千億委外撤離即將掀起沖擊波：公募>券商>私募

隨著「千億規模委外資金贖回」傳聞的發酵，未來市場層面或出現傳導效應：盡管部分股份制商業銀行及城商行尚未開始撤資，但國有大行的操作對其無異於風向標，未來一段時間內可能開始陸續贖回委外資金。這無疑將對公募、券商引發沖擊。

今晨已有媒體引述知情人士稱，建設銀行(601939-CN)(00939-HK)的委外規模在1000億左右，其資產管理部門已經和多個委外管理機構打招呼，說明了近期的贖回時間與規模，部分指令已經執行。一位國有大行內部人士向華爾街見聞證實，目前已開始一定規模的贖回，「而且規模並不小」，而上述機構包括公募、專戶以及券商資管。

「現在建行方面的資金比較緊，一方面的監管趨嚴了。另外一方面由於去年的資金荒，目前資本銀行的資金成本比較高，今年的固收的收益率能到5%，但是去年談的委外的收益率也就4%左右，所以出現贖回的動力。」 國內某公募基金高管告訴華爾街見聞。

而這或將產生傳導效應。

「我們的策略是向上看，一定會參照國有大行的動作而定。未來會根據監管的態度進行贖回，贖回量看具體情況而定。」 某股份制商業銀行高管對華爾街見聞表示。

另據華爾街見聞了解，受MPA考核壓力影響，此前已有部分股份制商行及城商行全面贖回委外資本，時間跨度為去年年末至今年年初

「我們的委外業務年初就已經全部贖回了，所余部分基本為『零』，可以忽略不計。」華東某城商行固收部門主管向華爾街見聞表示。

華中地區一券商投資經理則告訴華爾街見聞：「目前與我們有委外業務合作的股份行和城商行尚未提出要撤回委外資金，不過也已經明確今年不會有新增量。」

他並稱，今年出台的這些文件讓銀行更加謹慎。「很多銀行原來在我們這?有投資的計劃，現在因為頻頻發文，也就變為觀望。另外MPA評分剛剛結束，很多銀行不知道央行會給出什?樣的懲罰和激勵措施，所以也開始觀望。我們很難拓展新客戶。」

不過，也有公募及銀行內部人士告訴華爾街見聞，目前也有城商行及大行的地區分行仍在繼續做委外業務，近幾日仍在招標，但總量相對較小。

這些「恐慌情緒」來源於過去幾周內銀監會的文件「轟炸」。自3月28日起，銀監會密集發布《關於集中開展銀行業市場亂象整治工作的通知》、《關於開展銀行業“不當創新、不當交易、不當激勵、不當收費”專項治理工作的通知》等7個文件，劍指銀行表外理財、同業空轉套利等不規範行為。

如此密集的監管政策源於銀行業委外業務過去三年間呈現風格狂野的粗放式擴張。申萬宏源最新測算數據顯示，2014年以來，國內廣義非銀資管業務規模出現了急速增長。2014年總規模為58.8萬億元，2015年猛增至89.2萬億元，截至2016年末時，則突破100萬億元大關，達到114.2萬億元。

監管層的擔心導致政策的大幅收緊。上述公募基金高管表示，各地的央行、銀監、審計系統在陸續進駐各家銀行進行督察，業界都在觀望。

就後續影響而言，此次的委外撤離對公募基金的影響或將大於對券商的影響。上述公募基金高管表示，券商資管可以做很多通道，可以做很多非標，但公募不能做非標。現在券商的一些投資經理比較激進，有動力去把目前的業績做大。從過往的業績看，銀行肯定更傾向於從業績相對較差的機構將資金贖回。

「無論是委外還是集合產品受到的影響都比較大，今年會出現縮量，大家普遍情緒悲觀。今年不會進行錯配，會盡量買一些久期短一點的資產。」上述券商投資經理表示。

「委外贖回的路徑會形成對債券的沖擊。」華創證券債券團隊表示，首先，機構贖回委外可能引發產品戶的拋售，對市場產生壓力，特別是對利率債會產生短期內的流動性沖擊。其次，如果錢回到銀行，銀行再購買債券的杠桿和品種還是會有差別，意味著對債券特別是信用債需求的降低。最後，如果銀行贖回了產品，錢回來後，杠桿也就下降了，那?一段時間內如果銀行都不買債，會導致資金面寬松，這個時候央行也可能會隨之回收流動性，因此不能單純假設流動性總量是不變的。本身在去杠桿的背景下，央行會采取偏緊的貨幣政策。
來源：華爾街見聞

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