CPI和PPI一升一降 未來政策繼續寬松無疑

劉東亮?中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄分析師

2月CPI高於市場0.9%的預期，也高於我們1.2%的預期，由於2月翹尾是年內低點，因此春節效應帶來的新漲價因素是推高CPI的主要原因，其中食品價格與娛樂文化表現的較為明顯，消費品與服務項目漲幅也較大，初步打消了收入下降引發消費收縮的擔憂，但與去年同期相比，這一分項指數的漲幅降低了不少，而居住類價格漲幅較1月進一步放緩，顯示地產低迷的影響仍在發酵；CPI的反彈使得通縮風險得到一定程度緩和，在翹尾影響下，3月CPI漲幅可能進一步抬升。

PPI的跌幅進一步加深至-4.8%，國際大宗商品價格下跌和國內產能過剩的影響仍在繼續，其中生產資料類價格的跌幅遠大於生活資料類，結合周末公布的進口數據再次大降，我們認為PPI可能更加真實的反映出中國經濟所面臨的壓力。

CPI和PPI一升一降，使得總體通脹形勢略顯迷離，但我們認為無法通過單月數據得出結論，總需求不足的問題沒有實質性改觀，海外輸入性通縮的風險也在持續，這將對全年通脹持續帶來壓力，央行放松政策的迫切性並沒有顯著減輕，未來政策繼續寬鬆並無疑問；對債券市場而言，CPI反彈可能加大短期調整的壓力，但這不改變我們繼續看好債牛，仍視利率反彈為入場機會。

(作者系招商銀行總行金融市場部高級分析師，內容僅代表作者個人觀點。)

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