【羅際夫專欄】報告老師，怪怪怪怪怪物！ETF的怪奇物語

愈來愈多人知道 ETF 了，而且很多人也都「以身試法」，喔，不，是「身體力行」，說真的，我很鼓勵大家投資這種商品，因為它比一般主動式基金更適合一般人，只不過，很多新金融商品最後路都走歪了，特別是咱們中央銀行彭總裁提醒大家注意 ETF 的市場發展後，我關心了一下台灣的 ETF，還真給我找到了一些「怪奇物語」。

去年底剛掛牌的一檔連結標普 500 波動率短期期貨的 ETF(也就是大家稱的 VIX 指數 ETF)，上市時的價格是 20 元，但現在的價格只剩約 6 元多，一年的時間跌幅近七成，「理論上」，碰到這樣的情況，基金規模「應該」要大縮水。因為，假設成立後沒有新的資金進駐，原始投資的規模若是以 10 億元來計算，光淨值下跌，規模就縮不到 4 億元。

奇怪的是，這基金規模不但沒有「倒退嚕」，反而一路「長大」，目前規模超過了 30 億元，成長超過五成，還有追加額度，連基金公司都訝異：台灣投資人怎麼了？

是的，台灣投資人真的很有事，把這種連結期貨商品的 ETF 當賭注，抱著「總有一天等到你」的不服輸精神來投資，這真是大錯特錯！此類 ETF 跟與一般股市指數連結的原型 ETF 完成不同，既然連結的是衍生性金融商品，就要用衍生性金融商品的投資概念，如果拿過去投資基金的觀念來操作，套句這兩天很紅的比喻：把北極熊拿到峇里島來養，死路一條。

其實，我覺得目前槓桿型正向兩倍與反向一倍，或是原物料類的 ETF，都不應該稱為「ETF」，因為這跟我們過去最原始想要鼓勵大家投資的「簡簡單單」看指數投資的 ETF 設計已有天壤之別。

如果是明知此特性，卻還要孤注一擲的投資人，自己造業自己擔，沒什麼好說，但我認為有很多人是根本不知道這類高波動高風險的 ETF 的「基因」長怎樣，就憑想像與一股傻勁去投資，那真的就冤枉了。

不要以為規模成長還要追加額度，基金公司就很開心，價格跌成這樣，客訴電話也是接個沒完沒了，但實際上，基金公司都有提醒大家這種基金千萬不要放長，但有人是「充耳不聞」，有人是「有聽不想懂」，才會發生這種與 VIX 相關指數連結的 ETF 逆勢成長的畸型怪象。同樣的情況也發生在反向的 ETF 身上，這類基金的規模也是爆量成長，原因呢？同理可證！

還有一件事，也不知是喜還是憂，台灣掛牌的 ETF 已經超過 100 檔了，幾乎每個月都至少有一檔掛牌上市，看似蓬勃發展，但若仔細一檔一檔檢視，你就會發現有些「怪怪的」，怪在那裡呢，有一大堆的規模是不到 10 億元，甚至不到 5 億元，要不然就是投資人數寥寥可數，還有基金曾經只有一個客戶，這些基金都很有可能發生一件事：那一天市場有個什麼風吹草動，規模急縮，客戶落跑，最後可能要落得清算的下場。事實上，也早有 ETF 下市的例子了。

此外，還曾發生過一件事，那就是三檔 ETF 掛牌首日成交量「掛零」的紀錄，到現在我對這怪事還百思不得其解，好歹「自家人」捧場買個幾張，意思意思，比較不會沒面子吧！

我還是要再度強調，ETF 還是很適合一般人投資的標的，也贊同定期定額投資 ETF 的概念，但盡量請做簡單的指數原型 ETF 即可，掌握低點多買，高點少買，累積一定獲利後就可以考慮落袋的投資原則，至於連結期貨商品的 ETF 就請把握「曾經擁有」不必「天長地久」的策略就好。