機構解析：周四熱點板塊探秘(附股)

環保節能設備行業:“水十條”即將出臺 環保設備邁入黃金發展期

電力、煤氣及水等公用事業

研究機構：國泰君安證券 分析師：黃琨，呂娟，王浩 撰寫日期：2015-03-04

摘要:

核心觀點:

總 投資規模達2萬億的“水十條”即將出臺，且新環保法施行后，執法力度明顯加大，而PPP 模式又能緩解資金緊缺問題，水處理行業將迎來黃金發展期；主營污水處理工程和疏浚工程或即將進入工程領域的公司受益最大，污水治理投資加大還拉動相關污水處理設備需求增長，僅浙江省“五水共治”就拉動污水泵、鼓風機、壓濾機等設備需求44.57、20.75、17.49億元，相關設備類公司受益，重點推薦新界泵業(行情002532,問診)、隆華節能(行情300263,問診)、雙良節能(行情600481,問診)，受益公司興源環境(行情300266,問診)、陜鼓動力(行情601369,問診)、南方泵業(行情300145,問診)、山東章鼓(行情002598,問診)、金通靈(行情300091,問診)、新天科技(行情300259,問診)等。

《水污染防治行動計劃》即將出臺，水處理行業將迎來黃金發展期:水污染治理已成地方環保治理的重頭戲，預計總投資達2萬億的《水污染防治行動計劃》將於2015年上半年出臺，水處理行業將迎來大發展期。新環保法已於2015年1月1日正式實施，環保部承諾將進一步出臺細化配套措施，督促各地嚴格執法，從而倒逼企業環保投入力度加大；市場一直詬病環保投入資金短缺，而PPP 模式的推廣不但能緩解資金緊缺，且提高運行效率，水處理行業將引來黃金發展期。以浙江省“五水共治”為例，預計7年內城鎮污水廠、工業污水廠、新建堤防、疏浚工程總投資分別為1，690.19、30.81、1，066.31、904.69億元，其中建筑工程投資為主，而新增污水泵、鼓風機、壓濾機市場需求44.57、20.75、17.49億元，占比分別為0.95%、0.44%、0.37%。

主營工程類公司受益最大，相關設備類公司次之:污水治理投資以工程項目為主，包括市政和工業污水處理，參考“五水共治”污水處理投資占比36.77%，預計“水十條”將拉動污水工程投資7354.7億，A 股上市公司中從事污水處理工程的隆華節能、新界泵業、興源環境以及未來可能外延式進入的南方泵業受益最大，而雙良節能的工業高鹽廢水零排放系統應用於工業污水治理領域，同樣受益較大；預計“水十條”拉動污水泵、鼓風機、壓濾機市場需求190、88、74億元，受益公司包括新界泵業、興源環境、南方泵業、陜鼓動力、山東章鼓、金通靈等；防洪水和排澇水領域受益公司是主營疏浚工程的興源環境；保供水領域受益公司為主營智慧水表的三川股份(行情300066,問診)和新天科技以及進入二次供水領域的南方泵業。

風險提示:1、“水十條”出臺滯后；2、PPP 模式推廣不力。

電子—可穿戴:Apple Watch發布在即，新時代的開啟

電子行業

研究機構：海通證券(行情600837,問診)分析師：陳平，董瑞斌 撰寫日期：2015-03-04

Apple Watch在蘋果產品戰略中的重要地位-一個新的時代即將開始。蘋果公司大概率將於3月9日發布Apple Watch智慧手表，標志著蘋果將開創一個新的產品系列，一個新的時代即將開始。同時，我們認為未來市場核心將是由智慧手機、可穿戴設備、云端存儲組成的“移動系統”。電子產業的特點就是終端決定上游以及周期性，因此理解Apple Watch所帶來的變革也需要從電子產品周期，電子產品更迭趨勢以及技術背景三個方面切入。

