三股迎來重大拐點飛升

大北農(行情002385,問診):智慧大北農豐滿發展愿景，豬價回升帶來業績拐點

類別：公司研究 機構：申萬宏源(行情000166,問診)集團股份有限公司 研究員：宮衍海，趙金厚 日期：2015-03-02

公司公布2014年業績預告，符合預期。報告期內，公司實現營業總收入184.45億元，比上年同期增長10.71%；營業利潤9.13億元，比上年同期下降1.73%；歸屬二上市公司股東的凈利潤7.94億元，比上年同期增長3.30%。每股收益0.48元，不我們此前的預測（凈利潤增長3.7%，每股收益0.48元）完全一致。

依托互聯網顛覆傳統業態，鑄就農牧霸主地位。中國養殖產業總產值高達3000億元以上，分散的供給（養殖戶）和需求（豬販子、屠宰企業），為大北農通過互聯網去整合上下游資源提供了基礎條件。智慧大北農戓略以智農通APP/智農網為核心，分豬管網（即時服務）、智農商城（電商平臺）、農信網（農村金融服務）三大模塊，結合已有的OA系統，服務體系貫穿生豬養殖各個環節，為農民提供一站式服務。基二移勱互聯網技術，大北農正從傳統的飼料、勱保、種子生產商轉型成為一家高科技和類金融的現代農業綜合服務商。利用自身在行業的品牌、團隊、渠道、資金優勢，在傳統的農牧業基礎上培植一個依托二互聯網的新商業模式，最終徹底改造升級幵做大做強大北農的傳統業務。

封閉式發展終結，農信公司誕生。公司此前公告，對子公司農単數碼科技公司增資1.7億元，幵更名為農信科技公司。意味著“智慧大北農”體系將逐超脫出公司的現有業務平臺，轉而成為大北農集團的“互聯網業務服務運營商”。其目標也丌再是“創新營銷模式，推勱飼料銷量增長”，而是集中精力以養殖鏈的互聯網生態圈建設為核心，將大北農打造成一個針對養殖戶、屠宰企業、經銷商、銀行等畜禽產業鏈參不者的綜合服務平臺，幵將這種模式迚一步在養殖產業鏈、種植產業鏈，甚至大農業產業上推廣。

戰略轉型疊加行業基本面拐點，維持“買入”評級。隨著公司盈利模式的根本變化，公司市值的核心驅勱要素也將由實體業務銷量、利潤，過渡到平臺“流量”。此外，預計2季度生豬養殖盈利有望逐步恢復，將推勱飼料行業逐步走出低谷，預計公司15年逐步迎來業績拐點。我們預計公司14-16年收入分別為184/227/292億元，凈利潤7.94/10.6/15.1億元，EPS0.48/0.65/0.92元（盈利預測未調整），PE37/28/19倍，維持“買入”評級!

彩虹精化(行情002256,問診):大股東大額認購定增，主營業務現拐點

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：谷琦彬，劉驍，洪榮華 日期：2015-03-02

維持“增持”評級。由於並表范圍調整以及2014年光伏電站大力開拓導致費用增加，我們調整2014-16年EPS預測至0.13/0.63/0.83元（原為0.33/0.63/0.83元），維持15.75元目標價，對應2015年25倍PE。未來催化劑:光伏電站項目繼續落地、光伏政策扶持。

定增20.6億元投向分散式光伏電站，實際控制人和管理層認購比例高達81%。公司擬以9.84元/股定向增發2.09億股，募集不超過20.6億元投向浙江、安徽和四川的200MW分散式光伏電站項目，其中實際控制人陳永弟先生和管理層擬認購81%，充分顯示其對公司未來發展信心。我們認為光伏電站金融化是大勢所趨，大額定增有助於公司在產業機遇期加快資源獲取。

堅定轉型光伏電站運營商，創新商業模式。公司大力開拓光伏電站投資運營（尤其是分散式），聯手產業鏈互補的興業太陽能、比亞迪(行情002594,問診)等行業龍頭和地方政府，批次獲取屋頂、地面資源，同時靈活進行金融創新，通過信貸、增發、並購基金、融資租賃等模式加杠桿，EPC廠商墊資降低財務成本，打破資金瓶頸。我們看好公司輕資產、加杠桿、快發展的商業模式。

2014年扣非后主營業績明顯增長，打造大環保產業鏈。2013年公司重整版面，處臵子公司獲得投資收益，扣非后2014年化工環保新材料業務業績在已出現拐點，空氣凈化業務等將繼續受益於霧霾治理。

風險因素:子公司產品市場開拓不利，光伏電站建設進度具有波動性。

永太科技(行情002326,問診):業績拐點到來

類別：公司研究 機構：方正證券(行情601901,問診)股份有限公司 研究員：周錚，程磊 日期：2015-03-02

事件

公司發布業績快報，2014年實現營業收入10.64億元，同比增長38.23%，歸屬於上市公司股東的凈利潤8312萬元，同比增長318.79%，基本每股收益0.29元，符合我們之前的預期。

主要觀點

1.客製產品銷售額不斷增加，大客戶合作逐漸深化。報告期內公司農藥中間體等產品在客製加工方面及重點客戶的合作深化方面進展較為順利，主營業務收入增長較快，同時由於客製產品一般供貨周期較長，從而為未來2-3年內的業績增長打下了良好基礎，產品結構優化的同時公司費用率降低較多，使得利潤增速遠超收入增速。

2.五氟苯酚系列產品帶來新的利潤增長點。預計未來公司在五氟苯酚系列產品上將占到吉利德公司70%-80%的采購量。以200萬元/噸，25%的凈利率計算，假設15-16年分別銷售該中間體20噸和60噸，將增加公司15-16年EPS0.035元和0.105元，達產后年均新增收入32736萬元，新增凈利潤8158.94萬元。

3.增發已經完成，CF光刻膠2016年或將實現突破。作為增發項目之一，公司計劃初期先建設500產能的生產線，未來會擴大到1500噸，通過幾年的技術積累，公司目前已經取得一定的技術突破，有望成為國內最先量產光刻膠的公司之一，未來主要定位進口替代，目前全球范圍內CF光刻膠生產主要集中在GSR、東洋油墨等少數幾家企業手中，盈利能力相對較高，以藍色膠為例，目前市場價格約為35美元/千克，公司目前小試成本已經降低到15美元/千克。由於光刻膠技術門檻較高，預計要到2016年以后才可能產生收入和利潤，但廣闊的市場需求以及高門檻帶來的高收益為公司未來持續快速發展提供了可能。

4.盈利預測和投資評級。以最新股本計算，預計2014-2016年EPS分別為0.29元、0.44元和0.61元，對應的PE分別為78倍、52倍和37倍，估值較高，但考慮到公司農藥中間體和醫藥中間體客製產品不斷增加以及盈利能力持續提升，未來業績增速較快且存在超預期可能，維持“強烈推薦”的投資評級。

風險提示:新產能投產進度低於預期，新產品銷量不達預期。