關於日本貨幣政策 誰才是大Boss?

摘要：黑田東彥最近講話開始頻繁的提到幾個問題，核心詞是一個「逆轉利率」。匯率上反映非常明顯，日元在每次黑田東彥露面的時候紛紛大幅升值。這邊的大 boss 卻有點坐不住了，安倍頻繁的講話暗示了希望日本央行要保持當下政策。

在之前我們聊過未來日元的這條主線的核心將會是向今年的 ECB 一樣未來上演狗拉繩子，繩子拽狗的戲碼，當然由於日本央行的獨立性並不完全的能夠披靡 FED 一樣，所以和很多的亞洲央行一樣，政策更多的會受到政府官場的影響；

從前面對安倍桑政治上的擔心，到後面在其幕僚的支持下奇襲用提前選舉化解了政治風險，安倍桑大局一定，可以說 BOJ 的變數就少了一個最重要的變量；

2013 年的安倍經濟學可以說就是安倍桑的政治夙願，時至今日可以說只要權力不受到衝擊的話，安倍對此可以說 100% 的一條道要堅定不移的走到黑；

由於 BOJ 實施的 YCC 政策，使得我們觀察利差和匯率的時候，相對而言美債 10 年起和日元匯率之間其實就是相同的標的，做空日元（美日上行) 和做空美債 (收益率上行）之間的邏輯線也因為 BOJ 的 10 年期日債 YCC 而錨定；

當然也有特殊的情況，那就是 2015 年底 - 2016 年初我們解釋過的日元持有者 swap 後 carry 美債長端的情況，可以翻閱去年的內容鏈接：

全球利率跳升，套利交易解除詳細分解

最近這一個月不難發現，似乎美債 10Y 和日元之間的關係有所打破 (如圖），這其中並不難理解，市場上演不謹慎的講話產生了狗拉繩子的連鎖效應；

黑田東彥最近從 6 號開始在名古屋的講話開始頻繁的提到幾個問題，當然核心詞是一個「逆轉利率」。啥意思呢？

其實就和聯準會的貨幣政策常態化的意思是一樣的，闡述了貨幣政策不是萬能的，政策的雙面性，進一步會產生風險（之前市場擔心的就是日本央行長期的低利率政策會有損銀行利潤損害日本金融系統）的意思，這一下子市場可就激動了，前有 FED 的溝通到行動，後有 ECB 到 2016 年 12 月份的行動（雖然到現在德拉吉還在扯着繩子拉著不太聽話的狗狗），現在作為 BOJ 的核心，黑田東彥的一改常態的變化，的確給了市場很多的想像空間，大家開始紛紛的預期，BOJ 的未來撤出路徑會是什麼？YCC 的政策從 10y 提到 5y？；

匯率上反映非常明顯，日元在每次黑田東彥露面的時候紛紛大幅升值，6 號名古屋黑田東彥提到」留意「二字，日元直接從快觸及 115 回落到了 114 以下，後面蘇黎世的講話再到 22 號的明確用到」逆轉利率這個詞語，日元升值百點有餘，而此時美債卻無任何的變化；

這邊的大 boss 卻有點坐不住了，安倍頻繁的講話也暗示了希望日本央行要保持當下的政策，希望 BOJ 和政府在 2013 年就抗擊通縮達成的共識無需改變，希望日本央行繼續實施大膽的貨幣寬鬆政策，相信黑田東彥的實施政策的能力等等，這一系列的講話其實暗示著雖然有所好轉，但任務和目標尚未達成，各位仍需繼續努力的意思；

安倍旁邊的核心幕僚本田君更是跳出來說黑田東彥明年 4 月份不應獲得連任，安倍應該選一個更加聽話，更加激進政策能夠幫助安倍大 boss 來實現通膨目標的人選來接替黑田東彥；

當然這個大權牢牢的掌握在大 boss 手上，安倍的頻繁講話之後，28 日我們看黑田東彥似乎有點開悟，在講話中就像之前的德拉吉一樣開始對自己之前的言語有了一些糾正的意思：

哦，大家別誤會，提到逆轉利率的意思只是想幫助 BOJ 理解什麼是適當的殖利率曲線形狀，現在還沒看到政策嚴重的損害日本金融系統的跡象

畢竟黑田東彥能否連任日本央行總裁，理論上應該是安倍桑最容易做出的決定，就看他心意如何了；

自 2013 年 3 月以來，黑田東彥的貨幣「火箭筒」一直是安倍桑重振通膨最有力的支持，現在持續日本央行的寬鬆舉措幫助日本經濟實現 16 年來最長擴張期，一切都處在關鍵的時刻，但當下通膨及薪資仍在拖後腿，安倍桑可不想前功盡棄，而本田君的直截了當更是直接的戳中安倍桑的懷抱；

明年 4 月決定黑田是否連任，決定權並不是他自己，安倍經濟學或者說日本央行想退出的按鈕真正掌握者是安倍桑，日元升值的預期和行動的時間點如果單看日本這一側的話，那麼或許你的關鍵詞監控上應該是安倍而不是黑田；

（完）

『新聞來源／華爾街見聞』