Apple Watch增長的產業和技術背景。電子行業基本上每6-10年行業就會發生變革，並且這個變革周期是在不斷縮短的，中國智慧手機的滲透率超過60%，發達國家滲透率接近90%，預示著新的周期將會開啟。從產品更迭趨勢來看，弱化計算和存儲，強調便攜和隨身是主旋律。因此，可穿戴設備具有開啟本輪周期的潛力。將潛力變為現實還需要相關技術的成熟實現協同效應，可穿戴設備內生的會犧牲掉其部分計算和存儲能力，因此需要存儲和計算端“外掛”，初期解決方案是智慧手機成為可穿戴設備的控制和互動中心，未來市場爆發需要云端以及增強現實技術的配合。智慧手機以及WIFI的普及、4G進入增長期、云計算以及增強現實技術進入導入期將保證可穿戴設備維持高速增長。

Apple Watch技術創新亮眼。依據表盤和表帶的不同，本次推出的Apple Watch分為3個系列以適合不同場合佩戴: Watch、Watch Sport、Watch Edition。同時每個系清單殼都有38mm以及42mm兩種規格以滿足客戶個性化需求。Apple Watch創新主要體現在材料、人機互動方式、無線充電、傳感器、SOC及其封裝5大方面。正如蘋果一貫的戰略，強大的技術創新使其具有較高的技術壁壘，可以快速占領處於爆發期前夜新興產品市場的高階市場，攫取市場大部分利潤空間。

Apple Watch驚艷，看好大賣。作為可穿戴市場早期的一款產品，Apple Watch最大的賣點在於優化了機機互動、人機互動以及人人互動方式。機機互動方面，Apple Watch可以完成將資訊、電話和郵件從Apple Watch 轉至 iPhone、控制iPhone攝像頭、通過 Apple Watch 來控制Mac 或 PC 上的 iTunes 資料庫等任務，使終端設備聯通成為一個系統。在人機互動方面，首先Apple Watch通過Retina顯示屏、數碼表冠、Taptic Engine以及遍布顯示屏的電極提高用戶體驗；其次，與智慧手機需要從口袋掏出，解鎖的繁瑣流程不同，用戶僅需輕輕抬起手臂即可喚醒顯示屏操作APP。最後，Apple Watch讓人與人溝通方式更加細膩，按蘋果的說法就是“有些話，不如用感覺來說。”看好Apple Watch引領可穿戴浪潮，產業鏈個股值得關注。 正如前文論述，電子產業的一大特點就是終端決定上游。上游元件廠商能否成長的關鍵就是自己的產品是否能夠進入主流廠商的供應鏈條當中。一旦打入成功，就可以保證至少5年左右的快速增長（6-10年的周期剔除導入期和成熟期末期）。

我們建議關注已經成為Apple Watch產業鏈供應商的環旭電子(行情601231,問診)（提供SIP封裝）、立訊精密(行情002475,問診)（無線充電模組供應商）、德賽電池(行情000049,問診)（電池供應商）大族激光(行情002008,問診)（藍寶石加工設備供應商）以及藍寶石長晶及加工廠商。

環旭電子:Apple Watch智慧手表的“表心”整體為SiP方案，環旭電子目前是獨家供應商，單價高達250元人民幣左右（去除蘋果購買提供給環旭的晶片等原材料），對環旭業績的彈性較大。

立訊精密:Apple Watch無線充電模組的RX部分供應商，目前立訊為獨家，單價達80元人民幣左右。另外立訊還供應Apple Watch的運作表帶（單價50元左右）等。

德賽電池:為Apple Watch獨家供應鋰電池模組，單價20元左右。 大族激光:Apple Watch的表面使用藍寶石，大族激光可以提供藍寶石加工設備。另外對激光焊接等設備也有一定的需求。

