中金：新規將限制市場再融資規模

2月17日，中國證監會宣布對《上市公司非公開發行股票實施細則》(以下簡稱《實施細則》)部分條文進行了修訂，發布了《發行監管問答—關于引導規範上市公司融資行為的監管要求》。

中金公司對此點評稱新規將限制市場再融資規模。限制發行股份數量、兩次募資時間間隔不少于18個月的規定將糾正此前部分上市公司存在的過度融資、無序融資的現象，將對未來市場的定增融資規模帶來較明顯的抑制作用。以2016年為例，根據萬得的統計數據，2016年A股上市公司現金形式的定向增發561次，募資金額總計10755億元。其中有218次發行股份數量超過發行前總股本的20%，有220次發行距離前次募資的時間不足18個月，占比均在40%左右。

假設以新規來規範2016年的再融資行為的話，由于發行股份數量限制而減少的募資規模為3446億元，因兩次募資時間間隔規定而下降的募資規模為3267億元，綜合考慮這兩項新規，2016年A股市場以現金為認購方式的定向增發募資規模將顯著下降至4689億元，僅為原融資規模的44%。當然考慮定增受限後，未來上市公司也可以采用公開增發、配股、可轉債等形式來進行融資，因此實際的融資需求下降幅度可能會低于我們靜態的測算。另外由于新規將采取新老劃斷形式，已經受理的再融資申請不在此列，因此短期的實際沖擊也相對有限(目前證監會批準的非公開發行項目134項，不包含中止審查的已受理項目預計337項，新規影響將在今年後半段體現的更為明顯)。

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