兩岸併購、參股題材熱 小型股價值翻倍漲 搶搭借殼上市潮 看懂新飆股指標

文／尚清林

上半年，國巨現金減資８成，股價一路狂飆，帶動台股新一輪的現金減資風潮。如今，關乎兩岸的併購題材及借殼上市，成為站上萬點台股的新飆股指標。

就像時尚流行的風潮一樣，每一年有每一年的主色系，每一季有每一季的款式；台股的主軸，也有其風行的趨勢，上半年的台股觀察重點，減資是飆股的元素，國巨現金減資八成，股價狂飆，帶動台股新一波現金減資風潮。

法人指出，站上萬點台股的新飆股指標，轉向至兩岸的併購題材及借殼上市股。像是鴻海集團透過旗下的榮創併購美國 Micro LED 新創公司 eLUX，立刻獲得市場一致掌聲，股價自今年的 20 元，一路推升至 35 元，漲幅 75%。

想藉機炒股？金管會嚴查

另一個案例，則是被補教業陳立數學借殼的光通訊廠卓越，立刻甩開舊包袱，股價一飛沖天，由今年初的 100 元，飆升至 210 元，漲幅 1.1 倍，受到法人關注。

所謂「借殼上市」，就是一種反向併購。法人解釋，通常就是非上市櫃公司，透過私募或從公開市場直接買股，收購某上市櫃公司股權已到實質上市櫃之目的。

當非上市櫃公司取得經營權後，通常就是處分原上市櫃公司的業務與資產，其次是變更營收項目，把新經營團隊的營收轉移到上市櫃公司。最後就是以上市櫃公司為存續公司，非上市櫃公司為消滅公司。

自 2012 年起，證所稅針對 IPO（首次公開發行股票）課予重稅，導致借殼上市盛行，台股突然間多達 2、30 件借殼掛牌案例。那時候，許多借殼股純粹是為了炒作，新經營團隊進入公司後，開始大肆炒股、處分資產，大賺一票後走人，股價也跟著樓起樓塌，最終留下一堆爛攤子。

大華投顧分析師蔡正華指出，「借殼掛牌」一直以來給市場投資人觀感都不太好。特別是過去幾年內，連鎖麵包店「胖達人事件」牽扯到多位明星、股市炒家，引起借殼掛牌的軒然大波，所以提及借殼掛牌，多數人都避之惟恐不及。

但隨著金管會對於借殼上市管理趨於嚴格後，想透過借殼上市炒作、掏空資產等機會，已經大大降低。金管會也強調，借殼上市並不代表一定都是有問題或是地雷股，更換新的經營團隊，有時反而能大幅改造公司體質，並帶進更多資金。

針對借殼上市炒作，金管會也根據國際證券市場，制定了新的管理措施，一、經營權異動，須重新申請 IPO，經主管機關再次審核。二、對借殼公司設 6 個月至一年的觀察期，避免無心經營的新買家入主，炒作股價。三、財務狀況持續不佳、不符合財務標準，就強制下市。

所以，在金管會的嚴格把關下，今年度這一輪的借殼上市股，如卓越、淳安、新零售、宏森、健信等，才會表現得又急又凶，受到市場關注。

新經營團隊借殼上市，拯救一家舊有企業，這條路其實也有不足為外人道的辛苦，電子零組件廠力瑋公司就是一個例子。

借殼後　期望天蠶變

「舊有的主事者為傳統的連接器廠，我們擅長的是生技製藥，在溝通交流上就是一大難題。」力瑋總經理黃旭仁說出一開始整頓的難處。

才剛在股東會上通過更名為慕康生技醫藥（原名力瑋），黃旭仁就坦言，花了二年時間，停止所有不必要的業外投資，讓原本的連接器事業維持損益兩平即可。最後，全力發展擅長的生技製藥產業，先後納入了艾麗雅、育新企業、傑民企業、基鼎醫藥、杰菩科技等五家生技醫藥相關公司 100% 股權，終於在去年正式轉虧為盈。

今年力瑋首季繳出每股盈餘 0.52 元。黃旭仁說，「專注只做好一件事情，是成功轉型的關鍵。」

所以，別把借殼股當作毒蛇猛獸，在金管會嚴格把關下，現在借殼上市公司，想要成功，就和力瑋一樣需要花時間好好重新整頓，例如三年前被志光補習班借殼的智基，經過兩年的整頓後，在一五年繳出每股盈餘 7.37 元，一六年更來到 10.69 元，也帶動股價站穩百元高價股之上。

除了借殼上市是一種重新發掘台股新價值之外，攸關兩岸策略聯名的併購與參股，亦是台股這一波被關注的新主流。

這股新模式要從一五年大陸紫光集團四處參股說起，被點名入股的封測廠力成科技，這二年已從 50 元附近，來到目前 95 元的價位，漲幅近一倍。但由於關乎到陸資入股的敏感問題，經濟部投審會通常從嚴審理。

像是過去幾年，中國連接器大廠立訊精密以 37.8 億元入股電聲元件廠美律，及中國信質電機以 3.46 億元入股富田電機，都遭到投審會以「擔憂國內產業沒落」，或「關鍵技術留不住」喊卡。

不過，去年底遭到投審會駁回併購的美律，選擇繞道而行，透過香港子公司與立訊子公司東莞立訊簽訂合資協議，將旗下上海美律及惠州美律兩家公司分別出售給東莞立訊，並分別取得 51% 股權，在境外完成投資合作。

策略聯名　兩岸合作新模式

這項重要交易完成後，讓美律擁有了立訊這位中國重要的戰略夥伴，畢竟，當初面臨中國智慧型手機崛起，中國業者優先向本地供應商採購零組件的現實考驗下，造就了歌爾聲學、瑞聲科技崛起，也讓美律這些年節節敗退。

如今，美律不但可以取得新的資金，建立中國智慧型手機的新通路，和取得中國新客戶，這些都是市場法人所認同的角度，有了立訊這個重要夥伴後，美律今年以來一路由 121.5 元，漲至 190 元，改寫紀錄創下新高。

事實上，這並非頭一樁，早在立訊入股美律之前，立訊就透過香港聯滔電子名義入股宣德，取得 31% 股權。在當時，宣德從營運陷入危機，到立訊入主，股價同樣應聲大漲，由 10 元飆升至 46.8 元，創下轉機股傳奇。

而美律與立訊這種透過境外達成併購方式，也為兩岸建立起新的經濟合作模式。

例如，仁寶入股樂視旗下子公司樂視致新。宸鴻就與歐菲光電透過交叉持股方式，建立起合作關係，也帶動宸鴻今年以來從不到 50 元，來到百元之上，大漲一倍。

未來台股仍然關注新的借殼上市、兩岸併購與參股的新案例，這些上市公司股權轉變，改變公司經營體質，投資人將發現台股的新價值，股價就會激起火花，成為新一波飆股傳奇。

來源：《財訊雙週刊》 533 期

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