風險提示:Apple Watch銷售低於預期；產業鏈風險。

農業行業周報:降息整體利好農業，把握養殖、主題機會

農林牧漁類行業

研究機構：國泰君安證券 分析師：王乾 撰寫日期：2015-03-04

本周觀點:能繁母豬存欄跌至09年有準確統計數據以來最低點，豬價完成筑底，貨幣進入寬鬆周期，整體利好豬肉需求端恢復以及板塊估值，養殖業將告別寒冬迎來春天，重點推薦養殖龍頭牧原股份(行情002714,問診)、彈性標的天邦股份(行情002124,問診)。白羽肉雞聯盟將2015年祖代雞引種量約定至110萬套以下，行業供需進一步改善，聖農發展(行情002299,問診)、益生股份(行情002458,問診)、*ST民和(行情002234,問診)以及肉鴨龍頭華英農業(行情002321,問診)將受益。主題性機會繼續關注農業資訊化、農墾改革、國企改革，農業資訊化重點推薦大北農(行情002385,問診)。一號檔案重點提及農墾改革，15年有望落地，*ST大荒(行情600598,問診)將受益。國企改革方面，天康生物(行情002100,問診)、中糧屯河(行情600737,問診)、農發種業(行情600313,問診)、中牧股份(行情600195,問診)、中水漁業(行情000798,問診)、新五豐(行情600975,問診)有望受益。另外，我們繼續維持對海大集團(行情002311,問診)重點推薦，公司服務營銷手段更趨完善，畜禽板塊有望迎來跨越式發展機會。

重要價格:2月27日，全國出欄瘦肉型生豬價格均價12.03元/公斤，較春節前上漲0.01元/公斤，同比上漲2.4%。豬肉價格20.31元/公斤，較春節前上漲0.31元/公斤，同比下跌0.3%；三元仔豬均價23.64元/公斤，較春節前上漲1.92元/公斤，同比上漲15%；母豬均價1363元/頭，較春節前下跌1元/頭，同比下跌5.8%。本周煙臺地區白羽毛雞價3.75元/斤，環比下跌1.3%；主產區雞苗價格為2.7元/羽，環比上漲32%。

養殖成本:本周國內玉米現貨價為2，371元/噸，環比上漲0.1%，同比上漲0.9%；國內小麥現貨價為2，556元/噸，環比維持不變，同比下跌0.1%。小麥/玉米價格比值為1.08，環比下降0.1個百分點。國內豆粕現貨價為3，138元/噸，環比上漲4.4%，同比下跌18.6%。本周國內魚粉倉庫價（上海港）為14，600元/噸，環比維持不變，同比上漲60.4%；國際魚粉現貨價為2，150美元/噸，環比維持不變，同比上漲40.2%。

測算利潤:本周行業自繁自養生豬養殖利潤、外購仔豬養殖利潤、仔豬出售毛利分別為-127.9元/頭、-59.3元/頭和-144.1元/頭，環比分別下降14.6元/頭、9.1元/頭和3.1元/頭。白羽肉雞孵化場利潤為0.8元/羽，環比上升0.3元/羽；毛雞養殖利潤為-1.2元/羽，環比上升0.6元/羽。

風險提示:農產品(行情000061,問診)價格波動風險、疫病風險、自然災害、食品安全等

建筑行業:PPP主題持續發酵，關注設計咨詢公司優勢地位

建筑和工程

研究機構：安信證券 分析師：楊濤，夏天 撰寫日期：2015-03-04

PPP 模式推廣正在形成全國范圍內的上下聯動。自去年9月以來，國務院、發改委、財政部連出6個檔案力推PPP 模式。國務院43號文堵死地方融資平臺新增負債投資基建項目，未來地方政府新建基建及市政項目將全面轉向PPP 模式。預計兩會期間及之后還將有更多政策出臺。此外，各省級政府亦將不斷推出一攬子PPP 示范項目包（春節前浙江省財政廳推出首批PPP示范項目，金額超過1000億元），上市公司層面也將不斷有PPP 項目落地，PPP 模式推廣將形成全國范圍內的上下聯動，將是今年具有基本面的重要投資主題。

