債券投資有風險,別怕!善用避險工具,取得最佳報酬

投資遇上匯率的風險,該怎麼降低匯損,善用避險工具,可減損。(AFP)
投資遇上匯率的風險,該怎麼降低匯損,善用避險工具,可減損。(AFP)

投資都有風險,債券也不例外。之前提到有信用風險,也有利率風險,這次我們來談匯率風險。

匯率的風險其實大家都很清楚,每天看台幣的升貶,很容易就感受到匯率的風險存在。比如說,要去日本旅遊的,如果日圓跌、台幣升,那就賺到了,到日本感覺台幣很好用,買起東西來也覺得不貴;反之,如果日圓升,台幣貶,那就覺得吃也貴,買藥妝也貴,花得不自在,遊興大減,這就是匯率在作怪。

富達亞洲總報酬基金經理人廖婉菁表示:同樣的,如果投資的基金是外幣計價,你用台幣去投資,買了外幣計價的基金,3、5 個月後,有一天,你要贖回時,外幣將會換回台幣,這中間就會遇上匯率的風險。

因此,債券收益 = 利息收入 + 資本利得/利損 + 匯損 / 匯兌收益。

台幣投資美元計價的亞洲債券型基金來說明:如果是從今年 1 月 1 日去購買美元計價的債券型基金,到了 8 月 31 日時,該基金的總報酬率為負 1.04%。若從亞洲債券指數 (JACI) 來看,報酬率有 5.36%;但匯率從 1 月初到 8 月底,台幣升值,美元換算台幣匯損為負 6.4%。故基金總報酬是 5.36%-6.4%=-1.04%。(如下圖)

哇,匯率可以吃掉投資報酬!沒錯,不要賺了報酬,賠了匯率,那等於沒賺,反而還倒賠。

因而彰顯了避險的功用。如何避險呢?可以運用遠期外匯的避險工具,減少投資風險。遠期外匯是買賣雙方約定在將來某一天,以約定匯率進行某一金額的外匯交割,約定的匯率稱為遠期匯率。就是先約定一個匯價,一定時間後,用約定的匯價去兌換,而不是用即期匯率去計算。

同上個例子:如果用遠匯來計,在 8 月底時,匯兌收益 1.56%。因為以一年期的遠匯來算是 7.96%,雖然當時美元台幣是負 6.4%,但 7.96%-6.4%=1.56%。如果再加計基金投資報酬的 5.36%,那該債券型基金的總報酬是 6.92%,收益就不會被匯率吃掉。

廖婉菁強調,不是用遠匯去賺錢,而是去避險,避免收益被吃掉。投資人宜回歸投資債券型基金的目的,是為了追求穩定收益,而非靠匯率操作來獲利。

我們知道了遠期外匯是一項避險的工具,那麼要告訴大家:遠期外匯會有溢價與折價,兩種不同的差別。

遠期匯率溢價,就是遠期匯率比即期匯率高,這就如台幣美元台幣現貨價格皆比遠期匯率來得高,也就是說拿少一點的台幣,就可兌換到較多的美元,就是說台幣走強。這也就是遠期外匯所謂的溢價,通常台幣美元是在溢價的情況。

另一則是遠期外匯折價:就是遠期匯率如果比即期匯率低,如人民幣美元,那就是折價,通常來說,人民幣美元大多是呈現折價局面。

當我們用遠期外匯去避險時,如果是持有美元資產去做避險時,台幣就是避險成本。本來是 30 元台幣兌換 1 美元,結果台幣升值到 29 元兌 1 美元,那台幣就是避險成本。

同樣道理,如果我們持有美元資產,用人民幣去避險,遠期外匯就會是折價,也就是避險收益。

為什麼會有遠期外匯溢價或折價,就必須提到「利率平價理論」。就是相對利率較低的國家,利率較高的國家之遠期匯率必須比即期利率貶值,以消除套利機會。

以 100 萬台幣來說,在台灣利率可能只有 2%,存一年可以獲得本息共 1,020,000 元;但如果美國利率 6%,有人就想把錢匯到美國,用匯率 33 去換匯到美國境內存起來,一年後獲得本息 32,121 美元,然後如果這筆錢用遠匯 33.5 去換回來台灣,那這筆錢會比在台灣存還多了 56,061 台幣

因此,為達到平衡,遠期匯率就必須比即期匯率貶值,遠匯要在 31.754,如此一年後匯回台灣時,存款才會跟在台灣時的 1,020,000 是一樣的,這就是利率平價理論 (如下圖)。

 


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