【統一投信】中國遭降評影響不大 去槓桿推升境外美元債

國際信評機構穆迪 24 日宣布將中國大陸的主權信評由 Aa3 調降為 A1。統一中國高收益債券基金經理人涂韶鈺表示，中國信用評等被調降後仍是投資等級，於實質投資面影響不大，此外，穆迪在正式調整前 3 個月即已預警，當時市場亦無太大反應，因此在正式宣布後並未對市場造成明顯衝擊。

涂韶鈺指出，當前國際投資人最關心的還是中國官方的去槓桿政策，近 2 個月中國境內債券出現較明顯的價格下跌，主要即在反應金融去槓桿、資金緊平衡、以及強度加深的房地產調控等監管措施；反觀境外的中資美元債，因投資者的資金來自全球，雖然交投氣氛也略為謹慎，但債券價格下滑幅度小，相對有支撐。

涂韶鈺進一步指出，現階段投資中國，以境外中資美元債相對較佳，主要有幾個有利因素，包括：供需同步上揚、波動低、票息高、美元長線看升、中資企業持續國際化。今年來由於去槓桿政策導致中國境內融資相對困難，促使民間企業與城投企業更積極往海外發行美元債，年初以來中資美元債的新券供給熱絡，較去年同期增加至少一倍以上，同時，高達 7% 左右的票息，在全球普遍收益率偏低的局面下，對投資人極具吸引力。 

看好投資方向上，涂韶鈺表示，雖然中國房產企業今年的預期獲利可能較去年略有減緩，但是財務結構卻較以往更為強健，將有利信用利差的維持，而在官方因城施策的房產調控政策下，相對看好已布局在一、二線城市旁的重點三線城市之房企標的；此外，中國經濟漸趨穩健成長，受惠於經濟轉型的民間消費產業與升級中的工業，長線看好；而景氣持續復甦及地緣政治、貿易保護等題材發酵，原物料與油汽相關標的之波段性行情亦可期待。

至於後續需觀察的其他重要指標，為人民幣匯率走勢，離岸人民幣（CNH）在今年前 2 個月出現大幅升值後，進入相對穩定的區間震盪，短期內，在美國政治事件與經濟數據回落的影響下，美元指數或將持續在低位徘徊整理，這同時正好給予中國減緩資金外流及人民幣貶值的壓力，若疊加 "債券通" 的政策引導資金流入，人民幣匯率或將進一步持穩。由於下半年有重要的中國共產黨第十九次全國代表大會（簡稱中共十九大），官方應不樂見人民幣出現巨幅貶勢，只要人民幣匯率能繼續保持區間穩定態勢，有助強化投資人對中國債券的持有信心。 

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