PPP 是投融資體制改革的重要方向，基建投資產業鏈利益格局將發生顯著變化。在PPP 模式推廣大力趨勢下，未來融資平臺失去絕大部分融資功能，民營資本將是對融資平臺的一個替代。在此過程中，原來由地方政府及其融資平臺所主導的基建及市政項目的投融資、建設及運營都將轉向民營資本來主導，政府轉變為監督者和服務者，整個基建投資產業鏈利益格局將發生顯著變化，以建筑、環保上市公司為代表的民營資本將從中顯著受益，將催生出一批成長型公司。

關注設計咨詢公司在PPP 項目籌劃、推進過程中的優勢地位。工程設計處於工程建設產業鏈的前端，是連接投資至工程成品實現的重要環節，對工程經濟效益有著直接影響。設計咨詢公司相比建設公司更容易取得地方政府的信任，在承攬項目的設計業務同時，可對項目的投融資、建設及運營環節一並給出咨詢方案，引入后端各環節的合作方，從而主導PPP 項目籌劃和實施，為自身帶來顯著經濟效益。

投資建議:除我們前期重點推薦的PPP 主題龍頭龍元建設(行情600491,問診)外，建議關注設計咨詢公司在PPP 推廣趨勢下的機會，重點推薦蘇交科(行情300284,問診)（估值最低的設計咨詢龍頭，參見1月8日深度跟蹤報告）、設計股份(行情603018,問診)（收購寧夏院、邁出外延擴張第一步）和棱光實業(行情600629,問診)（華東院借殼上市后有望推動利潤率提升、推進潛在改革）。關注巴安水務(行情300262,問診)（第一個和省級水務平臺合作、PPP 合資公司將打包上市、符合盤活地方政府存量資產的邏輯、未來具有極強可復制性）、圍海股份(行情002586,問診)（用PPP 模式參與圍墾造地土地一級開發潛力巨大）及棕櫚園林(行情002431,問診)、東方園林(行情002310,問診)等園林公司（參見我們12月5日外發的PPP 專題深度報告）。

風險提示:改革推進不及預期風險。

鋼鐵行業:在謹慎樂觀預期中等待基本面共振

鋼鐵行業

研究機構：長江證券(行情000783,問診)分析師：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏 撰寫日期：2015-03-04

報告要點

事件描述

降息首日，鋼鐵行業指數（中信）上漲3.26%，位列所有中信一級行業指數第三，跑贏Wind 全A 指數1.68%。

事件評論

樂觀預期股價先行，鋼價等待需求回暖驗證。因為地產短周期復甦有望使得節后旺季需求恢復力度較強，而周末降息加大了這一概率，市場對於節后需求的樂觀預期是降息首日鋼鐵行業指數獲得超額收益的根本原因。雖然今日螺紋鋼期貨小幅下跌，不過最終呈現低開逐步上漲的走勢:低開或因為市場對於降息已有一定的預期，而逐步上漲的態勢說明市場對節后需求仍抱有較為積極的心態。昨日夜盤螺紋鋼繼續反彈一定程度上也說明了這一問題。因為預期的存在，股價往往領先期貨。只是2012、2013連續兩年的旺季落空，市場仍心有余悸，期貨等待需求進一步驗證也在情理之中。

環保，是供給收縮，還是需求下滑？除此之外，柴靜視頻催發的環保風暴導致環保、新能源漲幅居前，因為環保壓力引發行業產能短期急劇收縮以致供不應求的預期並非不存在。不過，冷靜下來，環保並不是通過簡單的行政指令就可以奏效，而是與經濟結構增長方式調整有關的長期事業。在這個過程中，究竟是導致需求下滑更多，還是供給收縮更甚，目前尚難斷定。去年11月APEC環保限產，鋼價非但不漲反而下跌，或是環保之於鋼鐵的一個縮影。鋼鐵終究是一個需求驅動的周期產業，一切關於供給收縮故事暗含的前提均是需求景氣。因此即便存在環保因素影響，也是在需求復甦預期驅動的基礎上添光加彩。

