廣發基金：節前仍是配置A股的時間窗口

A股上周開始反彈，上證綜指收於3123點，漲幅為0.3%。其他主要指數漲跌互現，滬深300上漲1.1%，中證500和創業板指分別下跌1.2%和1.0%。從一級行業來看，銀行（+2.0%）、家電（+1.4%）和食品飲料（+1.1%）漲幅居前。主題方面，北部灣自貿區、滬股通等主題表現相對較好。

經濟數據平穩收官，流動性趨於平穩

最新發布的經濟數據顯示,2016年GDP增速6.7%，其中四季度GDP相比前三季度有所上升，錄得6.8%的增速。12月固定資產投資累計同比錄得8.1%，整體保持平穩。民間固定資產投資12月累計同比錄得3.2%，延續了自3季度以來反彈的趨勢。從分項數據來看，製造業單月固定資產投資增速錄得9.5%，連續第三個月大幅反彈，這也是固定資產投資增速企穩的主要動力。值得注意的是，在穩增長目標實現的情況下，基建投資單月同比大幅下滑，從此前的兩位數增長下滑至5.2%的增速。

12月社會消費品零售總額同比增速10.9%，限額以上增速9.8%。必需消費品表現較好，可選消費漲跌互現。地產相關消費（建築材料、家具）表現較差，但汽車銷量相比11月出現反彈。

雖然上周資金利率仍有上行，但隨著央行出手，資金面趨緊的狀況有所改善。據媒體報道，今日央行定向對五大行階段性下調存款準備金率1個百分點，預計釋放流動性約6500億。此外，央行上周在公開市場凈投放1.13萬億。預計節前資金面將保持平穩。

節前仍是配置A股的時間窗口

我們回顧2016年各類資產表現可以發現，在全球經濟發展處於迷茫期，風險事件頻發的宏觀背景下，單純考慮一個資產的收益率沒有意義。「資產的風險收益比」能更好的衡量某個資產當下的投資價值。為此，2016年表現好的資產均是風險收益比較高的品種，如低估值的大宗商品、具有低波動特徵的黃金和房地產。

中長期來看，經過前期調整，A股整體估值水平進一步回落到歷史相對偏低的位置。此外，A股整體的波動率也處於下行通道。因此從資產的風險收益比出發，低估值、波動下行的A股更具配置價值。短期來看，上周兩融餘額繼續下滑244億元，兩市成交數量和金額也有明顯下降，說明市場情緒目前正處於冰點，此時配置A股下行風險也不會太大。

廣發基金資產配置小組認為，節前仍是配置A股的時間窗口。短期悲觀情緒提供了布局的機會，並期待政策事件落地帶來的催化作用。行業和主題方面看好軍工、國企改革、農業供給側改革等相關概念。