歐洲央行總裁的領導風範 德拉吉1.1兆歐元的豪賭

歐洲央行總裁德拉吉(圖中)(圖:AFP)

歐洲央行(ECB)周一(9日) 啟動主權債收購行動，企圖提振乏弱無力的歐元區經濟體，一改過去保守的傳統方式，此經濟刺激措施風險高，ECB的能力備受考驗。

 《華爾街日報》報導，ECB周一(9日) 啟動主權債收購行動，為期19個月，共計將向歐元區挹注1.1兆歐元，收購的債券至少來自5國。此舉一來可以擴展ECB的影響力，一方面可以減輕各國政府的財政改革壓力，閃避能使國家更具有競爭力的艱難變革。

歐元區共有19個成員國，經濟表現狀況不一，既有經濟穩健的德國，也包括財政身陷泥淖的希臘、義大利。假如此次主權債購置計畫順利成功，未來面對危機的處理能力將獲得信賴；若不幸失敗，最終財務的損失仍得由各國的納稅人買單。此外，QE措施也會造成貧富落差加劇，導致社會瀰漫緊張氛圍。

歐洲主權債購置的關鍵人物──ECB總裁德拉吉(Mario Draghi)，目前8年的任期已經過半，在位期間展現領導能力，率領ECB管理委員會做出多次重大決策，如實行負利率、向銀行提供逾1兆歐元的長期貸款，與這次的寬鬆措施。

從過去數月來的歐盟財長會議觀察下來，可以發現德拉吉總是督促歐盟官員向前邁進，儘管數度出現爭執，但到頭來仍可維護多數民眾的權益，並說服少數異議的反對聲音。

債券殖利率走低

早在ECB推行債券收購計畫之前，金融市場已提前反應，但是，歐元區債券殖利率周一跌至近歷史低點。德國10年期國債殖利率減少0.08個百分點至0.32%，相較之下，美國10年期公債殖利率為2.195%。

儘管歐元兌美元周一貶至近11年低點，或許有助於歐洲出口。同時間，歐洲許多國家的主權債殖利率滑落至負值，使得投資人懷疑ECB是否能夠達成每月收購600億歐元的目標，或者是否會在購買的過程中出現虧損。

義大利、法國以及希臘等歐元區成員國還面臨ECB無法掌握的難題，像是債臺高築窘境，以及缺乏競爭力的經濟體，使得寬鬆的資金仍難以流入商業實質活動中。歐元區整體的失業率維持在11%之上。

倫敦政治經濟學院教授Paul De Grauwe指出，主權債收購的風險相當高，但德拉吉別無他法，又不能坐以待斃。除了同樣困擾美國聯準會(Fed)的利率問題之外，ECB的挑戰更為艱巨，因受到《馬斯垂克條約》(Maastricht Treaty)的嚴格限制，禁止對單一國家進行紓困，歐元區情況為「貨幣聯盟」而非「財政聯盟」，這也是保守國家如德國如此反對的原因。

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[NT:PAGE=$]歐洲央行內部關系緊張

在ECB成員國取得共識之前，德拉吉一意孤行的做法惹惱許多其他歐洲央行官員，不滿情緒也油然而生。

對德拉吉的抱怨，其中不泛他喜愛一對一的交流方式，有別於前任央行總裁特里謝(Jean-Claude Trichet)喜愛社交的方式，容易造成排他性的誤會。另外，德拉吉時常未取得內部成員意見，即對外公開暗示政策。

儘管如此，德拉吉仍然有效地帶領ECB的19個成員國端出政策，突破德國保守的立場。

修復關系

儘管寬鬆政策一路顛簸難行，造成諸多摩擦，德拉吉仍展現智慧取得成效，包括修復和德國央行總裁魏德曼(Jens Weidmann) 之間的關系。德拉吉與魏德曼自2012年以來，多次為了ECB政策問題針鋒相對，但在去年10月單獨會訪後，雙方冰釋前嫌，關系大為改善。

如今，寬鬆政策已經展開，儘管包含魏德曼在內仍有3、4位官員反對，但已不見在公開場合猛烈的反對砲火，部分原因在於，ECB選擇讓各國央行承擔自己國家的債券信貸風險，化解德國央行的最大隱憂。

德拉吉當前的任務，就是要有效的推銷寬鬆政策的效益。德拉吉上周表示，ECB的貨幣政策已經發揮功用，帶動歐洲經濟顯露復甦跡象。不過，德拉吉也透露，過於仰賴ECB可能會造成各國的政治效力有名無實的問題。