日、美利差將擴大！德銀：日元2017年「先貶後升」

週二 (21 日) 日本央行 (BOJ) 總裁黑田東彥 (Haruhiko Kuroda) 前往國會聽證，黑田向國會表示，目前日本央行距離 2% 的通膨目標依然非常遙遠，日本央行跟隨美國聯準會 (Fed) 腳步進入升息循環的機會，非常微小。

黑田向國會指出，雖然目前全球債券殖利率皆出現顯著走升，但是這並不能成為驅使日本央行上調利率之理由，黑田進一步解釋，因為當前日本通膨成長率依然非常萎靡，市場並不能因為全球債券殖利率普遍走高，就預期日本央行可能跟隨升息。

日本央行目前的貨幣政策為 QQE 寬鬆政策每年購債 80 兆日元、政策利率為 -0.1% 之負值水平，並且對十年期日債殖利率執行「殖利率定錨」策略，運用 QQE 控制日債殖利率曲線，錨定十年期日債殖利率水平在 0.00% 一線附近，使得日債殖利率曲線進一步趨陡，以推升市場對於未來的通膨預期。

黑田向國會解釋，以目前日本經濟前景來看，日本央行繼續維持寬鬆的貨幣政策仍是相當必要，故日本央行目前尚無對日債十年期殖利率，上調「定錨目標」之計劃。

《彭博社》報導，由於日本央行將繼續維持十年期日債殖利率在 0% 一線，但是世界的另一端美國聯準會 (Fed) 卻預期在 2017 年加速升息 2 至 3 碼，在日、美利差預期進一步擴大的效應之下，日元匯價估計在 2017 年內將進一步走貶。

如下二張圖所示，過去日元兌美元匯價之所以出現大幅走貶，其中最主要的驅動因子，就是因為日本央行執行負利率政策，導致日債與美債之間的殖利率利差出現巨幅擴大，驅動市場資金拋售低利日元，追逐高利美元。

前國際貨幣基金組織 (IMF) 經濟學家 Stephen Jen 即對日元後市分析，雖然估計至 2018 年初，日元兌美元將升值至 1 美元兌 100 日元一線，但是在這之前，日元恐怕將先貶至 120 大關，意味著日元匯價將在 2017 年內，迎來巨大波動。

如置頂圖所示，Stephen Jen 認為，在日、美利差進一步擴大的刺激之下，日元兌美元在 2017 年第二季將貶至 1 美元兌 120 日元關卡，而在貶至 120 一線之後，日元將可望出現快速反彈，預期至 2018 年初，日元匯價將升至 1 美元兌 110 日元。