關注具有業績支撐的龍頭，等待基本面共振。需求復甦的情況下，供給、庫存及其他因素重要性都在下降，因此，理論上行業應該呈現普漲格局，上游雖然更過剩但彈性更大。從今日個股表現來看，具備變革題材概念的沙鋼股份(行情002075,問診)、馬鋼股份(行情600808,問診)、韶鋼松山(行情000717,問診)及撫順特鋼(行情600399,問診)漲幅居前，另外受“柴靜”概念助推“特高壓”建設影響，武鋼股份(行情600005,問診)今日也強勢上漲。龍頭寶鋼股份(行情600019,問診)、鞍鋼股份(行情000898,問診)漲幅與行業相當，理論上受益行業回暖彈性最大的八一鋼鐵(行情600581,問診)、三鋼閩光(行情002110,問診)、凌鋼股份(行情600231,問診)略微跑輸行業指數。整體而言，雖然樂觀預期客觀存在，但由於板塊前期漲幅較大，市場對整體行業仍顯猶豫。當前個股的彈性依然集中在變革題材等概念，地產周期觸發季節性需求復甦的基本面共振尚需等待。綜合考慮，我們從業績改善相對明確的角度推薦穩定性較高的個股，包括受益於硅鋼等優勢品種回暖的武鋼股份，轉型冶金工程領域龍頭並積極優化轉型的中鋼國際(行情000928,問診)，前期漲幅較小且業績穩增長的大冶特鋼(行情000708,問診)，同時彈性較大的華菱鋼鐵(行情000932,問診)、上游礦石個股同樣值得關注。

核電行業:從源頭治霾，首選核電

電力、煤氣及水等公用事業

研究機構：國信證券(行情002736,問診) 分析師：楊敬梅 撰寫日期：2015-03-04

核電污染物排放水平極低。

核電的碳排放水平僅相當於火電的1%左右且不會產生硫化物、氮氧化物及粉塵等高污染物，可以從源頭上杜絕霧霾的產生。

核電是清潔能源中最高效和穩定的發電方式。

與水電相比，核電受地理條件的限制相對較少，而核燃料的供應又相對充足，因此不受擴張規模的限制。

與風電和太陽能發電相比，其發電的穩定性和效率最高，且不會因大規模並網造成電網的安全穩定性問題。

核電安全性高，發生事故只是小概率事件。

截至目前，我國已經投運的核電反應堆近250個，發生事故的只是很小一部分，事故比例極低，而隨著技術的提升，其安全系數也有逐步提高的趨勢。

從成本收益的角度來看，發展核電具備極高的性價比l 我國核電推進的步伐在加快。

經過福島核事故之后的安全檢查，近兩年我國在核電推進方面的步伐在加快，預計未來幾年將是我國核電大發展的事情。

伴隨一路一帶走出國門，獲取額外增長點。

目前，我國自主知識產權的“華龍一號”核電技術日臻成熟，而國家一路一帶政策又為核電技術走出國門提供了充分的條件。

2020年前，核電設備總投資3000億元以上。

假設目前在建核電機組在2020年前全部建成並實現設備交貨，未來3-4年開工的機組有一半實現交貨。同時假設按照CPR1000和AP1000的平均單價1.4億元/千瓦，設備投資占總投資50%計算，則從現在開始至2020年之前核電設備總投資將達到3320億元。

投資核電板塊更側重於主題投資。

我們預計近兩年仍將是核電相關政策或其他資訊密集發布的時期，核電的主題投資機會將持續。

從總體實力及受益彈性兩個角度選擇個股。

從總體實力來看，東方電氣(行情600875,問診)、上海電氣(行情601727,問診)、中核科技(行情000777,問診)、江蘇神通(行情002438,問診)受益於核電的規模將分別達到423.91、792.15、85.37和23.19億元。

