又以海運貿易見長，TSC在海上的業務也有相當的經驗，2016年更是將業務拓展至海上老化資產及設施的拆除。未來會併入什麼資產或者業務呢？

市場是最現實的，亦是不等人的。觀乎今日(15日)收盤，TSC報1.05港元，漲9.38%，成交1118萬股，涉資1173萬港元。

作者：廖艾芬

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