從受益彈性角度來看，四家公司受益於核電的金額相對於其2013年營業收入的彈性分別為1.47、0.48、9.06和4.54倍。

綜合總體實力及受益彈性，我們以此看好東方電氣、上海電氣、中核科技、江蘇神通和丹甫股份(行情002366,問診)。

房地產周刊:降息春風又綠，三月成交待興

房地產業

研究機構：中銀國際證券 分析師：田世欣，袁豪 撰寫日期：2015-03-04

上兩周（2015/2/16-2015/3/1）17 個城市合計成交174.5 萬平米，較去年春節期間同比增長34%，去化周期為15.7 個月，較之前一周上升1.1。周末的降息為樓市繼續提供貨幣寬鬆的環境，且行業政策環境友好，進入3 月旺季成交將獲提振；1 月份開始北、深、杭、廈、甬等城市庫存出現拐頭，部分重點城市庫存壓力開始緩解，目前地產板塊PPM 市盈率19.6 倍，回到2011 年中水平，但橫比仍處於全市場的低位，重申行業增持評級，看好大企業的整合機會和中小企業的轉型和國企改革機會。推薦大盤藍籌股排序為招商地產(行情000024,問診)、保利地產(行情600048,問診)、萬科、華僑城等，中小盤題材股首選推薦天宸股份(行情600620,問診)、中南建設(行情000961,問診)、世聯行(行情002285,問診)、冠城大通(行情600067,問診)、張江高科(行情600895,問診)、天健集團(行情000090,問診)、深振業等。

支撐評級的要點。

市場概況:上周我們觀察的17 個城市合計成交面積136.3 萬平米，環比下降257.76%；價格指數環比下跌14.1%至202.5；十五大城市新增可售面積70 萬平方米，環比上升151.3%，3 個月移動平均去化月數為15.7 個月，較之前一周上升1.1，3個月移動平均批售比為1.25，較之前一周上升0.01；1 月份開始北、深、杭、廈、甬等城市庫存出現拐頭，部分重點城市庫存壓力開始緩解。2 月份，一線城市整體成交量環比下降58%，同比上漲2%，北京同比強勁上漲76%，上海持平，廣州深圳同比下降；二線城市全線環比下降，寧波濟南石家莊等同比漲幅排前，合肥廈門天津等同比跌幅排前。春節期間與去年相比，17 城雙周成交量174.5 萬平米，較去年春節期間同比增長34%。

政策新聞動態:政策方面，自3 月1 日起央行實施對稱降息0.25%；《不動產登記暫行條例》正式實施，短期內對地產市場不產生顯著影響。農業部表示5 年內在全國完成土地確權登記頒證，33 個縣級行政區擬允許農村集體經營性用地入市，土地流轉推進加快；發改委明確江蘇安徽等成為新型城鎮化綜合試點地區；國稅總局印發的《指導意見》稱今年將積極推進房地產稅立法；2 月百城價格指數同比、環比雙跌；截至2 月70 家房企發布14 年報預告，其中38 家業績同比下滑。另外，訊息稱中國政府已做好房地產政策儲備，粵閩自貿區掛牌均推遲至兩會后；另外，房地產中介行業整合進程加速:鏈家地產與上海德佑合並成為國內最大地產經紀公司，58 同城以2.67 億美元收購安居客。

上市公司動態:融資方面，世茂股份(行情600823,問診)、運盛實業(行情600767,問診)分別擬非公開定增募資不超過15 億元、5.5 億元。投資方面，綿世股份(行情000609,問診)擬收購青島康平60%股權，京投銀泰(行情600683,問診)二股東減持公司股份，珠江控股(行情000505,問診)涉及股權轉讓；另外，浙江廣廈(行情600052,問診)、棲霞建設(行情600533,問診)等7 家地產公司公布2014 年年報，已公布年報公司營業額同比增長10.86%，凈利潤同比增長14%。同時，經營性現金流量平均同比下降0.11%。

投資評級和建議。

我們重申板塊增持評級；建議重點選擇一線城市儲備豐富、面向改善性需求市場的主流房企，主要包括招商地產、保利地產、萬科、華僑城、華夏幸福(行情600340,問診)另外，房地產行業的轉型和國企改革作為中小盤地產股的重要突破，將是今年重點關注對象，我們首選推薦天宸股份、中南建設、世聯行、冠城大通、張江高科、天健集團、深振業等。